Können Sie uns einen Überblick über die europäischen Anleihenmärkte geben?

Nach vielen Jahren mit sehr niedrigen oder sogar negativen Renditen bieten die kurzfristigen europäischen Anleihemärkte endlich ein attraktives Bewertungsniveau mit steigenden Renditen infolge der Straffung der Geldpolitik ab Juni 2022 angesichts der steigenden Inflation.

Kernmärkte wie Frankreich und Deutschland weisen über die gesamte Kurve hinweg positive Zinssätze auf, wodurch sich Chancen ergeben, insbesondere bei Investment-Grade-Anleihen[2]. Das kurze Ende der Kurve[3] hat von diesem Anstieg stark profi tiert und dürfte mittelfristig weiterhin hohe Renditen bieten, da auch die Infl ation über den Zielen der Zentralbanken bleiben dürfte. Wir gehen davon aus, dass die Streuung aufgrund der geringeren Unterstützung durch die Zentralbanken zunehmen wird, da die fundamentalen und spezifi schen Risiken in den Vordergrund rücken. Angesichts von Märkten, die von säkularen Trends wie der Deglobalisierung, dem digitalen Wandel und der Dekarbonisierung beeinfl usst werden, ist es zudem wahrscheinlich, dass die Geschäftsmodelle der Unternehmen gestört werden, wodurch Gewinner und Verlierer entstehen. Eine größere Selektivität, die sich auf die Fundamentalanalyse stützt und ESG-Faktoren einbezieht, ist unserer Ansicht nach entscheidend, um Wert aus diesen Märkten zu ziehen. Darüber hinaus sind in einem Umfeld geringerer Liquidität und höherer Volatilität ein aktives Durationsmanagement[4] und eine flexible Allokation unserer Meinung nach wichtige Pfeiler.

Warum sollten Anleger eine Allokation in kurzfristige europäische nachhaltige Anleihen in Betracht ziehen?

Angesichts der Erwartung einer Normalisierung der EZB-Politik (Reduzierung des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten, Ende des Zinserhöhungszyklus) und des steigenden Angebots an Emissionen dürften die Anleihemärkte volatil bleiben. In diesem Zusammenhang können kurzlaufende Anleihen ideal positioniert sein, da sie potenziell ein höheres Risiko-Rendite-Verhältnis als der Gesamtmarkt bieten.

Schließlich profi tieren Anleger durch die Auswahl dieser Anleihen nach ESG-Kriterien von einer Strategie, die Durabilitätsrisiken berücksichtigt und ein nachhaltiges Anlageziel verfolgt.

Der Markt für Euro-Unternehmensanleihen ist in Bezug auf Regionen, Sektoren und Qualität diversifi ziert. In den meisten der letzten Jahre[5], lieferte er höhere Renditen als Staatsanleihen bei einem attraktiven Liquiditäts- und Volatilitätsniveau, insbesondere bei kurzfristigen Anleihen. Wir gehen davon aus, dass sich dieser Renditetrend fortsetzen wird, weshalb wir innerhalb dieser kurzfristigen Strategie Investitionen in Unternehmensanleihen bevorzugen.

Welchen Ansatz verfolgt Ihre Strategie?

Es handelt sich um eine benchmarkbasierte Strategie[6], die hauptsächlich in Unternehmensanleihen aus dem Investment-Grade-Segment und in europäische Staatsanleihen investiert. Unser aktiver Managementansatz macht ihn zu einer diversifizierten und flexiblen Strategie, die über ein großes Anlageuniversum aus Staatsanleihen, Anleihen von Sub-Sovereigns, Finanzanleihen und Nicht-Finanzanleihen verfügt.

Um unser Anlageuniversum zu definieren, erstellt unser internes Team von Analysten für nichtfinanzielle Aspekte[7], zusätzlich zu unserer Ausschlusspolitik ESGScores nach einer exklusiven Methode, die darauf abzielt, die Qualität der Emittenten aus nichtfinanzieller Sicht zu bestimmen. Ziel ist es, nur die Emittenten mit dem höchsten ESG-Profil nach einem Best-in-Universe-Ansatz aufzunehmen[8]. Darüber hinaus streben wir an, über unsere Fundamentalanalyse die attraktivsten Wertpapiere auszuwählen. Dies geschieht in Verbindung mit unserem Top-down-Prozess, der unsere Zinsstrategie und unsere Anleihenallokation festlegt. Diese Strategie kann bei den derzeitigen Marktbedingungen eine interessante Alternative darstellen, wobei der Schwerpunkt auf Carry, Rendite-Risiko-Verhältnis und Nachhaltigkeit liegt.

Wie schaffen Sie Mehrwert im Vergleich zum Referenzindex?

Unser Mehrwert liegt in der Stringenz unseres Anlageprozesses, der eine ESG- mit einer Finanzanalyse kombiniert und so eine Titelauswahl ermöglicht, die auf starken Überzeugungen beruht. Die Allokationsentscheidungen zwischen Staats- und Unternehmensanleihen basieren in erster Linie auf der Analyse unserer Positionierung im Anleihezyklus, aber wir berücksichtigen auch Bewertungen und technische Faktoren. In unserem Portfolio von Staatsanleihen verwenden wir aktive Durations- und Zinskurvenstrategien, die auf intern entwickelten analytischen Rahmenwerken (basierend auf makroökonomischen, technischen und Bewertungsindikatoren) beruhen. Wir kombinieren sie mit einem robusten Länderauswahlverfahren, das ESG-Kriterien einbezieht, um das Anleiherisiko jedes Landes zu bewerten. Unsere Auswahl von Unternehmensanleihen stützt sich auf eine gründliche Analyse der Qualität jedes Emittenten, wobei wir besonders auf das Risiko einer Herabstufung in die spekulative Kategorie achten.

Wir analysieren ihre wirtschaftlichen und finanziellen Profile, wobei wir auch ESG-Kriterien berücksichtigen, was zu einer internen und von Ratingagenturen unabhängigen Bonitätsbewertung führt.

Schließlich bauen wir das Portfolio auf der Grundlage des relativen Werts der verschiedenen Emissionen und nach einem strengen Risikobudgeting-Ansatz auf, um sicherzustellen, dass das Portfolio unsere Meinung über die Märkte genau widerspiegelt und die Risiken angemessen gestreut werden. Dieser Prozess hat wesentlich dazu beigetragen, dass wir die Volatilität des Portfolios minimieren und die nachhaltigen Ziele der Strategie erfüllen konnten: Verringerung der Treibhausgasemissionen und langfristig positive Auswirkungen auf ökologische und soziale Ziele.Um den Nachhaltigkeitsaspekt der Strategie zu unterstützen und zu stärken, achten wir auch darauf, mehr Green Bonds[9] als im Index zu integrieren, die ebenfalls durch die Kombination unserer Fundamental und ESG-Analysen ausgewählt werden.

Was sind die Stärken von Candriam bei der Verwaltung dieser Art von Strategien?

Unsere Stärken bei der Verwaltung dieser Strategie beruhen vor allem auf der Kombination unserer umfassenden und langjährigen Expertise an den Anleihenmärkten - sowohl bei Staats- als auch bei Unternehmensanleihen - mit unserer anerkannten ESG-Expertise. Unser Team besteht aus sieben Analysten für Staatsanleihen und acht Analysten[10] für Investment-Grade-Unternehmensanleihen.

Außerdem sind wir nicht auf Finanzratings externer Agenturen angewiesen, sondern verwenden ein internes Ratingsystem, das auf unserer eigenen Fundamentalanalyse unter Einbeziehung von ESG-Faktoren beruht. Dies hat dazu geführt, dass wir bei dieser Strategie seit ihrer Einführung im Jahr 2016 keine «fallen angels[11]» und keinen Emittentenausfall verzeichnen konnten. Eine weitere wichtige Stärke sind unsere Fähigkeiten im Bereich Risikomanagement.

Neben unserer strengen Bewertung wenden wir auch strenge interne Diversifizierungs- und Risikoregeln an. Tatsächlich wird eine tägliche Kontrolle von der Risikoabteilung durchgeführt, um die korrekte Anwendung der Beschränkungen in der Strategie zu überprüfen.