Was macht Wandelanleihen attraktiv?
Der Hauptvorteil von Wandelanleihen besteht darin, dass sie sowohl ein Exposure zu den Aktienmärkten als auch einen gewissen Schutz vor Kursverlusten bieten.
Eine Wandelanleihe besteht aus einer Anleihekomponente und einer optionalen Komponente, deren vordefinierte Merkmale es dem Inhaber ermöglichen, sie zu einem vorher festgelegten Preis in Aktien zurückzukaufen. Je mehr sich der Aktienkurs diesem festgelegten Preis annähert, desto mehr bewegt sich der Kurs der Wandelanleihe im Einklang mit dem Aktienkurs. Fällt hingegen der Aktienkurs, so entkoppelt sich der Kurs der Wandelanleihe vom Aktienkurs und tendiert zu ihrem Rückzahlungswert.
Derzeit würde ein Anstieg der Aktienkurse des Refinitiv Global Focus Hedged[1] um 20 % unter sonst gleichen Bedingungen einen Anstieg des Kurses von Wandelanleihen um 10,1 %[2] bedeuten, während ein Rückgang in der gleichen Größenordnung nur einen Rückgang um 6,2 % auslösen würde. Diese inhärente Asymmetrie, die mit der Konvexität von Wandelanleihen zusammenhängt, ist eine Eigenschaft, die von den Anlegern in einem unsicheren Umfeld besonders geschätzt wird.
Warum ist das derzeitige Umfeld für Wandelanleihen günstig?
Es bedurfte einer weltweiten Pandemie und eines Krieges in Europa, damit die Inflation ein Comeback erlebte und die fast zwei Jahrzehnte akkommodierender Geldpolitik ein Ende fand. Dieses Hochzinsumfeld wird sich fortsetzen, vor allem aufgrund struktureller Trends wie der Eindämmung desKlimawandels und Betriebsverlagerungen.
Dieses neue Umfeld stellt aus mehreren Gründen einen Paradigmenwechsel für den Wandelanleihemarkt dar:
- Während der Niedrigzinsphase wandten sich die Unternehmen zur Deckung ihres Finanzierungsbedarfs an den Anleihemarkt. Doch im derzeitigen Umfeld suchen viele von ihnen nach Alternativen, um ihre Finanzierungskosten zu senken. Ermöglicht wird dies durch Wandelanleihen, deren Kupon im Durchschnitt 2,3% unter dem von herkömmlichen Anleihen liegt - ein Vorteil, der den Primärmarkt beleben und das Universum erneuern dürfte.
Das Jahr 2023 zeugt bereits von diesem Wandel, da sich die Struktur der neuen Emittenten deutlich verändert hat, mit einer starken Diversifizierung sowohl in Bezug auf den Sektor als auch Kreditqualität. So stammte beispielsweise fast ein Drittel der Emissionen im Jahr 2023 von Emittenten mit Investment-Grade-Rating, während es 2021 nur 6 % waren.
Für den Anleger impliziert diese Diversifizierung eine breitere Palette von Anlagemöglichkeiten. - Das Hochzinsumfeld war auch eine Gelegenheit, in ein Wandelanleihenuniversum mit einer positiven Yield-to-Maturity zurückzukehren. Wenn es also nicht zu einer Credit-Krise kommt, kann das Halten von Wandelanleihen bis zur Fälligkeit selbst bei einem ungünstigen Szenario an den Aktien- und Anleihemärkten eine positive Rendite bringen.
- Der letzte Faktor, den es zu berücksichtigen gilt, ist die Tatsache, dass die Bewertung wieder ein besonders attraktives Niveau erreicht hat, insbesondere in Europa, wo die Volatilität einen historischen Tiefstand erreicht hat. In der Praxis bedeutet dies für Wandelanleihen mit einem Anleiheprofil (geringe Aktiensensitivität) eine höhere Rendite als für herkömmliche Anleihen mit gleichem Emittenten und gleicher Laufzeit.
Wie können Anleger Wandelanleihen in ihre Portfolios integrieren?
Wandelanleihen bieten eine Alternative zu den Aktienmärkten und ermöglichen ein Aktienengagement, während sie von bestimmten günstigen Faktoren profitieren: positive Rendite bis zur Fälligkeit, Bewertung, Performance-Asymmetrie und ein dynamischer Primärmarkt.
Candriams historisches Fachwissen im Bereich des Managements von Wandelanleihen basiert auf ein eingehendes Bottom-up-Research, das ESG-Kriterien integriert auf zwei wesentlichen Ebenen der Wandelanleihe: die Credit-Komponente und die Aktienkomponente.
Auf der Grundlage der Expertise unserer 22 Aktienanalysten, 15 Credit-Analysten und 17 ESG-Analysten ist das Investmentteam bestrebt, die attraktivsten Wandelanleiheprofile auszuwählen und ein hochkonvexes Portfolio anzubieten, das im aktuellen Umfeld besonders interessant ist.
Die wichtigsten Risiken, die mit einem Investment in Wandelanleihen zusammenhängen, sind:
- Risiko von Kapitalverlusten
- Eigenkapitalrisiko
- Zinsrisiko
- Kreditrisiko
- Schwellenmarktrisiken
- ESG-Investmentrisiko
Diese Auflistung ist nicht vollständig, und weitere Einzelheiten zu den Risiken, die mit einer Anlage in diese Strategie verbunden sind, sind in den aufsichtsrechtlichen Dokumenten zu finden.
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Der Anleger trägt das Risiko eines Kapitalverlustes.
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[1] Hauptindex für Wandelanleihen
[2] Stand der Daten: 07. Februar 2024. Quelle: Bloomberg©, Candriam.