Pourquoi l'oncologie reste une opportunité d'investissement clé

L'innovation en oncologie alimente la croissance

Bien que les chances de survie des patients atteints de cancer se soient nettement améliorées grâce à un diagnostic plus précoce et aux progrès thérapeutiques, les besoins médicaux non satisfaits restent élevés. L'avenir s’annonce prometteur, car l'innovation ne cesse d’améliorer les résultats cliniques pour les patients. Plusieurs tendances majeures, telles que le séquençage du génome, la biofabrication , les biopsies liquides et l'intelligence artificielle, pourraient conduire à de nouvelles percées. Cette dynamique de l’innovation alimente la croissance. Le marché mondial de l'oncologie (thérapeutiques et diagnostiques) devrait enregistrer une croissance annuelle à deux chiffres à partir de cette année et jusqu'en 2034[1].

Marché mondial de l'oncologie (en milliards de dollars)

Au cœur de l'innovation et des transactions

L'oncologie s'est solidement imposée comme le plus vaste et le plus dynamique des domaines thérapeutiques, avec environ 40 % des 8 325 médicaments en développement clinique fin 2024 ciblant le cancer[2]. Ce domaine devrait maintenir une croissance à deux chiffres au cours de la prochaine décennie, ce qui en fait une priorité stratégique de premier ordre pour les entreprises du secteur de la santé. Cet intérêt dépasse le cadre de la R&D, puisque près de la moitié des fusions-acquisitions du secteur concernent l'oncologie[3]. A l’avenir, le potentiel de consolidation reste important : plus de 400 milliards de dollars de revenus sont exposés aux pertes d'exclusivité entre 2025 et 2033 (Jefferies, septembre 2024), tandis que l'industrie pharmaceutique détient environ 400 milliards de dollars de liquidités (Jefferies, août 2024), offrant à la fois l'incitation et les moyens de réaliser des opérations structurantes.

Dans ce contexte, notre équipe a réussi à positionner le portefeuille sur des entreprises innovantes de petite taille, ultérieurement acquises par de grands acteurs du secteur. Cela illustre notre capacité à identifier très en amont les leaders de premier plan, à l’avant-garde de l'innovation et des opérations de fusions-acquisitions en oncologie. Bien entendu, de nombreuses autres opérations de fusions-acquisitions ont eu lieu dans le domaine de l'oncologie, sans que nous y soyons investis. Le tableau ci-dessous met en avant les transactions de fusions-acquisitions dont notre stratégie a directement bénéficié.

Les valorisations reflètent les vents contraires potentiels

Au cours des trois dernières années, le secteur mondial de la santé a enregistré des performances nettement inférieures à celles de l'ensemble du marché. Cette année a également été difficile en raison des incertitudes réglementaires consécutives à l'installation de l'administration Trump 2.0. En conséquence, la valorisation relative du secteur de la santé a atteint des niveaux historiquement bas, intégrant largement l’ensemble des mauvaises nouvelles potentielles. La décote relative par rapport au S&P 500, mesurée par les ratios cours/bénéfice estimés, dépasse désormais 20 %, alors que la médiane historique fait apparaître une prime de 3 %[4]. Les valorisations en biotechnologie sont également intéressantes, en particulier pour les petites entreprises en phase clinique. Le ratio valeur d'entreprise/trésorerie est proche de son niveau le plus bas depuis plus de vingt ans. Les valorisations représentent donc un point d'entrée intéressant à long terme pour les investisseurs.

La valorisation relative des soins de santé est à des niveaux historiquement bas  

Les pressions à court terme qui pèsent sur le secteur de la santé, de l'incertitude réglementaire aux débats sur les prix, se reflètent progressivement dans les valorisations, créant un point d'entrée intéressant pour les investisseurs de long terme. Alors que les perturbations temporaires de ces dernières années s'estompent, les principaux facteurs de croissance du secteur restent intacts : vieillissement de la population, hausse de la prévalence des maladies liées au mode de vie et innovation continue. L'oncologie reste au premier plan, combinant un fort potentiel thérapeutique à une activité soutenue de fusions-acquisitions, portée par un portefeuille de produits en développement  solide et des dynamiques de marché intéressants. Pour les investisseurs, il s'agit d'une occasion unique d’accéder à un secteur résilient, tiré sur l'innovation et orienté vers une croissance durable à long terme.