L'ESG dans la dette privée : Une nouvelle norme pour la valeur sur le long terme

Découvrez comment le marché de la dette privée adopte l'ESG comme levier stratégique pour le contrôle des risques et la création de valeur.

Les marchés privés ont vu les considérations ESG évoluer d'un intérêt périphérique à une force déterminante. L'intégration des critères de durabilité n’est plus facultative : elle est de plus en plus reconnue comme essentielle à la création de valeur, à l'atténuation des risques et au maintien des licences d’exploitation. La tendance se renforce sous l'effet de la pression réglementaire, de l'évolution des attentes de la société et de la demande croissante des investisseurs. En 2024, les actifs gérés en ESG sur les marchés privés ont dépassé les 1 000 milliards de dollars, l'Europe représentant 70 % du marché mondial [1]. La dette privée, historiquement considérée comme à la traîne en matière d'intégration ESG, rattrape rapidement son retard. Selon l'enquête de Preqin sur les investisseurs de juin 2024, la moitié des investisseurs ont mis en place une politique d'investissement ESG pour la dette privée, ou prévoyaient de le faire dans les douze prochains mois.

Un levier essentiel pour une transformation durable

La dette privée a un rôle particulier à jouer dans la transformation vers la durabilité.

Les prêteurs privés exercent une influence directe sur les sociétés de leur portefeuille, depuis les décisions opérationnelles jusqu’à la stratégie à long terme. Leurs horizons d'investissement étendus et leur alignement croissant avec les objectifs ESG les placent en bonne position pour intégrer la durabilité de manière profonde et systématique dans les modèles d'entreprise.

Étant donné que la protection contre les pertes est au cœur de l'investissement dans le crédit, les facteurs ESG - gouvernance, risques environnementaux et licence sociale d'exploitation - deviennent des indicateurs essentiels de la solvabilité à long terme des entreprises. Les gestionnaires de dette privée les intègrent donc de plus en plus dans l'évaluation du risque de crédit, la structuration des prêts, la négociation des clauses et leur dialogue avec les emprunteurs.

L'intégration de l'ESG exige une approche concrète

Contrairement aux sociétés cotées, les sociétés privées sont soumises à des exigences moindres en matière de transparence ESG. La collecte de données ESG doit par conséquent se faire de manière "concrète ", elle nécessite un dialogue direct avec les entreprises pour recueillir les informations importantes. En outre, la diversité des sociétés en portefeuille rend difficile l'application d'un processus de due diligence standardisé. Dans le cas des PME, les prêts tendent à être de plus petits montants, les politiques de RSE peuvent manquer et la diversité est plus difficile à mettre en œuvre dans les conseils d'administration. Par conséquent, les gestionnaires doivent adapter leur due diligence pour analyser les activités, les politiques et les processus de l'entreprise.

L’intégration ESG : une approche tout au long du cycle, de l'entrée à la sortie

Dans la dette privée, l'intégration de l'ESG commence dès le début du cycle d'investissement. Lors de la sélection et de la due diligence, les cadres et les outils ESG sont utiles pour évaluer à la fois les risques matériels et les leviers potentiels de création de valeur. À cet égard, Kartesia peut s’appuyer sur l'expertise de longue date et les ressources de Candriam en matière d’ESG.

La due diligence ESG peut couvrir un large éventail de facteurs, notamment le modèle économique de l'entreprise  face aux risques ESG propres à son secteur, son alignement avec les objectifs de développement durable (ODD), ses passifs environnementaux, ses pratiques de gouvernance, les risques liés aux droits humains, la résilience de sa chaîne d'approvisionnement et sa préparation à la transition climatique. Des matrices de risques ESG spécifiques au secteur et des systèmes de notation quantitatifs peuvent être intégrés dans les processus d'évaluation afin d'atténuer les risques de perte, tels que les amendes réglementaires, les litiges ou les atteintes à la réputation.

Au-delà de l’identification des faiblesses ESG susceptibles d’affecter négativement le profil de l'entreprise, l'objectif est également d'identifier ses points forts ESG qui pourraient stimuler sa croissance et sa différenciation. Cette étape est l'occasion de définir des objectifs environnementaux et sociaux spécifiques à court, moyen ou long terme - par exemple un plan de réduction des émissions de carbone.

Après l'investissement, l'engagement actionnarial actif  est essentiel pour transformer le potentiel ESG en résultats concrets. Les investisseurs peuvent définir des attentes claires en matière d'ESG, établir des indicateurs clés de performance (ICP) et lier la rémunération de l’équipe dirigeante aux performances en matière de durabilité. Le suivi post-investissement implique souvent l’établissement d’un rapport annuel sur les enjeux matériels, la mise en œuvre de plans de décarbonation ou relatifs à la diversité, et une gestion proactive des risques. Cette évolution d'un suivi passif vers un engagement actif des investisseurs reflète une compréhension croissante du fait que l'amélioration continue des performances ESG est un moteur clé de l'excellence opérationnelle et de la création de valeur à long terme.

Enfin, démontrer une solide performance ESG au moment de la sortie - que ce soit par des rapports formels, des notations indépendantes ou des évaluations d'impact - peut permettre de bénéficier de valorisations plus élevées et d’attirer un éventail plus large d'acheteurs, notamment parmi les entreprises et les gestionnaires d'actifs ayant des mandats en matière de durabilité. Les investisseurs de premier plan reconnaissent l'importance de l'héritage ESG : leur objectif est de de laisser des entreprises non seulement plus solides sur le plan financier, mais aussi plus résilientes.

Structurer les bonnes incitations

Les investisseurs en dette privée innovent dans la manière dont ils structurent les incitations afin de garantir que les progrès en matière d'ESG sont intégrés tout au long de la chaîne de valeur.

• Au niveau des sociétés en portefeuille, de nombreux investisseurs en dette privée intègrent des clauses liées à l’ESG ou à l'impact dans les contrats de prêt. Certains incluent même des mécanismes de réduction de marge liés à la performance ESG : si l'entreprise atteint des ICP ESG ou d'impact prédéfinis (tels que la réduction des émissions de carbone, l'amélioration de l'accès aux services de santé ou l’augmentation de la diversité au sein du personnel), elle bénéficie d'une baisse de son taux d'intérêt - une incitation financière directe pour la direction à donner la priorité aux objectifs de durabilité, faisant de la performance d'impact un levier de création de valeur.
• Au niveau du fonds, certaines sociétés lient une partie du carried interest de l'équipe d'investissement à la performance ESG ou d'impact de l'ensemble du portefeuille. Chez Kartesia, si un nombre insuffisant d'objectifs ESG ou d'impact sont atteints sur l'ensemble des investissements, une part du carried interest de l'équipe est réaffectée à une initiative philanthropique. Ce système permet non seulement de motiver les équipes  à s'engager activement auprès des entreprises, à leur fournir un accompagnement concret et à favoriser les améliorations en matière de durabilité pendant la période de détention, mais aussi de contribuer à la durabilité par d'autres moyens, même lorsque les objectifs fixés ne sont pas entièrement atteints.

De tels systèmes d'incitation à double niveau renforcent l'idée que l'intégration ESG n'est plus un sujet de niche ou un simple outil de gestion des risques, mais un levier stratégique essentiel pour obtenir un avantage concurrentiel, une meilleure résilience et une création de valeur dans le marché de la dette privée.

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[1] Source : Preqin, 2024