Potete fornire un aggiornamento sui mercati obbligazionari europei?

Dopo molti anni di rendimenti molto bassi, o addirittura negativi, i mercati obbligazionari europei a breve termine offrono fi nalmente un livello di valutazione interessante, con un aumento dei rendimenti a seguito dell’inasprimento delle politiche monetarie iniziato a giugno 2022.

I mercati «core» come Francia e Germania mostrano tassi positivi su tutta la curva, creando opportunità in particolare nel credito Investment Grade[2]. Il segmento a breve delle curve[3] ha ampiamente benefi ciato di questo aumento e dovrebbe continuare a offrire rendimenti elevati nel medio termine, poiché ci aspettiamo che l’infl azione rimanga al di sopra degli obiettivi delle Banche Centrali. Si noti che prevediamo un aumento della dispersione, poiché i rischi fondamentali e specifi ci sono al centro dell’attenzione a causa del minore sostegno da parte delle banche centrali. Inoltre, di fronte a mercati infl uenzati da tendenze secolari come la deglobalizzazione, la transizione digitale e la decarbonizzazione, è probabile che i modelli di business delle aziende vengano sconvolti, creando vincitori e vinti. Una maggiore selettività, basata sull’analisi fondamentale e sull’integrazione dei fattori ESG, ci sembra essenziale per estrarre valore da questi mercati. In un contesto di ridotta liquidità e maggiore volatilità, la gestione attiva della duration[4] e l’allocazione fl essibile sono, a nostro avviso, pilastri importanti. 

Perché gli investitori dovrebbero prendere in considerazione un’allocazione in obbligazioni europee sostenibili a breve termine?

Di fronte alle aspettative di normalizzazione della politica della BCE (riduzione del programma di acquisto di asset, fi ne del ciclo di rialzi dei tassi) e all’aumento dell’offerta di emissioni, i mercati obbligazionari dovrebbero restare volatili. In questo contesto, le obbligazioni a breve termine potrebbero essere nella posizione ideale per offrire potenzialmente un rapporto rischio-rendimento più elevato rispetto al mercato nel suo insieme.

Selezionando queste obbligazioni secondo criteri ESG, gli investitori benefi ciano di una strategia che tiene conto dei rischi per la sostenibilità e si pone un obiettivo di investimento sostenibile.

Il mercato delle obbligazioni societarie in euro è ben diversifi cato in termini di regioni, settori e qualità. Nella maggior parte degli ultimi anni[5], è stato in grado di fornire rendimenti più elevati rispetto ai titoli di Stato, con un livello interessante di liquidità e volatilità, in particolare per le obbligazioni a breve termine. Riteniamo che questa tendenza dei rendimenti continuerà, motivo per cui preferiamo investire in obbligazioni societarie nell’ambito di questa strategia a breve termine.

Qual è il tuo approccio alla strategia?

Questa strategia, incentrata su un benchmark[6], investe principalmente in obbligazioni societarie Investment Grade e titoli di stato europei. Il nostro approccio di gestione attiva la rende una strategia diversificata e flessibile che dispone di un vasto universo di investimento composto da obbligazioni governative, sub-governative, finanziarie e non finanziarie.

Per definire il nostro universo di investimento, oltre alla nostra politica di esclusione[7], il nostro team interno di analisti extra-finanziari stabilisce i punteggi ESG utilizzando un metodo esclusivo progettato per valutare la qualità degli emittenti da un punto di vista extra-finanziario. L’obiettivo è includere solo gli emittenti con il profilo ESG più elevato, utilizzando un approccio best in Universe[8].

Inoltre, miriamo a selezionare i titoli più interessanti attraverso la nostra analisi fondamentale combinata con il nostro processo top-down, che ci consente di definire la nostra strategia sui tassi di interesse e la nostra allocazione del credito. Questa strategia può rappresentare un’alternativa interessante alle attuali condizioni di mercato, favorendo al tempo stesso il carry, il rischio/rendimento e la sostenibilità.

Come si aggiunge valore rispetto al benchmark?

Il nostro valore aggiunto risiede nel rigore del nostro processo di investimento che combina l’analisi ESG con l’analisi finanziaria, consentendo una selezione dei titoli basata su forti convinzioni. Le decisioni di allocazione tra titoli di stato e obbligazioni societarie si basano principalmente sull’analisi del nostro posizionamento nel ciclo del credito, ma teniamo conto anche delle valutazioni e dei fattori tecnici. Nel nostro portafoglio di titoli di stato, utilizziamo strategie attive di duration e curva dei rendimenti basate su modelli analitici sviluppati internamente (basati su indicatori macroeconomici, tecnici e di valutazione). Le combiniamo con un solido processo di selezione dei paesi che incorpora criteri ESG per valutare il rischio di credito di ciascun paese. La nostra selezione di obbligazioni societarie si basa su un’analisi approfondita della qualità di ciascun emittente, prestando particolare attenzione al rischio di declassamento nella categoria speculativa. Analizziamo i loro profili economico-finanziari, tenendo conto anche dei criteri ESG, che portano all’assegnazione di un rating creditizio interno indipendente dalle agenzie di rating.

Infine, costruiamo il portafoglio sulla base del valore relativo delle diverse emissioni e utilizzando un rigoroso approccio di budgeting del rischio, per garantire che il portafoglio rifletta accuratamente la nostra visione dei mercati e che i rischi siano allocati in modo appropriato. Questo processo ha contribuito in modo significativo a permetterci di ridurre al minimo la volatilità del portafoglio, nonché di raggiungere gli obiettivi sostenibili della strategia: ridurre le emissioni di gas serra e avere un impatto positivo a lungo termine 
sull’ambiente e sul sociale.

Per contribuire e rafforzare l’aspetto sostenibile della strategia, ci assicuriamo inoltre di integrare più Green Bond[9] in relazione all’indice, anche loro selezionati attraverso la combinazione delle nostre analisi fondamentali ed ESG.

Quali sono i punti di forza di Candriam nella gestione di questo tipo di strategie?

I nostri punti di forza nella gestione di questa strategia si basano essenzialmente sulla combinazione della nostra profonda e pluriennale esperienza nei mercati obbligazionari, sia nell’ambito dei titoli di stato che dei corporate bonds, con la nostra riconosciuta competenza a livello ESG. Il nostro team è composto da sette analisti sui titoli sovrani e otto analisti[10] sul debito societario Investment Grade.

Inoltre, invece di fare affidamento sui rating finanziari di agenzie esterne, utilizziamo un sistema di rating interno basato sulla nostra analisi fondamentale che incorpora fattori ESG. Ciò ci ha permesso di non riscontrare alcun «fallen angel[11]» e nessun default da parte degli emittenti in questa strategia fin dal suo lancio nel 2016.

Un altro punto di forza risiede nelle nostre capacità di gestione del rischio. Oltre alla nostra rigorosa valutazione, applichiamo anche regole interne sulla diversificazione e sul rischio, con un controllo del dipartimento del rischio per garantire la corretta applicazione dei vincoli presenti nella strategia.