Se si chiede a quanti investono nel reddito fisso di descrivere il ciclo del credito, la maggior parte di essi citerà prontamente le sue quattro fasi ben note: risanamento, ripresa, espansione e recessione. Conoscere la terminologia è semplice. La domanda più rilevante è: perché è importante per i risultati del portafoglio?
I cicli del credito sono uno dei principali motori dei rendimenti nel reddito fisso. Eppure spesso vengono male interpretati, ridotti a schemi troppo semplicistici o individuati solo a posteriori. Sebbene la tempistica precisa sia intrinsecamente incerta, le transizioni tra le fasi tendono a seguire schemi ricorrenti per quanto riguarda gli spread creditizi, le dinamiche di emissione, l'andamento della leva finanziaria e le condizioni di liquidità.
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”Quando si investe nel credito, il momento migliore per gestire il rischio è proprio quello in cui sembra superfluo, perché i mercati appaiono stabili.
Più che le etichette, ciò che conta è l'evoluzione della natura del rischio insito in ogni fase.
Dietro ogni fase si celano condizioni di rifinanziamento mutevoli e dinamiche di liquidità, fattori che influenzano direttamente la compensazione degli spread, il rischio di insolvenza e la dispersione tra emittenti e settori. Il nostro articolo di ricerca va oltre la teoria.
Presenta un quadro disciplinato per comprendere il ciclo del credito e come posizionare i portafogli di conseguenza.
Descrivere le quattro fasi del ciclo non è certo un'idea nuova. Ciò che conta, tuttavia, è il modo in cui viene utilizzata l'analisi di queste fasi. Il ciclo del credito non è un esercizio di previsione, ma un quadro di gestione del rischio.
Il credito può dare l’idea della tranquillità perché il più delle volte i rendimenti sono costanti. Ma il credito è asimmetrico: il rialzo è limitato alla cedola, mentre il ribasso può essere permanente se i fondamentali si indeboliscono o la liquidità scompare.
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