Il segmento del lower-mid market del debito privato offre rendimenti potenzialmente interessanti e la possibilità di gestire il rischio attraverso una maggiore selettività e un migliore controllo. Tuttavia, per avere successo servono esperienza e presenza sul mercato.
Le aziende del lower-mid market, quelle con un fatturato compreso tra 10 e 200 milioni di euro,[1] probabilmente troveranno un riparo dagli effetti economici volatili delle guerre commerciali e della geopolitica in corso. Il motivo? Principalmente, perchè si rivolgono principalmente ai mercati nazionali, sono meno esposti ai dazi e, quando devono importare materie prime, le catene di approvvigionamento tendono a non essere così lunghe. Ora che è la politica a guidare l'economia e non viceversa,[2] questo potrebbe diventare un importante stabilizzatore per le previsioni di profitti e flussi di cassa.
In questo segmento di nicchia, i mutuatari sono spesso troppo piccoli per attirare l'attenzione di una grande banca o di un gestore di investimenti di private debt. Le aziende di queste dimensioni spesso possono essere "sponsorless", ovvero non hanno il sostegno o il coinvolgimento di una società di private equity o di una grande banca. I fondatori potrebbero preferire evitare la diluizione di ulteriore capitale.
Tuttavia, spesso hanno esigenze specifiche. Ad esempio, la loro attività potrebbe essere oggi locale, ma potrebbe essere scalabile in altri mercati nazionali in Europa. Un consulente locale specializzato in debiti privati potrebbe non essere abbastanza grande da consigliarli durante l'espansione oltre i confini nazionali o da fornire loro più debito man mano che crescono. Soprattutto quando queste aziende sono sponsorless, hanno un bisogno maggiore di relazioni, consulenza e di un partner finanziario che possa aiutarle sia oggi sia nei loro futuri round di finanziamento.
Noi di Candriam e il nostro partner Kartesia abbiamo una presenza consolidata nel settore del private debt, con uffici locali, nei mercati del debito privato in crescita, come Regno Unito, Francia, Spagna, Italia, Benelux, Svizzera e Germania. Siamo in grado di ampliare i nostri prestiti e il nostro raggio d'azione in base alle esigenze dell'azienda in crescita. Inizialmente, un mutuatario locale di fascia medio-bassa potrebbe rivolgersi a noi per un prestito di 20 o 40 milioni di euro. Man mano che crescono, possiamo soddisfare le esigenze di finanziamento in modo continuativo nell'ordine degli 80 o 100 milioni di euro, oltre a quanto offerto a livello locale nei loro paesi di origine. Candriam e Kartesia hanno una presenza capillare in molti dei paesi in cui i mutuatari sperano di espandersi e possono offrire consulenza e finanziamenti per la fase successiva della loro crescita.
Nel complesso, i rendimenti del private debt potrebbero essere interessanti per ragioni strutturali. Senza la concorrenza delle banche più grandi o delle offerte pubbliche, i rendimenti sono un po' più generosi per l'investitore. Inoltre, trattandosi di un asset illiquido, questo è compensato da un rendimento potenzialmente più interessante rispetto al debito liquido della stessa qualità.
Nell'ambito del private debt, il lower-mid market beneficia di due ulteriori elementi di potenziale rendimento. Nonostante la crescente domanda di private debt da parte degli investitori e nonostante un numero sempre maggiore di investitori entri in questo settore, questa nicchia è ancora poco servita dal mercato private debt più ampio e, pertanto, i rendimenti sono meno influenzati dalla tendenza globale alla compressione dei margini nei tassi di prestito. In secondo luogo, l'elevato numero assoluto di mutuatari offre agli investitori maggiore selettività e scelta, migliorando potenzialmente il potenziale rendimento aggiustato per il rischio.
La gestione del rischio nel private debt può essere molto efficace se il gestore ha la capacità di analizzare a fondo l'attività e di adattare la struttura dell'operazione alle specifiche del mutuatario. La supervisione può essere ancora più forte negli accordi senza sponsor, che spesso si trovano nel lower-mid market.
Un gestore del private debt ha un rapporto più diretto con il mutuatario rispetto alla maggior parte degli altri tipi di credito, e questo è particolarmente vero per le aziende del lower-mid market. Con il giusto abbinamento, ciò è vantaggioso per entrambe le parti, offrendo una conoscenza precoce all'investitore in private debt e una maggiore personalizzazione per le esigenze specifiche delle aziende in crescita.
L'elevato numero di imprese nel settore del lower-mid market offre agli investitori maggiore scelta, selettività e diversificazione. La presenza locale di Kartesia in questi mercati fornisce reti locali consolidate per scoprire questi mutuatari sponsorless, a volte difficili da identificare. Il nostro partner si concentra su accordi con aziende difensive e generatrici di liquidità e cresce con loro.
In questa area geografica e in questo settore meno bancarizzato, possiamo adattare la struttura a vantaggio sia del mutuatario che dell'investitore. Un singolo prestito senior può essere più facile da strutturare e monitorare. Questa semplicità può anche facilitare l’aumento del debito man mano che l’attività del mutuatario cresce. I patti possono essere più specifici per l'azienda, più significativi per il creditore e meno restrittivi per la capacità di crescita del mutuatario. Sebbene la Figura 1 mostri un quadro piuttosto basso dei pagamenti mancati per l'intera categoria, rappresenta solo metà della storia. Quale percentuale di eventuali debiti problematici viene recuperata? Qual è la perdita effettiva? Un minor numero di creditori (solo uno nel caso di Kartesia) può tradursi in un accordo più rapido e in maggiori possibilità di recupero parziale o completo del debito in un periodo di tempo più breve.
Pagamenti mancati (Missed Paymentsà
Il lower-mid market offre il potenziale sia per un rendimento migliore sia per una gestione attenta del rischio, ma richiede agilità e conoscenze specialistiche da parte della società di investimento di private debt. I migliori rendimenti ponderati per il rischio possono essere generati selezionando aziende di qualità, identificando i rischi specifici in modo da poter personalizzare i termini e mantenendo una forte rappresentanza. Nel caso di aziende più piccole e in particolare sponsorless, il bilancio può essere strutturato con un'unica tranche di debito first-lien. Ciò significa un minor numero di parti coinvolte nel processo decisionale per nuovi prestiti e una posizione migliore in caso di attività con risultati insufficienti.
Grazie alla nostra presenza geografica capillare, la nostra rete ci consente di trovare i mutuatari giusti e di crescere insieme a loro. Possiamo personalizzare clausole e strutture anziché seguire una “ricetta” centralizzata. Il nostro approccio disciplinato prevede un'attenta selezione delle operazioni e una precisa gestione del rischio per generare rendimenti adeguati al rischio.
[1] A titolo di esempio, i mutuatari privati di fascia media possono essere considerati aziende con un fatturato fino a 500 milioni di euro o forse più.
[2] Katherine Neiss, PRIM Fixed Income, Private Debt Investor, 15 maggio 2025, consultato l'8 settembre 2025. Cinque spunti da PDI Europe
Ottenere informazioni più velocemente con un solo clic