Obbligazione

A maggio e nelle prime settimane di giugno gli asset rischiosi hanno conseguito performance favorevoli, mentre quelli legati ai tassi hanno sottoperformato.

Si vuole parlare degli swap spread in euro rispetto a quelli americani? Li seguiamo anche noi. Ma, a dire il vero, quel grafico è una delle ultime cose che guardiamo quando gestiamo portafogli obbligazionari in euro. Quindi, se si vuole analizzarlo, bisognerà prima leggere tutto il resto di questa pagina.

In quello che può essere descritto come un maggio ricco di eventi, i mercati finanziari hanno navigato in un campo minato da sviluppi macroeconomici globali: l’escalation delle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina, l’impennata dei rendimenti dei titoli di Stato giapponesi e la rinnovata preoccupazione per la sostenibilità fiscale nei mercati sviluppati.

Dopo il contraccolpo subito dagli asset più rischiosi e persino dai Treasury USA in seguito all'annuncio, nel cosiddetto "giorno della liberazione", di dazi molto più elevati, sui mercati è tornata una parvenza di calma.

I rendimenti europei sono tornati più in linea con la loro media storica, dopo anni di bassi rendimenti, mentre la situazione fiscale tedesca sta raggiungendo un punto di svolta.

Aprile si è rivelato un mese di intensa turbolenza sui mercati finanziari, causato da una serie di manovre politiche, incertezza economica e cambiamenti delle politiche monetarie. I mercati sono stati scossi dall'aumento dei dazi, dalla retorica crescente e dalle misure di ritorsione che hanno spinto gli investitori a rivalutare le prospettive di crescita, a mettere in conto i maggiori rischi di recessione e a ritirarsi dagli asset più rischiosi.

A marzo i mercati obbligazionari erano già in fermento per i dazi, poiché l'amministrazione Trump aveva applicato le misure precedentemente ritardate nei confronti di Canada, Messico e Cina.

Secondo l'Institute for Economics & Peace ci sono 56 conflitti attivi nel mondo, il numero più alto dalla fine della Seconda guerra mondiale. Una geopolitica sempre più complessa e il programma ReArm Europe tengono gli investitori analiticamente in allerta.

Orientarsi nei mercati obbligazionari può rivelarsi un compito arduo per chi non ne conosce le complessità. Una moltitudine di fattori (fondamentali, valutazioni e aspetti tecnici) può avere un impatto su un'ampia gamma di strumenti - titoli sovrani (sviluppati ed emergenti), titoli corporate (investment grade e high yield) - contribuendo a un panorama finanziario altamente complesso. Per ottenere una comprensione completa di queste dinamiche sono spesso necessarie un'analisi attenta e un impegno ripetuto prima di poter posizionare efficacemente un portafoglio.

Nelle scorse settimane i mercati obbligazionari sono stati colpiti da un'intensa volatilità, causata principalmente da una serie di annunci da parte della Casa Bianca.

A gennaio i mercati dei tassi hanno chiuso pressoché allo stesso punto in cui si trovavano all'inizio dell'anno, celando una forte volatilità nel corso del mese. Di norma, un insediamento non dovrebbe causare grandi turbolenze, poiché le politiche proposte dovrebbero essere già ben comprese e internalizzate.

L'ultimo mese del 2024 si è rivelato difficile. La maggior parte dei principali mercati dei tassi ha perso terreno, con il decennale statunitense in ascesa di 40 punti base. Al contempo, anche gli asset rischiosi hanno incontrato difficoltà.

Questo ciclo presidenziale statunitense ha assunto un carattere storico sotto molti punti di vista, non da ultimo per le agende politiche in netto contrasto dei due candidati.

Dopo le elezioni statunitensi, quale sarà il panorama obbligazionario globale nel breve e nel medio termine? Il presidente eletto Trump dovrebbe essere in grado di implementare gran parte del suo programma politico nei prossimi anni. Riteniamo che quattro temi siano particolarmente rilevanti: Dazi, Regolamentazioni, Tagli fiscali e Immigrazione. Ciò che non sappiamo ancora è il timing e l’entità di queste misure.

Sapevi che la parola “giungla” deriva dalla parola sanscrita Jaṅgala, che significa “aspro” e “arido”? Ebbene, il settore del reddito fisso è decisamente l'opposto, una giungla lussureggiante dominata dalla chioma degli alberi, ovvero dai rating AAA e AA, che ricopre un sottobosco con rating investment grade da A a BBB, fino al suolo della foresta, con rating high yield BB e inferiori.

Le banche centrali sono intervenute con decisione a settembre; la Federal Reserve ha proceduto a un significativo taglio dei tassi dello 0,5% mentre la BCE li ha ridotti dello 0,25%, proseguendo il suo ciclo di allentamento.

Negli ultimi due anni gli aumenti dei tassi d'interesse decisi dalle banche centrali hanno avuto un forte impatto sui mercati high yield a livello globale.

Per gli operatori di mercato il mese di agosto non è stato affatto all'insegna del riposo e del relax.

Le nuove norme europee sulla trasparenza, nel loro insieme, rappresentano un punto di svolta per le obbligazioni investment grade in euro (CSRD, SFDR e un’etichetta di green bond dell’UE).

Il mese di giugno è stato caratterizzato da un'ascesa significativa dell'incertezza politica sia negli Stati Uniti che nell'UE. Al voto per il Parlamento europeo i partiti di destra hanno guadagnato terreno, soprattutto in Francia, dove la loro netta vittoria ha spinto il presidente Macron a indire inaspettatamente elezioni legislative. Negli Stati Uniti, in seguito alla pessima performance del presidente Biden nel corso di un dibattito, le probabilità di una vittoria di Trump alle presidenziali americane sono aumentate, innescando una certa volatilità sui mercati.

La Banca centrale europea (BCE) ha subito una notevole trasformazione, passando da osservatrice passiva a guardiana proattiva della stabilità finanziaria nell'eurozona. In un momento in cui la BCE normalizza la propria politica monetaria dopo un periodo di misure non convenzionali, sta emergendo una sfida chiave: la gestione dell'eccesso di liquidità. Questo articolo esplora il ruolo in evoluzione della BCE nel rispondere a questa sfida.

Maggio si è rivelato un mese contrastante per gli investitori obbligazionari, a seconda della sponda dell'Atlantico nella quale erano investiti. Mentre i tassi statunitensi hanno messo a segno un rally, con il decennale in calo di 18 punti base, i tassi europei sono risaliti, con il decennale tedesco in aumento di 8 punti base.

In un’era in cui le decisioni sono prese seguendo i dati e le dinamiche economiche sono molto complesse, Candriam ha sviluppato un approccio sofisticato alla comprensione e alla gestione del mercato del reddito fisso.

Nel mese di Aprile, gli investitori nella maggior parte delle classi di asset sono rimasti in trepidante attesa che si diradasse la nebbia sull'inflazione e sul più ampio quadro macroeconomico, nonché sulla conseguente reazione della Fed.

Scopri come Candriam, con la sua strategia alternativa a bassa correlazione, si sta muovendo nei mercati del credito in questi tempi di cambiamento di paradigma. Nicolas Jullien, CFA, Responsabile High Yield & Credit Arbitrage e Thomas Joret, Senior Fund Manager, vi forniranno le informazioni essenziali necessarie per comprendere questa strategia.