Europese aandelen: moeilijke maand
De Europese aandelen beleefden een moeilijke maand. Hoewel ze sterk begonnen en de zorgen over het coronavirus van zich af schudden, zorgde het stijgende aantal gevallen buiten China voor een forse koersdaling eind februari.
Door de uitbraak in Italië annuleerde het land publieke evenementen, sloot het Noord-Italië af en verbood het reizen in het hele land. De beleggers maakten zich daardoor zorgen over de industriële productiviteit, omdat het noorden de meest dynamische regio van Italië is. Ze waren ook bezorgd over de toeristische activiteit.
De nutsbedrijven en dagelijkse consumptiegoederen presteerden het sterkste doorheen de maand. Door het coronavirus zochten beleggers nog meer naar veiligheid, wat in het voordeel van de gezondheidszorg en nutsbedrijven speelde. Verder gingen de obligaties sterk omhoog naarmate het virus zich verspreidde. Bijna automatisch gingen de financiële waarden zwakker presteren omdat de economische activiteit vertraagde. De energiesector zette de slechtste resultaten neer door de sterke daling van de olieprijzen.
We hebben onze blootstelling aan huisraad en persoonlijke producten vergroot, want, ook al is hij niet populair, de sector is vrij aantrekkelijk. We hebben onze score voor de gezondheidszorg geneutraliseerd wegens de uitzonderlijke gezondheidssituatie. We handhaven onze sterke overweging van retailbanken, want de waarderingen zijn heel aantrekkelijk en de winstgevendheidstrend is gunstig ondanks de lage rentes. We behouden ook onze onderweging van verzekeringen, omdat de rentes op Amerikaans schatkistpapier ineengestort zijn. Ten slotte behouden we onze lichte overweging van energie, omdat de huidige aandelenkoersen de lage olieprijzen al hebben verrekend.
Amerikaanse aandelen: enorme koersdaling doordat COVID-19 zich buiten Azië verspreidt
De markten hebben februari heel sterk ingezet. Ze schudden de zorgen over een epidemie van het coronavirus van zich af en stegen tot nieuwe recordhoogten. De markten lieten de uitbraak van het virus in China grotendeels links liggen en bleven sterk stijgen tot de impact ervan op een meer substantiële manier duidelijk werd. Apple moest bijvoorbeeld zijn winstvooruitzichten verlagen, terwijl HSBC zijn winst niet haalde en ontslagen aankondigde. Aan het einde van de maand volgde een enorme koersdaling omdat het virus zich heel snel buiten Azië verspreidde. Het leidde tot de slechtste week voor de financiële markten sinds de wereldwijde financiële crisis.
De winsten waren hoger dan wat de consensus had verwacht aan het begin van het kwartaal. In de VS waren er positieve verrassingen bij de winsten, in de grootteorde van 5 %. Enigszins bemoedigend, knikte de gemengde WPA-groei voor de S&P 500 omhoog en werd hij weer positief. Het aandeel van de Amerikaanse bedrijven die hun geschatte verkoop overtroffen, groeide ook sterk tijdens het eerste kwartaal. Maar gezien de uitzonderlijke marktomgeving verwachten we een heel zwak cijferseizoen voor het eerste kwartaal van 2020.
De dagelijkse consumptiegoederen presteerden in februari het beste, omdat de zorgen over het coronavirus de defensieve sectoren een boost gaven. De energiesector bleef heel sterk achter, vooral door de nieuwe olieoorlog tussen Rusland en Saudi-Arabië.
We decided to increase our Information Technology exposure due to attractive valuations and strong long-term convictions regarding disruptive technologies. We also increased our Communication Services exposure based on attractive valuations, while regulatory constraints are no longer a top priority, given the current economic context. We are now underweight Industrials, mainly in companies exposed to the energy sector due to lower oil prices.
Aandelen uit groeilanden: coronavirus blijft zich verspreiden
Terwijl de beleggers in januari nog euforisch waren over de wereldwijde aandelen, begonnen ze zich nadien zorgen te maken over de wereldwijde groeivertraging door de verspreiding van het coronavirus.
De risicovolle activa (met groeigevoelige activa op kop) vielen sterk terug. De wereldwijde aandelen zakten met 10 % tijdens de laatste week van februari – hun zwaarste daling in een week sinds de financiële crisis. Naarmate de epidemie verder rond de wereld trok, zochten beleggers veiligheid in obligaties, waardoor ze de Amerikaanse 10-jaarsrente naar beneden dreven.
De groeilandaandelen, die vorige maand al klappen hadden gekregen, presteerden in februari beter dan de geïndustrialiseerde landen. Hoewel alle sectoren in de groeilanden de maand in het rood afsloten, deden de defensieve en rentegevoelige sectoren het relatief beter terwijl energie achterbleef. Azië buiten Japan was in februari de sterkste regio in de wereld, terwijl haar grondstoffenexporterende collega’s, EEMEA en Latijns-Amerika, hun zwaarste maandelijkse verliezen sinds respectievelijk 2012 en 2018 boekten.
In Azië (behalve Japan) was China het enige land dat in februari vooruitging, omdat het aantal besmettingen met het coronavirus er vroeg in de maand zijn piek leek te hebben bereikt. In Korea nam het aantal nieuwe besmettingen echter snel toe. India aarzelde om een omvangrijke fiscale stimulus in zijn jaarbegroting op te nemen, terwijl de politieke onzekerheid op Thailand en Maleisië woog.
De dip in de prijzen voor ruwe olie door de verwachte zwakkere vraag had een negatieve impact op Rusland en Polen, terwijl Turkije en Griekenland leden onder de terugval van de koersen van hun bankaandelen.
Alle Latijns-Amerikaanse landen – met zwaargewicht Brazilië voorop – ondergingen een forse correctie en de consensus schatte de WPA-groei voor 2020 in de regio veel lager in.
We blijven constructief ten aanzien van Chinese aandelen omdat de overheid hulp uitrolt. Ze had een aantal noodmaatregelen aangekondigd om de groei te ondersteunen. Op monetair vlak verlaagde de Chinese centrale bank de reverserepo-rente in februari met 10 bp. Op fiscaal niveau voerde de overheid gerichte belastingverlagingen / kortingen op taksen voor, evenals een vrijstelling van sociale bijdragen voor bedrijven en soepeler criteria voor een werkloosheidsuitkering.
We blijven neutraal ten aanzien van Brazilië, maar zijn nog altijd vrij optimistisch over de vooruitzichten van het land. We richten ons op zelfreddende verhalen in diverse sectoren die profiteren van het ontluikende economisch herstel in Brazilië. Dat herstel wordt gestimuleerd door de rentes die zich op een historisch dieptepunt bevinden.
