Groeilanden buiten China: profiteren van de volgende generatie groei

De meest zichtbare verschuiving is de afname van consumententechnologie: een sector die in toenemende mate te maken kreeg met tegenwind van onzekerheid, deflatie en overcapaciteit in China, en daardoor veel minder gewicht heeft in het voormalige Chinese universum. Ook de duurzame consumptiegoederen en tot op zekere hoogte de financiële sector doen een stapje terug.
Wat in plaats daarvan naar voren komt, zijn de twee thema's die centraal staan in het ex-Chinese groeiverhaal. Ten eerste de technologische revolutie: Taiwan en Zuid-Korea verhuizen naar het hart van de portefeuille en vertegenwoordigen de halfgeleider- en hardware-infrastructuur waarvan wereldwijde AI en digitale transformatie afhankelijk zijn. Ten tweede het demografisch dividend: India, Brazilië en de ASEAN-economieën hebben een heel ander profiel: jonge bevolkingen, stijgende consumptie, financiële systemen die zich nog in een vroeg stadium van ontwikkeling bevinden.

Door China uit te sluiten kunnen deze twee structurele groeiverhalen de ruimte krijgen die ze verdienen.

We leven in een onderling verbonden wereld en het zou naïef zijn om te suggereren dat aandelen uit de groeilanden zonder China op een of andere manier geïsoleerd zijn van de ontwikkelingen in China. Als de op een na grootste economie ter wereld is de zwaartekracht van de economie reëel. Maar er is een verschil tussen indirecte blootstelling en direct risico, en dat onderscheid doet ertoe. Het directe risico komt voort uit beleid, regelgeving of binnenlandse cycli; indirecte blootstelling gaat meer over handel en vraag. Met dat laatste zitten we op ons gemak, maar met het eerste voorzichtiger.

Binnen Azië zonder China is diversificatie van de toeleveringsketen een van de belangrijkste verschuivingen waarop we ons richten. Bedrijven voelen zich niet langer vertrouwd met de afhankelijkheid van één land, en de industrie verspreidt zich geleidelijk over India, Indonesië en Vietnam. Het gaat niet alleen meer om goedkope productie — deze economieën gaan omhoog in de waardeketen, ondersteund door infrastructuur en beleid.

AI blijft een belangrijk aandachtsgebied, met name op infrastructuurniveau. Niet alleen halfgeleiders, maar alles eromheen: energie, netwerken, datacenters, de fysieke ruggengraat die nodig is om AI op te schalen. Taiwan en Zuid-Korea bevinden zich in het centrum van dat ecosysteem, en het is een wereldwijd verhaal meer dan een regionaal verhaal. Aan de softwarekant wachten we nog steeds op een duidelijkere monetisatie voordat we er meer bij betrokken raken.

Ook warmlopen we weer op voor hernieuwbare energie en alternatieve energie, omdat we denken dat hogere energieprijzen de energietransitie alleen maar kunnen versnellen. Die ruimte is sinds de rentecyclus van 2022 uit de gratie, maar de boel begint zich te stabiliseren. Wat India betreft, hebben we ons standpunt niet gewijzigd. Heel wat beleggers zijn voorzichtiger geworden, met een focus op waarderingen of een vertraging van de dienstverlening. We zoeken het elders: productie, infrastructuur, financiële inclusie, consumentenupgrade, gezondheidszorg onder andere. Er is nog genoeg te doen als men verder kijkt dan het voor de hand liggende.

En het gaat niet alleen om Azië. Markten als Brazilië en Mexico leggen iets anders op tafel: verschillende cycli, verschillende drivers, en in het geval van Mexico een duidelijke link naar nearshoring. Het helpt om de totale blootstelling in evenwicht te brengen.

We kijken ook naar kleinere, maar cruciale thema's wanneer ze naar voren komen - nucleair en afvalbeheer zijn enkele voorbeelden. Aan de andere kant, wat we vermijden is heel bewust. Als een Artikel 9 strategie — nog steeds relatief zeldzaam in de “Ex-China” ruimte — olie en gas, koolstof-zware infrastructuur en bepaalde metalen zijn uitgesloten. In bredere zin blijven we weg van gebieden die te afhankelijk zijn van de cyclus van China of waar overcapaciteit een probleem is. Software blijft voorlopig aan de zijlijn staan tot er meer duidelijkheid komt.

Samen vertegenwoordigen LatAm (Latijns-Amerika) en EMEA (Europa, het Midden-Oosten en Afrika) een gezonde mid-to-high teens-allocatie — en ze doen precies wat een goede diversificatie zou moeten zijn: ze brengen een heel andere economische textuur in een portefeuille die anders verankerd is in Aziatische technologie. Latijns-Amerika is een mix van structurele langetermijnverhalen en tactische kansen die geduldige, selectieve beleggers belonen. Vooral Brazilië heeft een aantal echt interessante nutsbedrijven die de neiging hebben onder de radar te vliegen. De financiële sector is een belangrijke component en biedt toegang tot weinig tegenwoordige banksystemen met een sterke rentabiliteitsdynamiek. En ondanks de scepsis van beleggers en het lawaai rond politieke veranderingen, geloven we dat de nabijheid van de VS zal blijven leiden tot reële overloopeffecten voor de groei in de Latijns-Amerikaanse economieën — nabijheid is geen verhaal dat stopt en begint met verkiezingscycli. In de EMEA-regio zijn hernieuwbare energiebronnen en financiële convergentie in het Oost-Europese bankwezen de meest interessante thema's. Beide zijn nog in een vroeg stadium en hebben een aanzienlijk stijgingspotentieel aangezien de kapitaalallocatie in de regio de kansen inhaalt.

Wat LatAm en EMEA uiteindelijk brengen, is evenwicht: meer binnenlandse groei, grotere blootstelling aan financiële waarden, infrastructuur en telecommunicatie, en minder afhankelijkheid van de wereldwijde technologiecyclus. Ze vervangen Azië niet, maar maken de totale portefeuille meer gediversifieerd en veerkrachtig.

Bij Candriam beheren we groeilandenaandelen sinds 1994, en dit is de laatste toevoeging aan ons gamma, gelanceerd in maart 2024, geclassificeerd als een artikel 9-strategie onder SFDR. Het volgt onze gevestigde beleggingsfilosofie van opkomende markten, gericht op het identificeren van bedrijven met duurzame kwaliteitsgroei ondersteund door sterke fundamentals en structurele langetermijnthema's.