Der iranische Angriff auf Israel erhöht das Risiko einer Eskalation im Nahen Osten.
Wichtige Punkte
- Am 13. April beschloss der Iran, Israel nach einem Angriff auf seine diplomatischen Einrichtungen in Syrien mit 300 Drohnen und Raketen anzugreifen.
- Die regionale Eskalation und der Ölpreis sind gefährdet. Dieses Tail-Risiko darf nicht ignoriert werden. Wir beobachten die Entwicklung der Lage genau.
- Candriam hat nur sehr begrenzte Engagements in Israel und seinen Nachbarländern, die regelmäßig neu bewertet werden.
Eine neue Stufe der Eskalation
Sechs Monate nach der Hamas-Aggression vom 7. Oktober hat die Eskalation der Spannungen im Nahen Osten am vergangenen Wochenende eine neue Schwelle überschritten. Zwei Wochen nach dem Israel zugeschriebenen Luftangriff auf das iranische Konsulat in Damaskus schlug der Iran zurück, indem er zum ersten Mal seit der Gründung des hebräischen Staates israelisches Gebiet direkt von seinem Boden aus angriff. Obwohl sich der Schaden in Grenzen zu halten scheint, da das israelische Raketenabwehrsystem die meisten der rund 300 vom Iran abgeschossenen Drohnen und Raketen abgefangen hat, geht die Eskalation weiter und schürt die Gefahr eines regionalen Flächenbrands.
Ölpreis unter Druck
Für die Weltwirtschaft besteht die größte Gefahr in einem Anstieg des Ölpreises. Während die Ankündigungen von Produktionskürzungen durch die OPEC und Russland in den letzten Wochen bereits zu einer Anspannung des Marktes beigetragen haben und den Preis für Brent-Rohöl von unter 80 $/b Anfang Januar auf 90 $/b Anfang April[1] ansteigen ließen, besteht die Gefahr eines Anstiegs auf deutlich über 100 $/b.
Mit einem Anteil von fast einem Drittel an der weltweiten Erdölproduktion muss die Bedeutung des Nahen Ostens für das Gleichgewicht dieses Marktes nicht in Erinnerung gerufen werden. Der Platz des Irans in diesem Gleichgewicht hat sich jedoch erheblich verändert: Seit 2021 ist seine Produktion um mehr als 1,5 Millionen Barrel pro Tag auf heute über 4 Millionen Barrel gestiegen[2]. Damit ist der Iran nach Saudi-Arabien der zweitgrößte Erdölproduzent im Nahen Osten. Auch geografisch kommt dem Iran eine Schlüsselrolle zu, da etwa 20 % der weltweiten Ölproduktion durch die Straße von Hormuz fließen, die von Oman und dem Iran kontrolliert wird.
Unser Szenario einer lockeren Geldpolitik bleibt bestehen
Vorerst halten wir an unserem Szenario einer sinkenden Inflation und einer Lockerung der Geldpolitik sowohl in den USA als auch in der Eurozone fest. Sollte es auf diplomatischem Wege nicht gelingen, die Logik der Eskalation einzudämmen, könnte der Ölpreis rasch 120 $/b erreichen[3]. Sollte ein solcher Ölpreisanstieg anhalten, würde er die Inflation in den Vereinigten Staaten um 0,9 % und in der Eurozone um 0,6 % erhöhen[4]. Paradoxerweise dürfte diese zusätzliche Inflation, die zur Verlangsamung der US-Wirtschaft beiträgt, die US-Notenbank nicht daran hindern, die Zinssätze im Jahr 2024 zu senken. In der Eurozone, wo das Wachstum seit mehr als einem Jahr stagniert, würde ein neuer Schock die in letzter Zeit beobachtete leichte wirtschaftliche Erholung beenden und die Wirtschaft in eine Rezession stürzen. Obwohl es zu Meinungsverschiedenheiten unter den Zentralbankern kommen könnte, ist es wahrscheinlich, dass der rezessive Schock die EZB zu einer Lockerung ihrer Geldpolitik veranlassen wird.
Mehr Volatilität wird kommen
In jedem Fall würde ein solcher Anstieg der Ölpreise in Verbindung mit einem Angebotsschock zumindest vorübergehend den "Risk-on"-Modus beenden. Das Risiko einer Stagflation ist für risikoreiche Anlagen am schädlichsten. Vorläufig betrachten wir dieses Risiko, wie es die Finanzmärkte zu tun scheinen, als ein "Tail Risk", das wir jedoch nicht ignorieren können.
In diesem "Tail-Risk"-Szenario könnten Aktien und Anleihen in einem diversifizierten Portfolio zunächst benachteiligt werden, wobei die einzigen schützenden Vermögenswerte Öl, Gold, der US-Dollar und die Volatilität sind (Optionen zur Absicherung des Portfolios). In einer zweiten Phase, wenn das Wirtschaftswachstum beeinträchtigt wird, könnten Staatsanleihen von niedrigeren Zinsen profitieren, da sich die Ölpreise stabilisieren und dann fallen (geringere Nachfrage), während Aktien weiterhin benachteiligt würden. Die regionale Allokation dürfte für US-Aktien, den britischen Markt (FTSE 100, der von einer Rohstoff- und defensiven Komponente profitiert) günstiger sein als für Aktien in der Eurozone, Japan und den Schwellenländern.
Dies ist zwar nicht unser zentrales Szenario, das vorerst konstruktiv bleibt, aber ein Anstieg der geopolitischen Risiken im Vorfeld der US-Wahlen in der zweiten Jahreshälfte könnte zu einem Anstieg der Risikoprämien und der Volatilität führen, nachdem die erste Jahreshälfte wesentlich günstiger verlaufen war als erwartet.
Marginales und selektives Exposure.
Die Candriam-Fonds haben kein Engagement in Israel. Aufgrund des höheren Einkommens Israels ist das Land nicht in der Emerging Sovereign Benchmark[5] enthalten.
Was israelische Unternehmen betrifft, so hat Candriam 0,3 % seines gesamten Anleiheengagements in TEVA, dem weltweit größten Hersteller von Generika.
Einige Softwareunternehmen haben ihren Sitz in Israel, da der Hochtechnologiesektor 48 % der israelischen Exporte und 18 % des BIP ausmacht[6]. Dieses Engagement macht nur 0,03 % des gesamten Aktienengagements von Candriam aus.
Was die Nachbarländer Israels betrifft, so haben die Candriam-Fonds kein Engagement in Jordanien, sondern nur ein minimales Engagement in Hikma Pharmaceuticals, das 0,03 % des gesamten Aktienexposures von Candriam ausmacht. Die Candriam-Fonds sind weder in Syrien engagiert, das wir als repressives Regime einstufen, noch im Libanon, da dieser von den Artikel 9-Fonds ausgeschlossen ist.
Auf den ägyptischen Staat schließlich entfallen 0,04 % des gesamten Anleiheengagements von Candriam.
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[1] Quelle:Datastream
[2] Quelle: Datastream
[3] Quelle: Candriams Schätzung
[4] Quelle: Candriams Schätzung
[5] JPMorgan EMBI Global Diversified Total Return
[6] Quelle: Israelische Innovationsbehörde, Jahresbericht 2023
