Monthly Coffee Break

En février, les chiffres de l'économie et de l'inflation ont été légèrement supérieurs aux attentes, ce qui a tempéré l’optimisme des marchés. Les banques centrales ont confirmé que le cap de la politique monétaire serait maintenu jusqu'à ce que des signes significatifs de réduction de l'inflation soient observés.

L’effondrement de la Silicon Valley Bank – la 16e banque des États-Unis – a provoqué une onde de choc sur les marchés financiers. Malgré une certaine résilience, les marchés européens ont cédé du terrain dans ce contexte. Durant la phase de correction, et plus particulièrement depuis début mars, les valeurs de croissance se sont mieux comportées que les titres « value » et les grandes capitalisations ont surperformé les petites.

Dans les semaines qui ont précédé la mi-mars, le thème dominant a peut-être été le retour de la décorrélation entre les actifs risqués et les taux. Tous les émetteurs souverains du G4 ont vu leurs rendements à 10 ans baisser, tandis que les principaux indices boursiers ont tous été touchés. Les spreads de crédit se sont également creusés.

Les incertitudes concernant les sociétés financières américaines et européennes ont remplacé les meilleures perspectives de croissance économique dans l'esprit des investisseurs. L'amélioration de l'activité est désormais atténuée par les vulnérabilités financières et la ténacité de l'inflation.

L'amélioration des perspectives du mix croissance / inflation pour l'année à venir a été rapidement intégrée par les actifs risqués, des actions au high yield en passant par les marchés de crédit.

Soutenus par la baisse de l'inflation des deux côtés de l’Atlantique, la fin précipitée de la politique « zéro-Covid » en Chine et l'hiver relativement doux qui a permis d’éviter une crise énergétique et une récession en Europe, les marchés européens ont connu un début d’année en fanfare.

Le début de l'année a apporté un certain soulagement aux investisseurs, qui ont effacé une partie des pertes subies l'année dernière.

L'année 2023 a débuté sous de bons auspices pour les détenteurs d'actifs financiers, les actions et les obligations enregistrant des performances solides. Toutefois, une partie importante de la communauté financière est aveuglée par la vigueur du rebond.

Nous avons abordé 2023 en privilégiant les actions par rapport aux obligations, notre stratégie d’investissement ayant ciblé des niveaux de prix attrayants dès le mois d’octobre dernier.

Les marchés boursiers européens ont enregistré un rebond significatif depuis le mois dernier. Cette reprise est principalement due à la décision de la Chine d’assouplir sa politique « zéro-Covid ».

L'exubérance des marchés s'est poursuivie en décembre et durant les premiers jours de janvier, les actifs risqués affichant de solides performances grâce aux signes de ralentissement de l’inflation et à l’espoir que les banques centrales adoptent un ton moins agressif.

Les allocations aux actifs traditionnels ont beaucoup souffert en 2022, une année dominée par la réévaluation continue des primes de risque.

Après un début de mois hésitant, les marchés boursiers européens ont poursuivi leur redressement depuis le plancher atteint en octobre, pour terminer le mois de novembre nettement dans le vert.

Nous terminons l'année 2022 avec une préférence pour les actions par rapport aux obligations, notre stratégie d'investissement étant devenue plus constructive suite aux niveaux des prix affichés au début du quatrième trimestre.

Après 10 mois éprouvants, au cours desquels les investisseurs obligataires ont subi des pertes inédites dans la plupart des classes d'actifs, novembre a offert le premier véritable soulagement de l'année.

En 2022, les marchés ont réévalué les primes de risque des actifs financiers, s’adaptant rapidement au risque inflationniste et au durcissement monétaire opéré par les banques centrales.

Le mois d'octobre a offert un tableau mitigé après trois premiers trimestres éprouvants.

En octobre, l’analyse de la configuration du marché nous a rendus plus confiants.

Bien que l’économie continue de décélérer, les actions ont enregistré un solide rebond en octobre.

Les actions européennes se sont redressées au cours des quatre dernières semaines. Ce rebond est principalement dû aux valeurs de rendement, qui ont surperformé les valeurs de croissance depuis notre dernier comité actions.

Les taux courts sont en hausse depuis plus d’un an au niveau mondial, alors que les banques centrales durcissent leur politique pour lutter contre l’inflation.

Les investisseurs ont de nouveau été confrontés à un contexte très difficile en septembre. Les marchés demeurent extrêmement incertains et imprévisibles.

Après avoir subi des pertes en août, les investisseurs obligataires n’ont eu droit à aucun répit en septembre. Toutes les principales classes d’actifs ont affiché des rendements négatifs, les Gilts britanniques enregistrant les plus fortes baisses.

Les actions européennes ont terminé le mois de septembre en territoire négatif. En Europe, la crise énergétique a encore dominé l’actualité, la Russie ayant complètement interrompu les livraisons de gaz via le gazoduc Nord Stream 1 début septembre.

L’engagement des banques centrales à maîtriser l’inflation, malgré la menace que cela fait peser sur les perspectives de croissance, a déstabilisé les marchés en août. Alors que l’été a apporté des sécheresses et des canicules historiques dans de nombreuses régions, le refroidissement de l’économie mondiale s’est poursuivi. Globalement, l’incertitude entourant les perspectives de l’économie mondiale reste élevée. Cette incertitude est particulièrement notable en Europe : après six mois de guerre en Ukraine, aucun signe de cessez-le-feu ne se profile, tandis qu’une récession est de plus en plus probable cet hiver, alors que la crise énergétique qui frappe la région s’intensifie.