Qualité, innovation et durabilité

Pourquoi les investisseurs doivent-ils s’intéresser aux petites et moyennes capitalisations ?

Les recherches universitaires(1) ont montré que pour les investisseurs prêts à accepter certains risques à court terme, les sociétés de petites et moyennes capitalisations de qualité affichent des performances à long terme supérieures aux valeurs de grande capitalisation.

Ces entreprises se caractérisent souvent par un fort potentiel de croissance et d’augmentation de leurs parts de marché car à une phase plus jeune de leur développement que les sociétés de taille plus importante. De plus, quand elles sont actrices dans un secteur de niche, elles ont souvent un pouvoir de fixation des prix.

Tous ces éléments vont selon nous soutenir durablement la régularité de croissance des petites et moyennes sociétés européennes.

Quels sont les atouts des petites et moyennes capitalisations européennes ?

L’Europe est le continent à la pointe en termes de durabilité. Les entreprises européennes de petite taille sont plus exposées aux principales grandes tendances porteuses de succès et de performances : innovations, disruptions technologiques, grands thèmes durables comme la lutte contre le réchauffement climatique, l’amélioration de la santé et du bien-être, etc.

En particulier, l’Europe dans son ensemble joue un rôle d’avant-garde dans ce que certains appellent « la révolution industrielle verte ». C’est au sein des petites et moyennes capitalisations européennes que se trouvent le plus de solutions en la matière. Certaines de ces sociétés sont tellement fortes dans leur domaine qu’elles en sont devenues des leaders mondiaux, malgré leur taille initiale.

En quoi votre approche diffère-t-elle de celle d’autres stratégies dans les petites et moyennes capitalisations ?

Avec un potentiel de croissance élevé, les petites sociétés ont besoin de temps pour atteindre leur potentiel. Nous adoptons donc une approche à plus long terme. En moyenne, nous investissons dans les sociétés pour une durée de trois ans, mais il est possible que certains titres restent bien plus longtemps dans notre portefeuille.

Surtout, la rentabilité est un de nos principaux critères quand beaucoup de stratégies ne cherchent que la croissance. Nous ne recherchons que des sociétés dynamiques qui sont déjà rentables et pas seulement potentiellement rentables. En effet, si la croissance du cours des actions de sociétés en perte peut parfois sembler spectaculaire sur le court terme, leur problème est lié au fait que le taux de survie est faible. Notre approche plus prudente permet de réduire les risques du portefeuille.

En quoi consiste votre stratégie pour les petites et moyennes capitalisations ?

Les petites capitalisations sont en général suivies par un nombre limité d’analystes voire même parfois par aucun analystes. Donc elles peuvent être mal évaluées... voir sous-évaluée ! Selon nous l’ESG(2) est une réponse pour mieux les analyser.

Ainsi, notre stratégie est l’une des rares sur le marché à présenter des objectifs durables, avec des indicateurs d’impact tel que l’empreinte carbone, intégrés dans la gestion.

Notre approche d’actionnaire actif privilégie le dialogue permanent(3) et le soutien à long terme plutôt que l’exclusion. Notre objectif tend à accompagner les sociétés en portefeuille vers une meilleure gouvernance, plus de protection environnementale, sans oublier le trésor de toute entreprise : le développement de son capital humain.

Notre expérience auprès d’entreprises de taille plus importante nous permet de partager les meilleures pratiques observées sur ces différents aspects.

Pour mettre cette stratégie en place, nos équipes d’analystes ESG, composée de 18 professionnels, et de gestion, composée de 12 professionnels, travaillent main dans la main pour dénicher des sociétés d’entrepreneurs, qui ont un avenir à long terme. Les membres de notre équipe spécialisés dans les petites capitalisations disposent en moyenne de 15 ans d’expérience sur les marchés financiers  

Comment sélectionnez-vous les sociétés dans lesquelles vous investissez ?

Nous recherchons des sociétés qui affichent une capitalisation de marché allant d’environ 250 millions à 10 milliards d’euros.

Au sein de notre univers, nous excluons les entreprises qui ne respectent pas les 10 Principes du Pacte Mondial des Nations Unies, ainsi que celles dont les activités sont controversées telles que l’armement, le tabac, le charbon thermique et les autres activités que nous considérons non durables. Nous conduisons une analyse extra-financière afin de mieux appréhender les risques et les opportunités liés aux critères ESG(4). Nous évaluons l’exposition des activités des entreprises par rapport aux grands thèmes durables ainsi que la gestion de leurs parties prenantes. Ce processus nous permet in fine, de réduire l’univers(5) d’investissement d’au moins 20%.

Nous analysons ensuite chaque entreprise de cet univers en profondeur selon cinq critères fondamentaux combinant analyses financière et extra-financière : qualité du management, potentiel de croissance, positionnement concurrentiel, niveau de rentabilité élevée et faible endettement.

Enfin, nous effectuons une valorisation des sociétés dont la liquidité du capital est satisfaisante et pour lesquelles les cinq critères fondamentaux nous semblent les plus prometteurs.

Comment parvenez-vous à gérer les risques inhérents à l’investissement en petites capitalisations ?

Les petites capitalisations sont réputées plus volatiles car dans des périodes de fortes turbulences, elles sont davantage pénalisées que les grandes valeurs, surtout pour des raisons de liquidité. Nos décisions d’investissement ne s’appuient donc pas seulement sur les fondamentaux des sociétés, mais également sur l’analyse de la liquidité des titres. Nous devons être certains de pouvoir créer ou liquider une position en moins d’une semaine dans des conditions de stress de marché.

Notre approche conservatrice, renforcée par l’accent placé sur les sociétés rentables, est destinée à profiter du potentiel haussier tout en limitant les risques baissiers lors des crises sur les marchés. Chaque société est valorisée selon notre modèle propriétaire avec des hypothèses spécifiques prudentes afin d’éviter les sociétés dont la valorisation est trop élevée.

En plus de notre gestion des risques à chaque étape de notre processus, un département indépendant de notre équipe, la Direction des Risques, suit au quotidien les principaux indicateurs de risque comme la liquidité et les seuils de pondération dans le portefeuille.

Pourquoi investir dans cette stratégie aujourd’hui ?

L’intégration des facteurs ESG dans l’analyse financière des entreprises, l’engagement dans un dialogue constructif avec elles pour encourager les meilleures pratiques et l’exercice de notre droit de vote devraient être un processus normal pour tout investisseur engagé pour qui ESG représentent plus que 3 lettres. Chez Candriam, ces 3 actions sont une réalité dans notre vie quotidienne d’investisseur depuis plus de 25 ans.

Ainsi, cette stratégie constitue une opportunité d’investissement à plus d’un titre : les entreprises qui sauront apporter de nouvelles innovations, et répondre aux défis durables verront, selon nous, leur activité se développer et seront gagnantes à long terme.