Nicolas Julien
CFA, Head of High Yield & Credit Arbitrage
Au cours des dernières années, de nouvelles tendances structurelles sont apparues telles que la polarisation du monde, la relocalisation des chaines d’approvisionnement ou encore la lutte contre le changement climatique. Ces nouvelles tendances entrainent une augmentation de l’inflation et une baisse de la croissance. Ce nouveau paradigme a des répercussions significatives sur la situation financière des entreprises et donc les investissements en obligations d'entreprises. Cela nécessite une adaptation stratégique pour les investisseurs. Adopter une stratégie qui a pour ambition de réaliser une performance indépendante de l’évolution du marché du crédit apparait dès lors comme une solution d’investissement à considérer dans ce nouvel environnement.
Ce changement de paradigme a des implications importantes au niveau des politiques monétaires qui ne pourront plus être aussi accommodantes que lors de la précédente décennie. En conséquence, nous pouvons nous attendre à des spreads[1] de crédit plus volatiles, plus de dispersion entre les « bons et les mauvais élèves » y compris au sein d’un même secteur et des taux de défaut plus élevés. Ce nouvel environnement semble particulièrement adapté aux stratégies alternatives cherchant à tirer profit aussi bien des resserrements que des écartements de spreads.
Notre stratégie investit la majeure partie de ses actifs dans des obligations d'entreprises basées dans des pays développés, avec une notation crédit équivalente ou supérieure à CCC /Caa2 attribuée par une agence reconnue ou jugée de qualité équivalente selon notre analyse interne. Il s'agit d'une stratégie purement long / short[2] sur le crédit, sans biais particulier, qui repose sur une approche sélective à forte conviction, conçue pour générer une performance faiblement corrélée à l’évolution des marchés quel que soit le contexte.
La stratégie se concentre sur une recherche bottom-up[3] approfondie intégrant, ce qui nous permet d’identifier des opportunités d'achat ou de vente à découvert sur les marchés du crédit. La stratégie opère dans un vaste univers d'investissement (Investment Grade et High Yield) pour assurer la diversification et est généralement dépourvue de tout biais spécifique. La complémentarité des positions « long » et « short » a pour objectif de donner au portefeuille un comportement peu corrélé au marché. Afin de gérer le niveau de volatilité de la stratégie, l’équipe intègre en plus une approche overlay[4] tactique.
L’objectif de ce type de stratégie est de surperformer l’indice €STR©[5] capitalisé quelles que soient les conditions de marché avec une volatilité ex ante inférieure à 10 %[6].
Depuis son lancement en février 2021, notre stratégie a montré une performance régulière chaque année, offrant des performances positives, même lorsque les indices de crédit ont chuté notamment en 2022[7]. Ainsi malgré un contexte difficile, nous avons enregistré une performance positive de 5,79%[8] cette année-là. En 2023, la stratégie a continué sur sa lancée avec une performance aussi positive de 8,48%[9], capturant une part significative des gains des marchés du crédit.
Depuis sa création, la stratégie affiche une performance brute de frais de gestion de 17,49%[10]. En comparaison, son indice de référence n'a réalisé que 3,59% sur la même période, ce qui représente une surperformance cumulée de 13,90%. Grâce à sa capacité à générer des rendements positifs et non corrélés, avec une volatilité réduite, même dans des conditions de marché peu favorables, cette approche est, à notre avis, une stratégie offrant une opportunité de rendement absolu intéressante dans un portefeuille diversifié.
Cette stratégie alternative crédit de Candriam se distingue par son approche à forte conviction sur les meilleures opportunités « long » et « short » du marché ainsi que par sa gestion active des positions qui s’appuie sur plus de 15 ans d’expertise en gestion long/short crédit. Cette combinaison en fait une solution robuste pour les investisseurs cherchant à naviguer dans toutes les configurations des marchés du crédit.
Découvrez comment Candriam, avec sa stratégie alternative faiblement corrélée aux marchés du crédit, navigue sur les marchés du crédit en ces temps de changement de paradigme. Nicolas Jullien, CFA, Head of High Yield & Credit Arbitrage et Thomas Joret, Senior Fund Manager, vous livrent des informations essentielles pour comprendre cette stratégie.
[1] Le spread d’une obligation représente l’écart de rendement entre une obligation et le rendement d’une obligation sans risque pour la même durée.
[2] La gestion traditionnelle consiste simplement à acheter des produits financiers, en pariant sur la hausse des marchés (Long Only), alors que l’approche alternative prend des positions à la fois longues et courtes (Long/Short).
[3] La gestion "Bottom-Up" est une approche d'investissement qui met l'accent sur les caractéristiques individuelles de chaque entreprise plutôt que sur les conditions du secteur ou la conjoncture économique globale.
[4] L'approche "overlay" consiste à appliquer une "seconde couche" de gestion dans la construction d’un portefeuille, dans le but d’optimiser son profil de rendement/risque.
[5] Tous droits réservés
[6] La volatilité pourrait néanmoins être supérieure, notamment dans des conditions de marché anormales.
[7] Performance de -13.5% pour l’indice ICE BoA GHY BB-B Non Fin. en 2022, source Bloomberg
[8] Source : Candriam
[9] Source : Candriam
[10] Source : Candriam du 31/03/2021 au 29/02/2024
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