Résumé analytique
L’exposition au climat fait désormais partie de l’analyse de crédit, mais il n’existe pas de moyen universellement accepté de la mesurer. Les indices peuvent différer en termes de portée, de données et de méthodologie, ce qui laisse les investisseurs avec des bêtas climatiques* contradictoires pour une même obligation.
Les recherches de la chaire « Finance Reconsidered » de KEDGE-Candriam soutiennent que cette dispersion - l’incertitude liée au bêta climatique - est financièrement importante : les obligations présentant une plus grande incertitude étaient historiquement associées à des rendements ultérieurs plus élevés, indépendamment de leur exposition climatique mesurée.
Pour les investisseurs en crédit, le document pose donc une question plus utile que celle de « Quel indice est le bon ? » : dans quelle mesure l’évaluation climatique d’un émetteur est-elle robuste dans toutes les méthodes, et dans quelle mesure l’incertitude devrait-elle se refléter dans les spreads, la sélection et le risque de portefeuille ?
L’implication est claire : L’analyse crédit axée sur le climat devrait comparer plusieurs signaux, tester ce qui motive la résilience apparente et distinguer l’exposition spécifique aux émetteurs de la duration et des effets souverains.
*Le bêta climatique mesure l’évolution des rendements d’une obligation avec une politique de risque climatique.
Principaux points à retenir
- Un seul score climatique ne suffit pas. La comparaison d’ensembles de données et de méthodologies peut révéler l’incertitude qu’un seul indice peut cacher.
- Des événements climatiques ou réglementaires majeurs peuvent améliorer la détermination des prix en aidant les marchés à réévaluer les émetteurs réellement exposés.
- La duration peut ressembler à une résilience climatique. Les investisseurs doivent distinguer les effets de taux d’intérêt, les effets souverains et les effets de crédit propres à l’émetteur.
- Pour la construction de portefeuille, une approche multidimensionnelle peut combiner les risques physiques et de transition avec des indicateurs prospectifs et une analyse des incertitudes.
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