L’accord-cadre entre les États-Unis et l’Iran annoncé dimanche et la désescalade généralisée qu’il promet renforcent un contexte macroéconomique qui devrait être attrayant pour les marchés émergents. En cas de succès de cet accord, la réduction potentielle du risque géopolitique, la baisse des cours du pétrole, l’atténuation des pressions inflationnistes et la dépréciation du dollar américain devraient selon nous offrir un environnement favorable aux marchés émergents.
Les marchés asiatiques ont fortement réagi à l’annonce d’un accord, sachant que de nombreux pays de la région dépendent du Moyen-Orient pour leurs approvisionnements en pétrole et en gaz. Ainsi, l’éventuel repli durable des cours du pétrole devrait contribuer à faire baisser l’inflation globale dans de nombreuses économies émergentes, donnant aux banques centrales concernées une marge de manœuvre supplémentaire pour assouplir leurs politiques et améliorer les conditions financières au plan national.
Par le passé, la baisse des prix de l’énergie a souvent constitué un choc positif sur les termes de l’échange pour les pays importateurs nets de pétrole, soutenant la consommation, les comptes courants et la rentabilité des entreprises dans plusieurs régions émergentes.
Enfin, l’affaiblissement du dollar devrait soutenir les actifs émergents. Historiquement, les périodes de faiblesse de l’USD ont coïncidé avec une progression des actions émergentes et des monnaies locales, sur fond d’amélioration des conditions de financement externe et d’élargissement des flux de capitaux au-delà des États-Unis.
Nous restons d’avis que cet environnement pourrait déclencher une rotation au sein des actions émergentes. Le secteur de l’énergie, qui a surperformé lors des récentes tensions géopolitiques, pourrait gommer une partie de ses gains relatifs, tandis que le secteur des matériaux pourrait bénéficier de l’amélioration des prévisions de croissance mondiale et de la normalisation des marchés des matières premières.
Il convient également de rester attentif aux métaux précieux. Le secteur a sous-performé par rapport aux attentes depuis le début du conflit, malgré le niveau élevé d’incertitudes géopolitiques. Si l’attention des marchés se reporte du risque de guerre vers la possible baisse des taux, l’affaiblissement du dollar et l’amélioration des conditions de liquidité, les métaux précieux pourraient amorcer un redressement.
Sur le plan géographique, nous identifions des bénéficiaires spécifiques parmi les marchés importateurs nets de pétrole, y compris dans certaines régions d’Asie, ainsi qu’en Europe, de manière sélective. En Amérique du Sud, le reflux de l’inflation et l’assouplissement des conditions financières mondiales devraient également être favorables, en particulier pour les pays dont les banques centrales seraient susceptibles d’assouplir leur politique.
Bien que le cadre convenu entre les États-Unis et l’Iran n’en soit qu’à un stade précoce et que des risques subsistent, il offre néanmoins la perspective d’une baisse des cours du pétrole, d’apaisement des anticipations d’inflation, d’assouplissement des conditions monétaires et d’affaiblissement du dollar. Ensemble, ces facteurs constituent une toile de fond macroéconomique intéressante pour les marchés émergents.
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