Obligations

Les marchés mondiaux du crédit abordent le dernier trimestre de 2025 dans une forme remarquable. Les fondamentaux des entreprises demeurent robustes : les bénéfices, dans la plupart des secteurs, ont dépassé les attentes, le niveau d’endettement reste faible, et les bilans sont solides - ce qui contraste avec les bilans des États souverains, qui, eux, demeurent lourdement endettés.

Dans un environnement marqué par des taux d'intérêt durablement plus élevés et une forte dispersion, il est essentiel de savoir saisir les opportunités de rendement tout en préservant la résilience du portefeuille.

L'économie américaine est entrée en territoire inconnu à plus d'un titre.

Candriam est depuis longtemps reconnue pour son leadership en matière d'investissement durable (ESG), mais notre réputation repose tout autant sur une expertise approfondie du crédit – une analyse qui ne se limite pas aux émetteurs, mais s’étend à l'ensemble de l'architecture des marchés financiers.

Le paysage mondial des taux d’intérêt entre dans une nouvelle phase décisive, alors qu’après une longue période de platitude les courbes de rendement retrouvent une pente qui n'avait plus été observée depuis 2011.

Sur les marchés obligataires, le mois d'août et les premiers jours de septembre ont été marqués par une décorrélation notable des deux côtés de l'Atlantique. Alors que les taux européens sont restés stationnaires, les rendements des bons du Trésor ont fortement baissé, notamment sur les échéances courtes.

Les rendements restent élevés sur les marchés américains et européens, ce qui permet aux investisseurs d'obtenir des rendements attrayants à la fois pour les obligations de qualité (investment grade - IG) et pour les obligations à haut rendement (high yield - HY).

Assaillis par des vagues de chaleur record et toute une série d'événements géopolitiques et macroéconomiques qui ont mis leurs nerfs à rude épreuve, les investisseurs ont connu un mois de juin particulièrement éprouvant.

Le spread d'une obligation d'entreprise par rapport à sa référence (par exemple le Bund allemand), souvent réduit à l’écart de crédit (spread de crédit), peut en réalité inclure d’autres éléments que la seule différence de risque de crédit

Le mois de mai et les premières semaines de juin ont été marqués par les bonnes performances des actifs risqués, tandis que les actifs obligataires ont sous-performé.

Au cours d'un mois de mai que l'on peut qualifier de riche en événements, les marchés financiers ont dû naviguer dans un champ de mines de développements macroéconomiques mondiaux : l'escalade des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, l’envolée des rendements des obligations d'État japonaises et le regain d'inquiétude quant à la viabilité des finances publiques dans les marchés développés.

Alors que l’envolée des droits de douane annoncée le « Jour de la libération » avait entraîné les actifs risqués – et les bons du Trésor américain – dans une zone de turbulences, un semblant de calme est revenu sur les marchés.

Les rendements européens sont revenus à des niveaux plus conformes aux tendances historiques, après des années passées dans le désert des faibles rendements.

Les marchés financiers ont connu d’intenses turbulences au mois d'avril, entre manœuvres politiques, incertitudes économiques et changements de politique monétaire. L'augmentation des droits de douane, les surenchères et les représailles qui en ont découlé ont incité les investisseurs à revoir leurs perspectives de croissance, prendre en compte les risques accrus de récession et se retirer des actifs les plus risqués.

Les marchés obligataires ont subi les soubresauts de la politique commerciale en mars, l'administration Trump ayant finalement mis en œuvre ses nouveaux droits de douane visant le Canada, le Mexique et la Chine.

Selon l'Institute for Economics & Peace, il y a actuellement 56 conflits actifs dans le monde, le plus grand nombre depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Dans un contexte géopolitique de plus en plus complexe, l'initiative ReArm Europe interpelle les investisseurs, d’un point de vue analytique.

S’orienter dans les marchés obligataires peut être ardu si l’on n'en connaît pas les subtilités. Une multitude de facteurs - fondamentaux, techniques ou de valorisation - peuvent avoir un impact sur un large éventail d'instruments - émetteurs souverains (développés et émergents), entreprises (investment grade et haut rendement) -, contribuant à la complexité de cet environnement financier. Pour comprendre l’ensemble de ces dynamiques, une analyse minutieuse et une dose de persévérance sont nécessaires… et seulement alors, il est possible de positionner le portefeuille de manière adéquate.

Ces dernières semaines, les marchés obligataires ont connu une importante volatilité en raison du flot de déclarations de la Maison Blanche.

Les marchés obligataires ont terminé le mois de janvier peu ou prou sur les mêmes niveaux qu’en début d’année, mais cela masque une importante volatilité intra-mensuelle. D’ordinaire, l’investiture d’un président ne devrait pas causer de turbulences, car son programme est censé être bien compris et intégré dans les prix avant sa prise de fonction.

L'environnement macroéconomique mondial favorisera probablement la poursuite de la hausse du dollar, malgré la forte appréciation enregistrée depuis les élections américaines de début novembre. Sous la deuxième administration du président Trump, nous pourrions même tester les sommets du dollar atteints pendant la présidence de la Réserve fédérale de Paul Volcker dans les années 1980.

Les marchés ont souffert durant le dernier mois de l'année. La correction a concerné la plupart des principaux marchés obligataires, tandis que le 10 ans américain gagnait 40 pb. Dans le même temps, les actifs risqués ont aussi été malmenés.

La campagne présidentielle américaine peut être qualifiée d’historique à bien des égards, notamment en raison des programmes politiques radicalement opposés des candidats en lice.

Following the US election, what will the bond landscape look like around the world in the near term and the medium term? President-elect Trump should be able to implement much of his political agenda over the next few years. We think four themes stand out: Tariffs, Regulations, Tax Cuts, and Immigration. What we don’t yet know is the timing and the magnitude of these elements.

Saviez-vous que le mot « jungle » provient du sanskrit Jaṅgala, qui signifie rude et aride ? Associer ce terme au monde obligataire peut paraître surprenant, tant cet univers est en réalité riche et luxuriant. Au sommet de cette jungle se trouve la canopée des notations AAA-AA, symbolisant les obligations les plus sûres. Juste en dessous, s'étend la vaste catégorie des obligations investment grade, notées de A à BBB. Enfin, au niveau du sol forestier, on trouve les obligations à haut rendement, dont la notation ne dépasse pas BB.

Les banques centrales se sont montrées très actives en septembre : la Réserve fédérale n’a pas hésité à abaisser ses taux de 0,5 %, tandis que la BCE a poursuivi son cycle d'assouplissement avec une baisse de 0,25 %.