La transizione ambientale entra nell’era della spesa in conto capitale

Perché la transizione ambientale sta alimentando il prossimo boom nel settore energetico, industriale e delle risorse

La transizione ambientale sta entrando in una nuova fase sempre più definita dall’impiego del capitale, piuttosto che solo dall’ambizione politica. Dopo anni di sottoinvestimenti nei sistemi energetici, nelle attività industriali e nelle infrastrutture delle risorse, i governi e le aziende sono costretti a ricostruire parti dell’economia fisica. L’elettrificazione, l’efficienza delle risorse e la resilienza idrica richiedono tutti investimenti su larga scala, creando quello che assomiglia sempre di più a un nuovo superciclo globale delle spese in conto capitale.

Ken Van Weyenberg

Head of Client Portfolio Management Equity

Vedi altro

Bar chart comparing global energy transition investment across realized, economic, and net zero scenarios to 2035.

A differenza delle fasi precedenti della transizione, questo ciclo di investimenti non è più guidato solo da sovvenzioni o impegni climatici. Man mano che le soluzioni ambientali diventano più competitive in termini di costi e i vincoli di risorse si intensificano, l’economia giustifica sempre di più gli investimenti da sola. Tra il 2020 e il 2024[1] sono stati dispiegati a livello globale circa 5 trilioni di dollari in infrastrutture per la transizione energetica, con una prevista ulteriore accelerazione degli investimenti nel prossimo decennio. La portata degli investimenti richiesti va ben oltre la sola generazione di energia rinnovabile.

A differenza dei precedenti cicli d'investimento, questo è più ampio, con scadenze più lunghe e più resiliente. Riguarda l'energia, l'industria, i materiali, le utility e la tecnologia. È ancorata alle infrastrutture fisiche con una vita di più decenni. Ed è sempre più sostenuta dalla necessità economica, piuttosto che dai soli sussidi.

Per gli investitori, ciò crea un'opportunità strutturale. La decarbonizzazione, l'economia circolare e la sicurezza idrica richiedono tutte un impiego costante di capitali, a vantaggio delle aziende con bilanci solidi, leadership tecnologica ed esposizione a fattori di crescita a lungo termine.

Un ciclo d'investimento più ampio

Le energie rinnovabili rimangono fondamentali per la transizione, ma il ciclo di investimento si estende ora ben oltre la produzione di energia:

L'elettrificazione richiede nuove infrastrutture di rete, apparecchiature elettriche, sistemi di stoccaggio, semiconduttori e tecnologie di efficienza.
La circolarità richiede investimenti nel riciclaggio, nel recupero dei materiali, nell'automazione industriale e nei sistemi di gestione dei rifiuti.
La sicurezza idrica richiede trattamenti, trasporti, riduzione delle perdite, reti intelligenti e tecnologie di riutilizzo.

Ciò che conta per gli investitori è che questi sistemi sono sempre più interconnessi. Con l'aumento della domanda di elettricità, le reti devono espandersi e modernizzarsi; con l'intensificarsi dei vincoli delle risorse, le imprese devono migliorare l'efficienza dei materiali; con l'acuirsi della scarsità dell'acqua, gli utenti industriali hanno bisogno di sistemi che riducano i consumi, riciclino l'acqua e migliorino la resilienza operativa. Questo è il motivo per cui questo ciclo dovrebbe essere inteso non come un unico tema, ma come una riallocazione del capitale tra le fondamenta dell’economia globale.

Una serie di opportunità su più livelli

Nell'ambito del quadro tematico 2.0 di Candriam, la transizione ambientale crea un'opportunità a strati per diverse fasi di scadenza, intensità di capitale e profilo di rendimento. Anziché concentrare il valore in un solo segmento, la transizione ridistribuisce la rilevanza economica in tutta la catena del valore, creando molteplici punti di ingresso per gli investitori.

Enabler

fornire componenti, attrezzature e servizi che consentano di implementare soluzioni ambientali su scala. Gran parte della creazione di valore potrebbe emergere dalle società che forniscono le infrastrutture alla base della transizione: apparecchiature di rete, elettronica di potenza, automazione industriale, semiconduttori e software di efficienza.

Tra gli esempi si annoverano i produttori di apparecchiature per la rete e la trasmissione, i fornitori di elettronica di potenza e semiconduttori, i produttori di macchine per il riciclaggio e il recupero dei materiali e i fornitori di sensori, software e sistemi di controllo che ottimizzano l'efficienza energetica e idrica.

Leader nell'efficienza

operare in settori consolidati, ma migliorare la produttività delle risorse riducendo l'intensità energetica, dei materiali o dell'acqua. Queste società possono trasformare la pressione ambientale in leva operativa, beneficiando di costi di produzione più bassi, minore volatilità e migliori rendimenti del capitale.

Tra gli esempi vi sono le imprese industriali che migliorano l'efficienza dei processi, i produttori di materiali che riducono la dipendenza dagli input vergini e le imprese ad alta intensità idrica che adottano sistemi di riutilizzo, riciclaggio e a circuito chiuso.

Integratori di sistema

riflettono la maturazione della transizione.

Mentre l’elettrificazione, la circolarità e la gestione dell’acqua convergono, il valore si accumula sempre di più nelle aziende in grado di progettare, costruire e gestire infrastrutture complesse su orizzonti temporali lunghi. Tra questi figurano gli operatori delle reti di distribuzione e di energia, i fornitori di servizi ambientali e di rifiuti, le imprese di ingegneria e le società che forniscono soluzioni integrate nel settore energetico, idrico e industriale.

Dalla pressione ambientale alla performance operativa

Il ciclo degli investimenti in conto capitale sta inoltre cambiando il modo in cui le aziende considerano gli investimenti ambientali. Le misure un tempo trattate principalmente come costi di conformità sono sempre più considerate fonti di efficienza, resilienza e vantaggio competitivo.

Le aziende che adottano processi efficienti dal punto di vista energetico, modelli di business circolari o tecnologie per il risparmio idrico possono ridurre i costi di input, limitare il rischio della catena di fornitura e migliorare la continuità operativa. Ciò è particolarmente rilevante nei settori in cui l'accesso a energia, materiali o acqua affidabili sta diventando un vincolo strategico.

La produzione di semiconduttori offre un chiaro esempio. La produzione avanzata di chip dipende da ambienti altamente controllati, sistemi di raffreddamento stabili e significativo uso dell'acqua. Il raffreddamento efficiente, lo scambio di calore e il riciclaggio dell'acqua non sono misure di sostenibilità periferiche; sono fondamentali per la produttività, l'affidabilità e il controllo dei costi.

Ciò dimostra come le infrastrutture ambientali stiano diventando parte integrante della stessa competitività industriale. In molti settori, gli investimenti per la sostenibilità non sono più periferici, ma determinano sempre più la resilienza operativa e la capacità produttiva.

Con l'aumento della domanda di semiconduttori, trainata dall'intelligenza artificiale, dall'elettrificazione e dalle infrastrutture digitali, questi sistemi diventano parte della tesi d'investimento per le soluzioni ambientali.

Perché la selezione attiva è importante

Non tutte le aziende esposte alla transizione ne beneficeranno equamente. Come nei precedenti cicli di investimento nelle infrastrutture e nell'industria, è probabile che il posizionamento competitivo e la disciplina del capitale determinino dove il valore alla fine matura.

Riteniamo che le opportunità più interessanti dovrebbero essere individuate nelle società che combinano la domanda strutturale con solidi fondamentali: soluzioni scalabili, leadership tecnologica, potere di determinazione dei prezzi, elevate barriere all’ingresso e una gestione disciplinata dei bilanci. In alcune aree, ci aspettiamo che la crescita derivi dall’accelerazione degli investimenti. In altri casi, il valore può derivare da resilienza dei margini, ricavi ricorrenti o contratti infrastrutturali a lungo termine.

Questa struttura multilivello ci consente di costruire un'esposizione diversificata nelle diverse fasi della transizione, bilanciando le opportunità orientate alla crescita con profili più difensivi e generativi di liquidità. Rispecchia anche la nostra esperienza di lunga data negli investimenti in soluzioni ambientali in termini di clima, economia circolare ed efficienza idrica.

Un motore di investimento a lungo termine

La transizione ambientale non è più solo una questione di ambizione. Si tratta sempre più di implementazione. I sistemi energetici devono essere ricostruiti, i processi industriali devono diventare più efficienti e le infrastrutture per le risorse devono essere migliorate.

Ciò crea un ciclo d’investimento pluridecennale con ampie implicazioni per l’allocazione del capitale. Per gli investitori a lungo termine, il superciclo della spesa in conto capitale rappresenta un’opportunità per allineare i portafogli alla trasformazione fisica dell’economia globale e per identificare le società meglio posizionate per consentirla.