La distensione rafforza le ragioni a favore dei mercati emergenti

L'accordo quadro tra Stati Uniti e Iran annunciato domenica e la più ampia distensione che ne deriva rafforzano un contesto macroeconomico che dovrebbe risultare positivo per i mercati emergenti (ME). Riteniamo che, se questo accordo dovesse andare a buon fine, la possibilità di una riduzione del rischio geopolitico, di un calo dei prezzi del petrolio, di un allentamento delle pressioni inflazionistiche e di un indebolimento del dollaro statunitense creerebbe un contesto favorevole per i mercati emergenti.

I mercati asiatici hanno reagito con forza alla notizia dell'accordo, dato che molti paesi dipendono dal Medio Oriente per l'approvvigionamento di petrolio e gas.  In effetti, un eventuale calo prolungato dei prezzi del petrolio dovrebbe contribuire a ridurre l’inflazione primaria in molte economie emergenti, offrendo alle banche centrali un margine di manovra aggiuntivo per allentare la politica monetaria e migliorare le condizioni finanziarie interne.

In passato, i prezzi più bassi dell’energia hanno spesso rappresentato uno shock positivo sui termini di scambio per i paesi importatori netti di petrolio, sostenendo i consumi, le partite correnti e la redditività delle imprese in diverse regioni dei mercati emergenti.

Infine, un indebolimento dell’USD dovrebbe sostenere gli attivi dei mercati emergenti. Storicamente, i periodi di debolezza dell’USD hanno coinciso con una performance più solida dei titoli azionari dei mercati emergenti e delle valute locali, grazie al miglioramento delle condizioni di finanziamento esterne e all’espansione dei flussi di capitale al di fuori degli Stati Uniti.

Un cessate il fuoco prolungato potrebbe innescare una rotazione

Continuiamo a ritenere che questo contesto potrebbe innescare una rotazione all'interno delle azioni dei mercati emergenti. Il settore energetico, che ha sovraperformato durante le recenti tensioni geopolitiche, potrebbe cedere parte dei guadagni relativi, mentre il settore dei materiali potrebbe trarre vantaggio dal miglioramento delle aspettative di crescita globale e dalla normalizzazione dei mercati delle materie prime.

Anche i metalli preziosi meritano attenzione. Il settore ha registrato risultati inferiori alle aspettative sin dall'inizio del conflitto, nonostante l'elevata incertezza geopolitica. Se l'attenzione dei mercati dovesse spostarsi dal rischio di guerra verso il calo dei tassi, l'indebolimento del dollaro e il miglioramento delle condizioni di liquidità, i metalli preziosi potrebbero iniziare a recuperare terreno.

A livello regionale, si osservano beneficiari particolari tra i mercati importatori netti di petrolio, tra cui alcune aree dell’Asia, nonché, in modo selettivo, in Europa. In Sudamerica, anche il calo dell’inflazione e le condizioni finanziarie globali più favorevoli dovrebbero rappresentare un fattore di sostegno, soprattutto laddove le banche centrali potrebbero adottare una politica monetaria più accomodante.

Sebbene l’accordo quadro raggiunto tra Stati Uniti e Iran sia ancora agli inizi e permangano dei rischi, esso offre prospettive di un possibile calo dei prezzi del petrolio, di un ridimensionamento delle aspettative di inflazione, di condizioni monetarie più accomodanti e di un indebolimento dell’USD. Nel loro insieme, questi fattori delineano un quadro macroeconomico molto favorevole per i mercati emergenti.