Coffee Break

De voorbije week in een notendop 

• De "Big Beautiful Bill", het Amerikaanse Congres heeft een begrotingspakket van $3,4 miljard goedgekeurd, wat het vertrouwen een zetje gaf, ondanks zorgen over het tekort op de langere termijn.
• Het Amerikaanse banenrapport van juni verraste met 147k nieuwe banen en een daling van de werkloosheidsgraad naar 4,1%, waardoor de verwachtingen voor een renteverlaging door de Fed in juli afnamen.
• De PMI-gegevens voor de eurozone lieten een bescheiden verbetering zien, waarbij de composite de hoogste stand in drie maanden bereikte door een stabilisatie in de verwerkende industrie en een groeiende dienstenactiviteit.
• Op het Sintra Forum van de ECB benadrukten centrale bankiers waakzaamheid en wezen ze op de onzekerheid rond handel en groeidynamiek.
• In Japan overtrof de Tankan-enquête voor het tweede kwartaal de verwachtingen doordat het vertrouwen van grote fabrikanten verbeterde, en de cijfers over de industriële productie toonden veerkracht, zelfs ondanks tegenwind van de handel.

Beleggingsconvicties

Kernscenario

• De wereldeconomie blijft kwetsbaar en de groei zal naar verwachting verder vertragen door de aanhoudende handelsspanningen en de aanhoudende onzekerheid over de olieprijzen als gevolg van het conflict tussen Israël en Iran, de toegenomen productie van OPEC+ en de afnemende Chinese vraag.
• Verenigde Staten: De groei vertoont een neerwaartse trend en de inflatierisico's blijven bestaan nu de tarieven opdoemen, waardoor de Amerikaanse dollar, de publicatie van harde cijfers en de winstgroei van bedrijven belangrijk zijn om in de gaten te houden.
• Europe: Nu de groei op peil blijft en de inflatie onder controle is - missie volbracht voor de ECB - is de aandacht gericht op het begrotingsbeleid om de bredere groeirisico's te beperken.
• China: De groei blijft beperkt met weinig tekenen van versnelling en de deflatie houdt aan, te midden van de voortdurende druk van de handelsconfrontatie met de VS.

Risico's

• Handelsbeleid van de VS: Hoewel er tekenen zijn van de-escalatie, blijft de onzekerheid over de Amerikaanse tarieven bestaan. De visibiliteit blijft zeer beperkt. Het marktvertrouwen is fragiel en de volatiliteit kan op elk moment weer de kop opsteken, vooral rond het einde van de 90-daagse pauze van de wederzijdse tarieven van de VS op 8 juli.
• Ruis in de macrogegevens: De economische groei vertraagt, maar het beeld is troebel. De onhoudbare kloof tussen zachte en harde gegevens begint te dichten: de harde gegevens verzwakken en volgen de zachte gegevens in neerwaartse richting.
• Gewapende conflicten in Oekraïne en het Midden-Oosten: Dit heeft gevolgen voor de olieprijzen, de energiesector in bredere zin, de cohesie binnen de NAVO en de relaties met de Verenigde Staten.

Algemene activastrategie

1. Nu de recessieangst afneemt ondanks de onzekerheid over de tarieven, de comeback van het leiderschap van de Amerikaanse technologiesector en de bevestiging van de "Big, Beautiful Bill" van president Trump, kregen de financiële markten een boost.
2. Wereldwijde aandelen:
   • Onze voorzichtig optimistische houding blijft gematigd: Hernieuwde handelsspanningen en tariefverhogingen die voor begin juli gepland staan, vormen een aanzienlijk risico voor de wereldwijde groei en bedrijfsmarges. De positionering blijft dus over het algemeen neutraal, zonder specifieke regionale voorkeur.
3. Regionale allocatie:
   • We verhoogden onze blootstelling aan Amerikaanse tech en Amerikaanse aandelen door te profiteren van het technische doorbraaksignaal van de Nasdaq-index en het hernieuwde leiderschap van de tech megakaps in de aanloop naar het resultatenseizoen van het tweede kwartaal.
   • Europa en opkomende markten, die meer blootstaan aan handelsspanningen, kunnen worden ondersteund door aantrekkelijkere waarderingen en sterkere fiscale reacties, die de tariefgerelateerde tegenwind compenseren.
4. Factor- en sectorallocatie:
   • In deze omgeving leggen we de nadruk op goed gediversifieerde factoren in plaats van sterke directionele posities.
   • De strategie is overwogen in Global Technology vanwege de AI-gedreven structurele groei.
   • Wij zijn positief over Duitse midcaps, Europese infrastructuur en defensie, gesteund door fiscale expansie.
5. Overheidsobligaties:
   • Europese staatsobligaties blijven profiteren van de bezorgdheid over de groei, de gematigde inflatieverwachtingen en de ondersteunende houding van de ECB. In een multi-assetportefeuille voegen ze waardevolle decorrelatie toe en dienen ze als defensief anker in het geval van hernieuwde marktvolatiliteit.
   • De Fed heeft meer tijd om de rente stabiel te houden en zich te richten op de evolutie van de inflatie: Wij zijn neutraal over Amerikaanse Treasuries
6. Bedrijfsobligaties:
   • Op de bedrijfsobligatiemarkten handhaven we onze voorkeur voor Investment Grade obligaties boven High Yield obligaties en geven we de voorkeur aan Europese boven Amerikaanse obligaties. Investment Grade blijft een veerkrachtige activaklasse met sterke fundamentals, vooral in Europese bedrijfsobligaties, waar de Amerikaanse versus Europese spreads zijn teruggekeerd naar negatieve niveaus.
   • De spreads van high-yieldobligaties zijn aanzienlijk krapper geworden en bieden weinig risicopremie. Daarom handhaven we een voorzichtig standpunt met een lichte onderweging in zowel Amerikaanse als Europese high-yieldobligaties.
   • We hebben een allocatie naar schuldpapier van opkomende markten, na een lichte upgrade naar neutraal. De beleggingscategorie profiteert van positieve reële regionale rendementen, mogelijke steun van een zwakkere Amerikaanse dollar en de mogelijke versoepeling van de tarieven.
7. Alternatieven spelen een cruciale rol in portefeuillediversificatie:
   • Goud blijft overwogen als strategische afdekking tegen geopolitieke risico's en volatiliteit van de reële rente. De vraag wordt ondersteund door aankopen van de centrale bank en instroom van particulieren.
   • We handhaven een allocatie naar alternatieven om stabiliteit en diversificatie te bieden temidden van aanhoudende volatiliteit.
8. Bij valuta zullen wisselkoersen een belangrijk punt blijven in handelsbesprekingen en de bredere marktdynamiek.
   • Wij zijn overwogen in defensieve valuta's (zoals de Japanse yen) en verwachten een zwakte van de USD naarmate de groei afzwakt.

Onze positionering

We hebben onze blootstelling aan Amerikaanse technologie en Amerikaanse aandelen enigszins verhoogd, waarbij we hebben geprofiteerd van het technische doorbraaksignaal van de Nasdaq-index en het hernieuwde leiderschap van de grote technologieaandelen in de aanloop naar het winstseizoen van het tweede kwartaal en de goedkeuring door het Congres van de "Big beautiful bill".
Ons voorzichtig optimistische standpunt blijft echter gematigd: de hernieuwde handelsspanningen en tariefverhogingen die voor begin juli gepland staan, vormen nog steeds een aanzienlijk risico voor de wereldwijde groei en bedrijfsmarges.
Daarom blijven we ons richten op een thematische selectie (bijv. Amerikaanse technologie, Duitse mid-caps, Europese infrastructuur en defensie) en regionaal goed gediversifieerd, waarbij we opwaartse deelname in evenwicht brengen met geopolitieke voorzichtigheid.
In vastrentende waarden geven we de voorkeur aan investment grade boven high yield, met een voorkeur voor het veerkrachtige Europese kredietsegment. Alternatieve beleggingen blijven zorgen voor stabiliteit in de portefeuille, met goud als strategische afdekking tegen aanhoudende asymmetrische risico's en een zwakkere Amerikaanse dollar.