De voorbije week in een notendop
- De publicatie van het eerste kwartaalrapport over het Amerikaanse bbp wees op een groeivertraging en hoger dan verwachte prijzen. Dat deed de rente op Amerikaanse staatsobligaties stijgen.
- De activiteit in de eurozone steeg naar het hoogste niveau in bijna een jaar, dankzij een sterke dienstensector.
- De voorlopige raming van het consumentenvertrouwen in de eurozone bleef net onder de verwachtingen, maar bereikte wel het hoogste niveau sinds februari 2022.
- Ondanks de toenemende bezorgdheid over de voortdurende waardevermindering van de yen en de nadelige economische gevolgen daarvan, bleef de Bank of Japan een mild standpunt innemen.
Komende week
- De Amerikaanse Federal Reserve Bank komt samen en voorzitter Jerome Powell zal een persconferentie geven waarin hij zou kunnen benadrukken dat de vooruitgang op het gebied van inflatie in het eerste kwartaal is vertraagd.
- Het maandelijkse banenrapport van de VS zal de graadmeter zijn voor de kracht van de arbeidsmarkt, vooral na de recente daling van de werkgelegenheid in bedrijfsenquêtes.
- Voorlopige inflatiecijfers voor april worden verwacht in de eurozone en enkele van haar leden, waaronder Frankrijk, Spanje, Duitsland en Italië. Voorlopige schattingen van de bbp-groei in het afgelopen kwartaal zullen ook in de schijnwerpers staan.
- Definitieve cijfers over de industriële productie en de detailhandelsverkopen uit ontwikkelde landen zullen beleggers inzicht geven in de consumentenuitgaven en de conjunctuurcyclus.
Beleggingsconvicties
Kernscenario
- Ons scenario voor de komende maanden is dat cyclische sectoren beter zullen presteren dan defensieve sectoren. Deze verwachting komt voort uit de stijging van de inkoopmanagersindexen (PMI) en de verwachte renteverlagingen door centrale banken, nu deze met succes speelruimte hebben opgebouwd. Het is duidelijk dat 2024 meer zichtbaarheid brengt naarmate de economische onzekerheden afnemen in de VS en in Europa, waar de energiecrisis werd vermeden.
- De goudlokjesomgeving die wordt gekenmerkt door positieve groeiverrassingen en negatieve inflatieverrassingen breidt zich uit in de hele eurozone. De groeiverrassingen zijn positief in alle belangrijke regio's, terwijl de inflatie alleen in de VS opwaarts verrast.
- In China vertoont de economische activiteit voorzichtige tekenen van stabilisatie, terwijl de prijsontwikkeling deflatoir blijft.
Risico's
- Een al te forse stijging van de Amerikaanse rente, de olieprijs of de Amerikaanse dollar zijn belangrijke variabelen om in de gaten te houden. De geopolitieke risico's voor de vooruitzichten van de wereldwijde groei blijven neerwaarts gericht door de ontwikkelingen in de Rode Zee en de oorlog in Oekraïne.
- De obligatierendementen moeten in de gaten worden gehouden, vooral gezien de uiteenlopende evoluties van de robuuste Amerikaanse economie en haar stabiliserende Europese tegenhanger, waardoor de spreiding van de rendementen toeneemt.
- Een hoger dan verwachte inflatie in de VS zou de Federal Reserve Bank kunnen dwingen om haar koers te wijzigen. Volgens ons is er meer voor nodig dan alleen de volatiele cijfers die in het eerste kwartaal van het jaar werden geregistreerd.
Algemene activastrategie
- De recente marktcorrectie van 5-7% (vanaf de piek) bood ons een goede gelegenheid om wereldwijd aandelen bij te kopen via de ontwikkelde markten en onze visie op aandelen blijft positief.
- We hebben de volgende beleggingsconvicties:
- Onze aandelenallocatie is licht overwogen, via een positievere kijk op ontwikkelde markten.
- Specifiek in de eurozone voegen we bèta en cyclische aandelen toe via small- en mid-caps, die waarschijnlijk grotere bedrijven zullen inhalen, en banken, terwijl we de blootstelling aan de gezondheidszorgsector verlagen.
- In de allocatie vastrentende waarden:
- We hebben een positieve houding ten opzichte van de Europese duratie en mikken op de carry in een context van afkoelende inflatie in de regio.
- We handhaven een neutrale houding ten opzichte van Amerikaanse staatsobligaties, op zoek naar een nieuw, aantrekkelijker instapmoment.
- We blijven blootgesteld aan groeilandenobligaties om te profiteren van de aantrekkelijke carry, d.w.z. coupons.
- We hebben een neutraal standpunt over Europese investment grade-bedrijfsobligaties.
- We houden een longpositie aan in de Japanse yen en hebben een positie in een aantal grondstoffen, waaronder goud, omdat beide goede afdekkingen zijn in een risicoarm klimaat.
- We verwachten dat Alternatieve beleggingen het goed zullen doen, omdat ze enige decorrelatie hebben met traditionele activa.
Onze positionering
Onze vooruitzichten voor aandelen blijven positief. Dankzij het sterke resultatenseizoen dat aan de gang is denken we dat de recente marktcorrectie van 5-7% (vanaf de piek) ons een goede kans heeft geboden om wereldwijde aandelen toe te voegen via de ontwikkelde markten. Met de toevoeging van cycliciteit aan de portefeuille profiteert de strategie van verbeterende PMI's en renteverlagingen door centrale banken. Dit laatste zou als een bovengrens moeten werken voor de obligatierente op lange termijn, wat onze positieve visie op de duratie in de eurozone ondersteunt. Regionaal gezien blijven we positief over Amerikaanse aandelen tegen de achtergrond van een sterke economie en een positief momentum voor de winst per aandeel. We zijn neutraal over Europa, opkomende markten en Japan.
