De voorbije week in een notendop
- De Federal Reserve Bank bevestigde dat ze op koers ligt om de rente "ergens dit jaar" te verlagen, waarschijnlijk met in totaal 75 bp in 2024.
- De Bank of Japan verhoogde de rente voor het eerst in 17 jaar, terwijl de Zwitserse nationale bank de rente verlaagde om de verlaging van de ECB in juni te ondersteunen.
- De Chinese detailhandelsverkopen en fabrieksoutput overtroffen de prognoses, wat een impuls gaf aan de stabilisatie van de economie en beleidsmakers hoop gaf op behoud van de groei.
- Voorlopige cijfers over de wereldwijde PMI voor de verwerkende industrie en de dienstensector verrasten positief in de VS en stabiliseerden in de eurozone doordat de prijsdruk lijkt te zijn afgenomen.
Komende week
- In de VS zullen de definitieve cijfers over de bbp-groei, het aantal werkloosheidsaanvragen, de kernprijzen van de koopkracht (PCE), de huizenverkoop en het sentiment bijdragen aan een vollediger beeld van de Goldilocks-omgeving.
- In de eurozone worden enquêtes over het consumenten- en ondernemersvertrouwen verwacht en de nieuwe inflatiecijfers voor Frankrijk, Spanje en Italië zullen reeds inzicht geven in de prijstrends in maart.
- Het Verenigd Koninkrijk zal zijn definitieve bbp-cijfers voor het vierde kwartaal, de lopende rekening en de groei van de bedrijfsinvesteringen bekendmaken, nadat uit cijfers bleek dat de inflatie is gedaald tot het laagste niveau in bijna tweeënhalf jaar.
- De Bank of Japan publiceert de notulen van haar laatste vergadering en een samenvatting van de adviezen.
Beleggingsconvicties
Kernscenario
- De laatste etappe van het gestage pad van een inflatie van 3% naar 2% lijkt in de VS hobbeliger dan in de eurozone. Over het geheel genomen keert de groei-inflatiemix onmiskenbaar terug naar "vertrouwd" terrein.
- Een zachte landing/aanhoudende desinflatie in de Verenigde Staten blijft ons meest waarschijnlijke scenario, wat betekent dat de Fed geen haast hoeft te maken met het geven van monetaire steun. We verwachten de eerste monetaire versoepeling in juni.
- 2024 zou meer zichtbaarheid moeten brengen met een kleiner wordende economische groeikloof tussen landen, terwijl de meeste centrale banken weer bewegingsruimte hebben.
- In China vertoont de economische activiteit voorzichtige tekenen van stabilisatie, terwijl de prijsontwikkeling deflatoir blijft.
Risico's
- De geopolitieke risico's voor de vooruitzichten van de wereldwijde groei blijven neerwaarts gericht door de ontwikkelingen in de Rode Zee en de oorlog in Oekraïne. Een stijging in de olieprijs, Amerikaanse Yields, of de Amerikaanse dollar zijn belangrijke variabelen om in de gaten te houden.
- Een risico zou zijn dat de inflatie hoger uitvalt dan verwacht, wat centrale banken zou kunnen dwingen om hun milde retoriek te herzien. Volgens ons is er meer voor nodig dan alleen de grillige data aan het begin van het jaar.
- Afgezien van de blootstelling aan commercieel vastgoed, kunnen de risico's voor de financiële stabiliteit terugkeren als gevolg van de sterkste monetaire verstrakking van de afgelopen vier decennia.
Algemene activastrategie
- Onze activa-allocatie is globaal gebalanceerd. We erkennen het huidige momentum dat de Amerikaanse aandelenmarkt ondersteunt, zijn het minst overtuigd van de Europese markt, en zijn neutraal ten opzichte van Japan en de opkomende markten, hoewel beide een ommekeer lijken te hebben gemaakt.
- We hebben bijkomende beleggingsovertuigingen:
- We houden een neutrale allocatie aan omdat het sentiment gespannen lijkt en er volgens onze eigen analyse geen verkoopsignaal is.
- We zoeken naar specifieke thema's binnen aandelen. Omdat we voor de komende paar maanden een nauw evoluerende markt verwachten voor de brede markt en omdat de consensusverwachtingen voor de technologiesector mogelijk te optimistisch zijn, verlagen we onze visie op de Amerikaanse technologiesector naar een neutraal standpunt. Onze vooruitzichten voor de lange termijn blijven echter sterk positief. We blijven kopers van laatcyclische sectoren zoals gezondheidszorg. We zoeken naar kansen in fors gedaalde aandelen van small- en mid-caps of binnen het segment van hernieuwbare energie.
- In de allocatie vastrentende waarden:
- We richten ons op hoogwaardige bedrijfsobligaties als bron van een stijging van de rendementen.
- We kopen ook Europese kernobligaties met als doel te profiteren van de carry in een context van afkoelende inflatie.
- We blijven blootgesteld aan groeilandenobligaties om te profiteren van de aantrekkelijke carry.
- We handhaven een neutrale houding ten opzichte van Amerikaanse staatsobligaties, op zoek naar een nieuw, aantrekkelijker instapmoment.
- We houden een longpositie aan in de Japanse yen en hebben een positie in een aantal grondstoffen, waaronder goud, omdat beide goede afdekkingen zijn in een risicoarm klimaat.
- We verwachten dat Alternatieve beleggingen het goed zullen doen, omdat ze enige decorrelatie hebben met traditionele activa.
Onze positionering
De Amerikaanse marktrally sinds oktober is uitzonderlijk vergeleken met historische waarnemingen en we erkennen het huidige momentum, hoewel na dit atypische aantal opeenvolgende stijgingen de kans op een consolidatie op korte termijn is toegenomen. We zijn positief over Amerikaanse aandelen, voorzichtiger over de Europese markt en neutraal over Japan en de opkomende markten. Binnen het vastrentende segment grijpen we instapmomenten in Europese duratie, maar zijn we minder overtuigd van Amerikaanse duratie. We blijven ook profiteren van carry via Investment Grade-bedrijfsobligaties en groeilandenobligaties.
