Na de door technologie en marktdynamiek veroorzaakte correctie in juli hebben de wereldwijde aandelenmarkten de opwaartse trend van het begin van het jaar weer opgepakt. Het herstel bleef niet beperkt tot de Amerikaanse technologiesector; zowel in ontwikkelde als in groeilanden werden positieve rendementen geboekt. Dankzij de veerkrachtige economische activiteit en een sterk resultatenseizoen konden beleggers de aanhoudende geopolitieke onzekerheid en de stijgende rendementen op langlopende obligaties naast zich neerleggen.
Beleggers beschouwen stijgende langetermijnrentes doorgaans als een negatieve factor voor de prestaties van de aandelenmarkt. Dit is echter niet altijd zo geweest. Historisch gezien is het effect van hogere rentetarieven altijd afhankelijk geweest van zowel de oorzaak als het tempo van de stijging. Een geleidelijke stijging als gevolg van sterkere economische groei kan worden opgevangen doordat de stijgende omzet en winst de hogere disconteringsvoet compenseren. Snelle stijgingen of ontwikkelingen die worden aangedreven door inflatie, begrotingsproblemen en een hogere looptijdpremie lijken een grotere uitdaging te vormen.
De Amerikaanse markt illustreert dit evenwicht. Sinds maart is het rendement op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties met meer dan 80 basispunten gestegen tot ongeveer 4,8%, maar de S&P500 staat sinds het begin van het jaar nog steeds meer dan 11% hoger[1]. De sterke winstgroei heeft tot nu toe de druk van de hogere rente overschaduwd en ertoe bijgedragen dat de waarderingen zijn gedaald ten opzichte van het begin van het jaar, zonder dat de aandelenmarkt daardoor uit koers is geraakt. Deze veerkracht wordt duidelijk ondersteund door sterke winstvooruitzichten in alle belangrijke aandelenregio’s, hoewel de verhouding tussen winstgroei en waardering aanzienlijk verschilt.
Nu het sterke seizoen van de kwartaalcijfers voor het tweede kwartaal grotendeels achter de rug is, zou de aandacht van beleggers wel eens weer kunnen verschuiven naar macro-economische ontwikkelingen. Een verdere snelle stijging van de rendementen, met name in de richting van het psychologisch belangrijke niveau van 5%, zou opnieuw druk kunnen uitoefenen op de waarderingsmultiples en aandelen met een lange looptijd. Hogere rendementen kunnen daarom op korte termijn een duidelijkere bron van volatiliteit worden, ook al blijven de bedrijfswinsten de fundamentele drijvende kracht achter de aandelenmarkten.
De huidige stijging van de rendementen is het gevolg van een combinatie van veerkrachtige economische groei, hardnekkige inflatie, hoge energieprijzen en zorgen over de geloofwaardigheid van het begrotingsbeleid. Dit zorgt voor een uitdagender marktkader, maar verandert niets aan de kern van het aandeelverhaal. Zolang de winsten voldoende blijven groeien, kunnen de markten geleidelijk stijgende rendementen opvangen. Het grootste risico zou een scherpe stijging van de rente zijn die niet gepaard gaat met sterkere groei of hogere winsten.
In deze context blijven we ons richten op structurele groei, maar het behalen van winst wordt steeds belangrijker. Hogere rendementen leggen de lat hoger voor aandelen met een lange looptijd, met name voor bedrijven waarvan de waardering afhankelijk is van winsten die pas ver in de toekomst worden gerealiseerd. Wij geven daarom de voorkeur aan bedrijven die zichtbare winstgroei en het genereren van kasstroom combineren met sterke balansen en redelijke waarderingen. Dit blijft gunstig voor bepaalde kansen in de sectoren technologie, gezondheidszorg, nutsbedrijven en de industrie, die verband houden met kunstmatige intelligentie, innovatie in de gezondheidszorg, elektrificatie en investeringen in het elektriciteitsnet.
De gevolgen van hogere opbrengsten zullen niet in alle regio’s of sectoren even groot zijn. Markten met een sterkere winstgroei zijn beter in staat om een hogere disconteringsvoet op te vangen, terwijl dure en rentegevoelige segmenten kwetsbaarder blijven. Daarom beoordelen we de regionale en sectorale positionering op basis van de wisselwerking tussen winstmomentum, waarderingen, balanssterkte en blootstelling aan structurele groeikansen.
De Amerikaanse markt staat centraal in deze afweging. Sterke winstcijfers en positieve bijstellingen blijven de vooruitzichten ondersteunen, terwijl de stijging van de winstverwachtingen ervoor heeft gezorgd dat de waarderingen zijn gedaald, ondanks de stijging van de markt. Met een koers-winstverhouding van 19,2 keer de verwachte winst[2] blijft de VS echter duurder dan andere belangrijke regio’s en daardoor gevoeliger voor een verdere snelle stijging van de langetermijnrente. Deze combinatie draagt bij aan een constructieve, maar steeds selectievere houding.
Op sectorniveau heeft het veranderende renteklimaat ons ertoe gebracht de beoordeling van nutsbedrijven te verlagen van ‘overwogen’ naar ‘neutraal’. Hogere langetermijnrentevoeten verhogen de financieringskosten en verminderen de relatieve aantrekkelijkheid van de sector, terwijl politieke onzekerheid en onzekerheid over vergunningen extra risico’s met zich meebrengen voor de financiering en uitvoering van netinvesteringen.
Ondanks sterke resultaten over het tweede kwartaal, die aanleiding gaven tot positieve winstherzieningen, daalden de Europese aandelenkoersen ten opzichte van de recordhoogtes die eerder deze zomer waren bereikt. Deze correctie werd voornamelijk veroorzaakt door de toenemende geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten, die de prijzen voor ruwe olie omhoog dreven. Energie was dan ook de best presterende sector, terwijl alle sectoren, met uitzondering van grondstoffen en financiële instellingen, een negatief rendement boekten. Europese aandelen worden nog steeds verhandeld tegen een redelijke waardering van ongeveer 15 keer de verwachte winst over de komende 12 maanden[3]. We hebben in dit verband wel enkele wijzigingen aangebracht:
We hebben al onze andere beoordelingen gehandhaafd en blijven positief staan tegenover de Europese sectoren gezondheidszorg, informatietechnologie en nutsbedrijven. Binnen de gezondheidszorg blijven we de voorkeur geven aan farmaceutica, biotechnologie & n life sciences. Nutsbedrijven zullen naar verwachting blijven profiteren van structurele groeifactoren, met name elektrificatie en toenemende investeringen in het elektriciteitsnet, terwijl de waarderingen redelijk blijven.
We hebben onze beoordelingen van aandelen uit opkomende markten niet gewijzigd en blijven positief staan tegenover deze regio, die een gunstige combinatie van winstgroei en waardering biedt. Dit biedt enige bescherming tegen stijgende wereldwijde rendementen. De vooruitzichten blijven echter gevoelig voor de ontwikkeling van de reële rente in de VS en de koers van de dollar, waardoor de keuze van landen en sectoren bijzonder belangrijk is.
De sterke fundamentele factoren op het gebied van AI blijven gunstig voor de Aziatische technologiesector, met name in Korea en Taiwan, terwijl de aanhoudende macro-economische zwakte en de zwakkere fundamentele bedrijfsresultaten aanleiding geven tot grotere voorzichtigheid in China. De gestegen grondstofprijzen en de mogelijke verzwakking van de Amerikaanse dollar zorgen er bovendien voor dat de kansen zich uitbreiden tot buiten de technologiesector, met name in de richting van Brazilië en bepaalde beleggingen in grondstoffen.
In de onderstaande tabel wordt een overzicht gegeven van onze huidige posities in regio’s, landen en sectoren waarin wij het meeste vertrouwen hebben, naar aanleiding van de laatste vergadering van de Strategische Aandelencommissie.
[1] Bron: Bloomberg© per 03/09/2026
[2] Bron: Bloomberg© per 03/09/2026
[3] Bron: Bloomberg© per 03/09/2026
Deze sectie wordt elke maand geüpdatet en biedt deskundige analyses en strategische inzichten. Blijf op de hoogte van onze nieuwste marktperspectieven en allocaties.
Krijg sneller informatie met één enkele klik