Rudi Van Den Eynde
Head of Thematic Global Equity
Van alle sectoren die ten tijde van de dot-com zeepbel de hemel werden ingeprezen, hebben alleen de biotechbedrijven het uiteindelijk waar gemaakt, en daar zijn goede redenen voor.
Zes van de tien best verkopende geneesmiddelen wereldwijd zijn biotechnologische geneesmiddelen, onder meer de nummer één, de ontstekingsremmer Humira. De sector is in zijn geheel ook minder kwetsbaar voor de concurrentie van generieke middelen dankzij zijn inherente wetenschappelijke complexiteit en de noodzaak om dure klinische testen uit te voeren. Bedrijfsactiviteit is eveneens een alomtegenwoordige factor omdat bedrijven met veel cash kleinere biotechbedrijven opslokken om de globale groeipercentages op te drijven.
Wat de meeste beleggers die geen ervaren biotechspecialisten zijn echter ontgaat, is dat medische innovatie de belangrijkste driver is voor het rendement in de sector.
Verbeterde wetenschappelijke instrumenten en een beter inzicht in de onderliggende oorzaken van ziekten leiden tot een sterke verbetering van de effciëntie van geneesmiddelen en innovatie. Dat zijn de belangrijkste “drivers” voor de prestaties van individuele aandelenkoersen.
Voor beleggers resulteren deze kenmerken bijvoorbeeld in een relatief geringe correlatie tussen de prestatie van de biotechsector en de bredere aandelenmarkt. De grillen van de bredere economische cyclus zijn uiteindelijk grotendeels irrelevant in het succes of mislukken van de ontwikkeling van geneesmiddelen die gebaseerd is op vele jaren van hard werk in het laboratorium.
En terwijl er zeker concurrentie is in bepaalde behandelingsdomeinen, zijn individuele bedrijven zeer zelden blootgesteld aan precies dezelfde
risicofactoren. Daarom is biotech in grote mate een “stockpickers”- universum. Maar dit vereist wel een enorme gespecialiseerde kennis.
In vroege stadia van ontwikkeling kan een belegging zeker zeer hoge winsten genereren. Maar dat gaat uiteraard gepaard met een hoog risico. Aan het ander uiteinde van de geneesmiddelenontwikkeling zul je het winstpotentieel waarschijnlijk grotendeels mislopen als je wacht tot alle klinische ontwikkelingsfasen met succes zijn beëindigd.
We zijn echter overtuigd dat er een “sweet spot” is in de afweging risico/beloning die tussen deze twee extremen ligt. Dat is na de succesvolle voltooiing van de “Fase II” in de ontwikkeling van een geneesmiddel.
Grondige klinische beoordelingen zijn, veel meer dan de waarderingsmodellen, de kritische factor om de return van een biotechbedrijf te bepalen. Geneesmiddelen worden ontwikkeld door artsen, goedgekeurd door artsen in de regelgevende organen en worden voorgeschreven door artsen.
Denken zoals een arts en de behoeften en de processen begrijpen die door het medisch korps worden gevolgd, zijn dan ook essentiële
elementen om consistent alfa te genereren. Maar dit is een wetenschappelijk complexe wereld die ervaring en diepgaande gespecialiseerde kennis vereist die je niet snel of gemakkelijk kunt verwerven.
De biotechstrategie van Candriam wordt sinds haar creatie beheerd door dezelfde beheerder en ze heeft altijd geprofteerd van deze betrouwbare mix van kennis en ervaring in de voorbije ruim twintig jaar. In tegenstelling tot wat vaak wordt gedacht, zijn de resultaten van klinische testen niet altijd binair, niet altijd wit/zwart. Om de gegevens te interpreteren moet je grondig vertrouwd zijn met de kenmerken van de ziekte en in de loop de jaren hebben we dit diepgaand kunnen ontwikkelen, met een beheerteam dat bestaat uit vijf personen, onder wie drie analisten gespecialiseerd in de biotechsector, 1 beheerder en twee analisten met een doctoraat.
Waarnemers vragen zich nu luidop af of de industrie de sterke prestaties van de afgelopen 5 jaar kan volhouden. Vooral de politieke uitspraken van Hillary Clinton en enkele anderen over de prijs van medicijnen in de VS stemmen tot nadenken.
We blijven niettemin positief over de industrie, aan gezien geen enkele politicus de huidige, enorme golf aan innovaties wil tegenhouden. Het sterkt ons in onze overtuiging dat medicijnen die echt innovatief en doeltreffend zijn, altijd op een hoge
terugbetaling kunnen rekenen. Innovatie staat nooit stil, en vooral immuno-oncologie kende onlangs een spectaculaire vooruitgang.
Tegen deze achtergrond en in de context van de potentiële groei van veel biotechbedrijven, lijken de waarderingen voor de sector niet onredelijk. Zoals altijd blijft biotech een universum met tal van opportuniteiten voor ervaren “stockpickers”.
Rudi Van Den Eynde, Head of Thematic Global Equity bij Candriam, beantwoordt de vragen van de beleggers over een sector waar grondige en gespecialiseerde kennis een vereiste is voor een succesvolle consistente aandelenselectie.
U zoekt het juiste fonds !
Onze vraag-en-antwoordrubrieken helpen u om snel en gemakkelijk antwoorden te vinden op thematische vragen !
Kapitaalrisico
Er wordt geen enkele garantie of bescherming geboden op het kapitaal dat in het betrokken deelfonds wordt belegd; de kans bestaat dat de beleggers minder terugkrijgen dan zij hebben ingelegd.
Aandelenrisico
Bepaalde deelfondsen kunnen blootstaan aan het aandelenmarktrisico (via effecten en/of derivaten). Bij deze beleggingen worden zowel short- als longposities ingenomen, waardoor aanzienlijke verliesrisico’s kunnen ontstaan. Als de aandelenmarkt zich ontwikkelt in tegengestelde richting van de ingenomen posities, kan een verliesrisico ontstaan en kan de netto-inventariswaarde van het deelfonds dalen.
Risico verbonden aan financiële derivaten
Risico verbonden aan financiële derivaten: Financiële derivaten zijn instrumenten waarvan de waarde afhangt (of is afgeleid) van een of meerdere onderliggende financiële activa (aandelen, rentevoeten, obligaties, valuta ...). Het gebruik van derivaten houdt dus het risico in dat verbonden is met de onderliggende waarden. Ze kunnen worden gebruikt met het oog op blootstelling of voor afdekking op de onderliggende waarden. Al naargelang de ingezette strategieën kan het gebruik van afgeleide financiële instrumenten tevens hefboomrisico’s inhouden (versterking van koersdalingen). In geval van een afdekkingsstrategie is het bij bepaalde marktomstandigheden mogelijk dat de financiële derivaten niet perfect gecorreleerd zijn met de af te dekken activa. Bij opties kan het deelfonds, ingevolge ongunstige schommelingen van de prijs van de onderliggende activa, de betaalde premies integraal verliezen. Over-the-counter verhandelde afgeleide financiële instrumenten (OTC-derivaten) houden daarnaast een tegenpartijrisico in (dat echter kan worden beperkt door activa die als onderpand worden ontvangen), en een waarderingsrisico of zelfs liquiditeitsrisico kunnen inhouden (moeilijkheden om open posities te verkopen of te sluiten).
Tegenpartijrisico
De deelfondsen mogen gebruikmaken van OTC-derivaten en/of technieken toepassen voor een efficiënt portefeuillebeheer. Deze verrichtingen kunnen aanleiding geven tot een tegenpartijrisico, d.w.z. verliezen als gevolg van verplichtingen die worden aangegaan met een in gebreke blijvende tegenpartij.
Arbitragerisico
Arbitrage is een techniek die beoogt te profiteren van vastgestelde (of verwachte) koersverschillen (spreads) tussen markten en/of bedrijfstakken en/of effecten en/of vreemde valuta (deviezen) en/of instrumenten. Als deze arbitrages zich in ongunstige zin ontwikkelen (hausse in het geval van shortposities en/of baisse in het geval van longposities), kan dat de netto-inventariswaarde van de bevek doen afnemen.
Duurzaamheidsrisico
Het duurzaamheidsrisico houdt verband met elke gebeurtenis of situatie op milieu-, maatschappelijk of bestuursgebied die de resultaten en/of reputatie van de emittenten in de portefeuille kunnen aantasten.
Het duurzaamheidsrisico kan specifiek verband houden met een emittent, afhankelijk van zijn activiteiten en praktijken, maar kan ook het gevolg zijn van externe factoren. Als er zich onverwachte gebeurtenissen voordoen bij een specifieke emittent, zoals een staking of meer in het algemeen een natuurramp, dan kan deze gebeurtenis een negatief effect hebben op de resultaten van de portefeuille. Emittenten die hun activiteiten en/of beleid aanpassen, zijn mogelijk minder blootgesteld aan het duurzaamheidsrisico.
De opgesomde risico’s zijn niet uitputtend en verdere details over risico’s zijn beschikbaar in regelgevende documenten.
Krijg sneller informatie met één enkele klik