Het herstel van de Amerikaanse markt sinds oktober is naar historische maatstaven uitzonderlijk: 1989 is het enige jaar in de afgelopen 50 jaar waarin de S&P 500 index in 15 van de laatste 17 weken is gestegen. Het huidige momentum kan aanhouden, maar na dit uitzonderlijke aantal opeenvolgende stijgingen is de kans op een consolidatie op korte termijn toegenomen. Deze rally is des te uitzonderlijker omdat hij onafhankelijk van rentebewegingen plaatsvond. Het begon eind oktober 2023 met de verwachting dat de centrale banken naar 2024 zouden gaan, ongeacht het aantal verwachte renteverlagingen (7 verwachte renteverlagingen voor 2024 in 23 december voor de Fed, tegen 3 vandaag).
S&P wekelijkse winstgrafiek
The Magnificent 6 tegen de wereld, de uitzondering gaat verder...
Het seizoen van winstberichten bleef de stijging van de aandelenmarkten ondersteunen. Dit geldt met name voor de Verenigde Staten, waar de marktgroei sterk geconcentreerd blijft rond de "prachtige 7", of "6" als we Tesla buiten beschouwing laten, dat het moeilijk heeft sinds het begin van het jaar.
Het vierde kwartaal van vorig jaar werd gekenmerkt door solide resultaten, die iets boven de verwachtingen lagen en een stijging van de gerapporteerde winst per aandeel (WPA) van 7% j-o-j lieten zien. Deze stijging wijst op een versnelling ten opzichte van het vorige kwartaal, met wijdverspreide overschrijdingen in de verschillende sectoren, hoewel materialen en nutsbedrijven onder de consensusramingen bleven. De Magnificent 6 (ex-Tesla) boekten een opmerkelijke jaar-op-jaar groei van +68%, vergeleken met een bescheiden -4% voor de andere bedrijven. Ook de Amerikaanse large caps zagen hun winst voor 2024 naar boven bijgesteld, terwijl de rest van de aandelenmarkt zijn schattingen naar beneden bijstelde. De Capex-groei, die in het vierde kwartaal vertraagde, zal in 2024 naar verwachting weer aantrekken, dankzij binnenlandse en AI-gerelateerde investeringen. Ondanks de zwakke prognoses voor het eerste kwartaal is het ondernemerssentiment verbeterd, wat wijst op een positieve winstcyclus. In Europa daarentegen daalden de winsten in het vierde kwartaal, waarbij de sectoren grondstoffen en industrie over het algemeen het zwakst waren.
De winstverwachtingen voor 2024 zijn nu 3 tot 4% voor Europa en bijna 10% voor de Verenigde Staten, terwijl de verwachte opleving in opkomende markten indrukwekkend is (+16%). De verwachtingen voor opkomende markten zijn misschien twijfelachtig, maar of zo'n sterke winstgroei kan worden bereikt, zal vooral afhangen van het vermogen van China om groei te genereren, in een land dat de afgelopen jaren voortdurend heeft teleurgesteld. In Europa zijn de verwachtingen bescheidener en realistischer, gezien de aanhoudend zwakke economische groei. In de Verenigde Staten blijft de economie extreem veerkrachtig en de trans-Atlantische inkomensgroeikloof zou opnieuw het verschil in economische prestaties kunnen volgen.
...waardoor de positionering en het sentiment steeds positiever worden
Sterke economische activiteit en bedrijfswinsten hebben het optimistische beleggerssentiment aangewakkerd.
Een van de laatste onderzoeken van BofA Merrill Lynch is zeer optimistisch. Slechts 4% van de 240 ondervraagden gelooft dat er in 2024 een recessie zal zijn in de Verenigde Staten. Dit is een aanzienlijke verandering ten opzichte van vorig jaar, toen 85% van dezelfde mensen zich zorgen maakte over deze kwestie. Het is interessant om te zien dat slechts 7% van hen echt bezorgd is dat stijgende prijzen een negatieve invloed zullen hebben op investeringen. De marktvooruitzichten zijn over het algemeen positief: de meerderheid van de beleggers verwacht dat de bullmarkt zal aanhouden en geeft de voorkeur aan aandelen boven obligaties en contanten. Amerikaanse aandelen zijn het meest favoriet, gevolgd door Japan, terwijl Europa voor het eerst sinds 2019 als bearish wordt beschouwd.
De stromen laten zien dat meer mensen de voorkeur geven aan aandelen, terwijl obligaties iets minder populair zijn. Net als vorig jaar blijft contant geld voor 10% van de beleggers een veilige belegging. Op de aandelenmarkten houden beleggers een geconcentreerde blootstelling aan een klein aantal bedrijven: de 'magnifieke 7' in de Verenigde Staten en de 'Granolas' in Europa. Kleine en middelgrote kapitalisaties hebben sinds het begin van het jaar negatief gepresteerd. Hoewel de bezorgdheid over de concentratie van posities aanhoudt, blijven bullish sentiment en positionering mogelijk, vooral tegen de achtergrond van potentiële rotaties naar risicovolle activa en achterblijvende aandelen.
Een bredere deelname van andere sectoren en regio's zal nu afhangen van het economisch momentum en de bedrijfswinsten, tegen een achtergrond van gecontroleerde inflatie. En dat is een van de zwakke punten van de markt. De inflatie is niet langer een zorg voor beleggers en het principe van een dovish pivot is uitgesloten.
