Kredietmarkten: kracht onder de oppervlakte, voorzichtigheid erboven

Stevige funderingen in een kwetsbare wereld

De wereldwijdekredietmarkten zijn het laatste kwartaal van 2025 in opmerkelijk goede vorm ingegaan. De fundamentele bedrijfsfactoren blijven robuust: de winsten in de verschillende sectoren hebben over het algemeen positief verrast, de schuldgraad is laag en de balansen zijn sterk, in tegenstelling tot de balansen van overheden, waar de schuldgraad hoog blijft. Deze ongewone dynamiek - bedrijven die meer financiële discipline aan de dag leggen dan overheden - helpt verklaren waarom de kredietspreads zo klein blijven.

Het ratingmomentum blijft positief, terwijl de wanbetalingspercentages comfortabel beheersbaar zijn. Binnen het high yield-universum heeft ongeveer van de emittenten nu een rating BB [1], wat een duidelijke verschuiving in de richting van kwaliteit weerspiegelt. De gemiddelde duration van ongeveer [2] ondersteunt de activaklasse verder door de gevoeligheid voor toekomstige renteschommelingen te beperken.

 

Wereldwijde High Yield Index Rating-verdeling

 

Global High Yield Duration

Over het algemeen blijft de financiële gezondheid van bedrijven solide, zijn de liquiditeitsbuffers ruim en zijn de herfinancieringsrisico's beperkt. Tegen een achtergrond van gematigde groei en begrotingsmoeheid blijven bedrijfsobligaties één van de meest aantrekkelijke risico-rendementprofielen binnen vastrentende waarden bieden.

  • Charudatta Shende
    Head of Client Portfolio Management Fixed Income and Fixed Income Strategist
    Meer zien

Technische rugwind houdt de markt levendig

De technische achtergrond voor bedrijfsobligaties blijft sterk. Zowel de Investment Grade (IG) als de High Yield (HY) markten hebben sinds het begin van het jaar een aanzienlijke instroom gezien waarbij beleggers zich opnieuw sterk hebben toegelegd op deze activaklasse, met name via beleggingsfondsen.

In het Investment Grade-segment, maar de absorptiecapaciteit van de markt is indrukwekkend gebleken. De vraag blijft breed en diep, als gevolg van het vertrouwen van beleggers in de veerkracht van de bedrijfsfundamentals.

Omgekeerd werd de High Yield markt ondersteund door een . Veel van de recente emissies, met name in september, waren gericht op herfinanciering van bestaande schuld in plaats van het ophalen van nieuw kapitaal. Deze aanbodbeperking, in combinatie met een gestage instroom, blijft waarderingen ondersteunen en de marktdynamiek stabiliseren.

Het resultaat is een krachtige combinatie: een sterke vraag, beheersbare emissies en beleggers die bedrijfsoligaties steeds meer zien als een aantrekkelijke bron van inkomsten in een wereld die nog steeds wordt gekenmerkt door macro-economische onzekerheid.

De rendementsbuffers zijn aantrekkelijk – de spreads zijn dat minder

Vanuit het oogpunt van waardering blijven de rendementen aantrekkelijk. Het Investment Grade-segment in euro biedt momenteel rond [4] bieden - niveaus die een interessante buffer bieden tegen een potentiële spreadverbreding. Deze carry-niveaus vertalen zich in een solide inkomstenstroom voor portefeuilles, vooral in een omgeving met lage volatiliteit.

Toch laten spreads zelf weinig ruimte voor fouten. Onder normale omstandigheden zouden zulke krappe spreads niet per se alarmerend zijn - rendementen halen blijft haalbaar - maar de huidige context is verre van normaal. Het mondiale macro-economische landschap is kwetsbaar: structurele tegenwind zoals een tragere productiviteit, vergrijzing van de bevolking en de aanhoudende energietransitie blijven wegen op de groei en zorgen voor meer onzekerheid.

Tegelijkertijd is de begrotingsruimte beperkt: - overheden hebben al een zware schuldenlast, waardoor hun capaciteit om aanzienlijke anticyclische steun te verlenen beperkt is. Hoewel monetaire autoriteiten zouden kunnen ingrijpen, is er een nieuw en steeds wezenlijker risico ontstaan: de aanval op de onafhankelijkheid van de Federal Reserve.

Deze ontwikkeling is meer dan een politieke voetnoot - ze raakt de kern van het wereldwijde vertrouwen in de markt.  Als de autonomie van de Fed wordt ingeperkt, kan haar vermogen om in tijden van stress snel en slagvaardig te handelen in gevaar komen. Bovendien zou elke perceptie dat monetaire beleidsbeslissingen worden beïnvloed door politieke kortetermijnoverwegingen de geloofwaardigheid van de instelling ondermijnen, met name in een periode waarin de instelling zich in de eerste fasen van een renteverlagingscyclus bevindt.

Een dergelijk verlies aan geloofwaardigheid kan verstrekkende gevolgen hebben: hogere risicopremies, grotere volatiliteit en een verminderd vertrouwen in beleidsbackstops. Voor kredietmarkten, waar prijsstelling en sentiment sterk verweven zijn met de gepercipieerde betrouwbaarheid van de maatregelen van de centrale bank, betekent dit een aanzienlijk en relatief nieuw systeemrisico.

De paradox wordt nog groter doordat volatiliteitsindicatoren zoals VIX en MOVE dit jaar lager zijn geworden[5], terwijl de spreads gespannen blijven. Deze combinatie - lage risicopremies en lage volatiliteit - duidt vaak op zelfgenoegzaamheid in de markt of zelfs op milde uitbundigheid.

Kwaliteit, flexibiliteit en discipline: de volgende fase voor bedrijfsobligaties

Deze omgeving vraagt om een genuanceerde, bottom-up benadering. Nu de spreiding waarschijnlijk zal toenemen, zullen beleggers moeten steunen op diep fundamenteel onderzoek om veerkrachtige emittenten te onderscheiden van emittenten die meer blootstaan aan de uitdagende macro-economische situatie. Sector- en emittentenselectie zullen opnieuw de belangrijkste motor worden voor outperformance.

Naar onze mening blijven zowel Investment Grade als High Yield fundamenteel interessant - ondersteund door solide balansen, gezonde kasstromen en aantrekkelijke rendementen. Maar de weg die voor ons ligt, zal waarschijnlijk worden gekenmerkt door grotere spreiding en grotere onzekerheid, waardoor actief beheer en selectiviteit inzake de bedrijfsobligaties essentieel zijn.

Een succesvolle strategie in deze fase berust op drie basisprincipes:

  • Grondig fundamenteel onderzoek - om sterke bedrijfsmodellen en veerkrachtige kapitaalstructuren te identificeren.
  • Dynamische allocatie en flexibiliteit - wat betreft ratings, regio's en structuren om de relatieve waarde te benutten.
  • Gedisciplineerd risicobeheer - behoud van diversificatie en beheer van duration om convexiteit te behouden.

De bedrijfsobligatiemarkt van eind 2025 biedt zowel kansen als risico's in gelijke mate. De fundamentals zijn geruststellend, de technische gegevens krachtig en de rendementen genereus. Maar onder deze kracht ligt een complexe macro-omgeving die nederigheid en precisie vereist.

Kortom, bedrijfsobligaties blijven interessant - op voorwaarde dat u er met onderscheidingsvermogen in plaats van zelfgenoegzaamheid in stapt.

 

[1] Bron: Bloomberg, ICE BoA-index op 26 september 2025
[2] Bron: Bloomberg, ICE BoA-index op 26 september 2025
[3] Bron: Bloomberg, ICE BofA Euro Corporate index, 29 september 2025
[4] Bron: Bloomberg, ICE BofA Euro High Yield index, 29 september 2025
[5] Bron: Bloomberg. De VIX- en MOVE-indices meten de marktvolatiliteit, VIX voor Amerikaanse aandelen en MOVE voor Amerikaanse Treasuries. Ze zijn afgeleid van de prijs van opties.

Snel zoeken

Krijg sneller informatie met één enkele klik

Ontvang inzichten rechtstreeks in uw inbox