Was bedeuten die amerikanischen Zwischenwahlen für die Anleger?
Bei einer historischen US-Zwischenwahl sicherten sich die Demokraten die Kontrolle über das Repräsentantenhaus und den Senat.
Bei einer historischen US-Zwischenwahl sicherten sich die Demokraten die Kontrolle über das Repräsentantenhaus und den Senat[1]. Ihr Sieg, bei dem sie mindestens sieben Senatssitze, darunter drei in Bundesstaaten, die jahrzehntelang von Republikanern gehalten wurden, gewannen, ist eine klare Absage an Trumps Politik[2]. Die allgemeine Richtung der US-Wirtschaftspolitik dürfte sich allerdings nicht wesentlich ändern, da Trump weiterhin ein Vetorecht gegen vom Kongress verabschiedete Gesetze hat und über umfassende Befugnisse in der Handels- und Außenpolitik verfügt.
Begrenzte wirtschaftliche Auswirkungen, aber politische Konfrontation
In der Steuerpolitik hatte Trump bereits 2025 seine „One Big Beautiful Bill“ durchgebracht, deren zentrale Bestimmungen bestehen bleiben. Mit ihrer Mehrheit im Kongress könnten die Demokraten versuchen, die Kürzungen bei Medicaid und SNAP aufzuweichen und Verhandlungen über Verteidigungsausgaben, Bundesmittel und künftige Anhebungen der Schuldenobergrenze nutzen, um Zugeständnisse zu erwirken. Ihre Fähigkeit, Gesetzesänderungen zu erzwingen, bleibt allerdings begrenzt, da für die Überwindung eines präsidialen Vetos eine Zweidrittelmehrheit in jeder Kammer erforderlich ist.
Regulierung bleibt ein zentrales Thema für Banken, künstliche Intelligenz, Energie und Umweltstandards. Die Regierung kann die regulatorischen Anforderungen weiterhin durch Exekutivmaßnahmen und Bundesbehörden lockern, die einer gerichtlichen Überprüfung und einer verstärkten Kontrolle durch den Kongress unterliegen. Für Rechenzentren bestehen die größten Risiken nach wie vor auf einzelstaatlicher und lokaler Ebene, insbesondere im Zusammenhang mit Netzanschlüssen, Strompreisen, Genehmigungen und Steuern.
Für Rechenzentren bestehen die größten Risiken nach wie vor auf einzelstaatlicher und lokaler Ebene, insbesondere im Zusammenhang mit Netzanschlüssen, Strompreisen, Genehmigungen und Steuern.
Die wichtigsten Folgen der Wahl dürften institutioneller und politischer Natur sein. Durch die Übernahme der Kontrolle über das Repräsentantenhaus können die Demokraten die Überwachung der Regierung durch die Leitung von Ausschüssen, die Durchführung von Anhörungen und die Einleitung von Untersuchungen zu politischen Entscheidungen und öffentlichen Ausgaben verstärken. Sie können auch mit einfacher Mehrheit ein Amtsenthebungsverfahren einleiten. Eine Amtsenthebung Trumps ist jedoch nach wie vor höchst unwahrscheinlich, da hierfür die Unterstützung von zwei Dritteln der anwesenden Senatoren erforderlich ist. Durch die Kontrolle des Senats können die Demokraten Trumps Kandidaten blockieren, darunter Bundesrichter und bei frei werdenden Posten Richter am Obersten Gerichtshof oder Mitglieder des Board of Governors der Federal Reserve (Fed).
Vor der Amtseinführung des neuen Kongresses im Januar könnte Trump gezielt versuchen, seine Exekutivmacht zu stärken.
Wichtige Erkenntnisse
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Die Auswirkungen auf die Steuerpolitik dürften begrenzt sein, da Präsident Trump sein Vetorecht behält. Allerdings hat das Risiko einer politischen Konfrontation zugenommen.
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Im Technologiesektor liegt das regulatorische Risiko hauptsächlich auf einzelstaatlicher und lokaler Ebene. Nachfrage und Gewinne bleiben stark.
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Unsere Asset-Allokation ist unverändert. Wir beurteilen Aktien nach wie vor positiv und betrachten sichere Staatsanleihen als effizientere Absicherung. Eine generelle Markterholung wird auch von der Deeskalation im Iran und niedrigeren Energiepreisen abhängen.
Ein Test für 2028
Politisch ist die künftige Richtung der beiden Parteien nach die Wahl weiterhin ungewiss. Die Niederlage der Republikaner könnte Trumps politischen Einfluss innerhalb der Partei schwächen, und mehrere gewählte Funktionäre der Republikaner könnten sich mit Blick auf 2028 von ihm distanzieren. Die Demokraten werden unterdessen ihre eigene interne Spaltung vor den Wahlen 2028 bewältigen müssen, da ihr überwältigender Sieg eher eine energische Absage an Trumps Politik darstellt als eine Billigung ihrer Agenda.
Unveränderte Asset-Allokation
Nach den Zwischenwahlen beurteilen wir Aktien nach wie vor positiv. Die blaue Welle verändert die politische Gemengelage stärker als die wirtschaftlichen Aussichten, und wir halten das regulatorische Risiko für den Technologiesektor vorerst für überschaubar. Nach dieser Wahl können sich die Märkte wieder auf die Fundamentaldaten konzentrieren. Die jüngste Korrektur gibt uns Spielraum für eine Neuausrichtung unserer KI-Exposure. Der anstehende Börsengang von Anthropic wird ein wichtiger Lackmustest für diesen Schritt sein. Staatsanleihen dienen erneut als Absicherung, und ein demokratischer Senat, der Nominierungen für die Fed blockieren kann, senkt das Risiko eines Verlustes der Unabhängigkeit der Zentralbank. Unsere Aktien-Exposure dürfte sich verbreitern, wenn es zu einer Deeskalation im Iran-Konflikt kommt und die Energiepreise und die Zinsen sinken.
Technologie bleibt eine Überzeugung
Mehrere demokratische Kandidaten haben strengere Beschränkungen für die Entwicklung von Rechenzentren gefordert, einschließlich staatlicher Moratorien.
Hyperscaler müssen daher mit politischem Gegenwind auf Bundesebene rechnen, aber Trump verfügt immer noch über ein Vetorecht. Politische Risiken könnten auf einzelstaatlicher und kommunaler Ebene stärker ausgeprägt sein, wo die Unterstützung von Moratorien bei neuen Projekten zunimmt. Wir gehen allerdings davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit einer flächendeckenden Bewegung gering ist, da die Lebenshaltungskosten weiterhin Priorität haben dürften. Unternehmen können lokale Einschränkungen außerdem dadurch umgehen, dass sie ihre Entwicklung in andere Bundesstaaten verlegen.
Nach den US-Zwischenwahlen können wir uns wieder den Fundamentaldaten zuwenden.
Trotz der Sorgen um hohe Investitionen und negative Free Cashflows ist die Nachfrage nach wie vor robust, die Gewinne im IT-Sektor sind um über 25% gestiegen[3] und übertrafen damit erneut die Erwartungen. Nach den jüngsten Kursrückgängen und der Auflösung bestimmter überlaufener Positionen sehen wir weiterhin attraktive Chancen im Technologiesektor.
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Earnings take centre stage
The Fed has delivered a hike where investors just months ago expected cuts. Markets now anticipate further tightening through 2027, yet US equities remain higher this year. Earnings expectations have held up through the reversal in monetary expectations. The upcoming Q3 reporting season will show whether companies can deliver on them. -
So far, so firm
Solid growth is giving central banks more room to be hawkish. -
Keep calm and carry on
The global cycle is still catching its breath. World PMI edged up only marginally in June, still consistent with instant growth close to 2.5% in Q2. -
Knappheit, Rivalität und die neue Logik der Asset Allokation
Der Übergang von einer „weichen“ zu einer „harten“ Welt ist ein dauerhafter Regimewechsel, der von geopolitischer Rivalität, KI-Wettbewerb und struktureller Ressourcenknappheit angetrieben wird. -
Insatiable
Growth is slowing. Consumers are becoming more selective. Yet demand for strategic assets continues to accelerate. -
Hormuz, we have a problem. Do we?
Bond markets are pricing the war in Iran. Equity markets are not. That divergence has become a defining feature in the past month. The conflict has now moved beyond the initial shock phase and has entered a regime of repeated escalation, partial de-escalation and unresolved disruption. -
Escalate. De-escalate. Repeat.
Financial markets have entered a regime where escalation and de-escalation are no longer discrete events, but part of a repeating pattern. The war in Iran has not evolved linearly; it has oscillated, with periods of intensity followed by temporary pauses, each feeding renewed uncertainty rather than resolution.