Seit Ende Februar werden die globalen Märkte von erneuten geopolitischen Spannungen im Nahen Osten geprägt, die einen starken Anstieg der Ölpreise auslösten und erneut Inflationssorgen schürten.
Die Rohölpreise für Rohöl der Sorte Brent stiegen per Ende März auf über 118 USD je Barrel[1] und erhöhten somit den Druck in einer Zeit, in der die Wachstumsdynamik in den Industrieländern nachlässt. Dies hat die Aussichten in Bezug auf die Zentralbanken erschwert. In Europa wurden die Erwartungen an Zinssenkungen in die Ferne gerückt, da die Märkte nun eine potenzielle Zinsanhebung vorwegnehmen. Es wird erwartet, dass die EZB weiterhin einen datenabhängigen Ansatz verfolgt, wobei sie das geringere Wachstum mit den Inflationsrisiken vergleicht. In den USA nahm die Federal Reserve ebenfalls eine geduldigere Haltung ein und signalisierte damit, dass eine restriktive Geldpolitik möglicherweise an der Tagesordnung sein wird.
Die Renditen von Staatsanleihen[2] haben sich entsprechend angepasst: Die Renditen 10-jähriger Bundesanleihen, OAT und US-Treasuries stiegen im März um rund 30 bis 40 Basispunkte. Diese Verlagerung hat das Zinsumfeld mit „hohen Zinsen über einen längeren Zeitraum“ gestärkt, das die Anleihemärkte weiterhin prägt.
In diesem Umfeld weiteten sich die Spreads an den Anleihemärkten für Euro-Investment-Grade-Anleihen aus, was eher auf die konjunkturelle Unsicherheit und höhere Zinsen als auf eine Verschlechterung der Fundamentaldaten der Unternehmen zurückzuführen war.
Die Spreads weiteten sich im Berichtsmonat um rund 15 Basispunkte aus[3] und erreichten damit die Schwelle von 90 Basispunkten, nachdem sie zuvor bei historisch engen Niveaus gelegen hatten. Wichtig ist, dass die Anpassung geordnet und im Einklang mit einer Normalisierung der Risikoprämien und nicht mit irgendeiner Form der Marktverzerrung blieb.
Die Fundamentaldaten im IG-Universum fallen nach wie vor robust aus. Europäische Unternehmensanleihen profitieren weiterhin von gesunden Bilanzen, konservativen Verschuldungsquoten und soliden Zinsdeckungsquoten, auch wenn die Refinanzierungskosten allmählich steigen. Nach einer Phase der Herabstufungen in den Jahren 2022-2023 haben sich die Trends bei den Ratings stabilisiert und zeigen in der gesamten Anlageklasse einen positiven Trend[4].
Gleichzeitig hat der Anstieg der zugrunde liegenden Renditen das Carry-Profil deutlich verbessert. Euro-IG-Anleihen bieten mittlerweile Renditen, die sich dem Niveau von 4 % nähern, das seit 2024 nicht mehr zu beobachten war[5]. Dies schafft einen umfassenderen Schutzmechanismus gegen die Volatilität und verbessert zugleich die zukunftsgerichteten Renditeerwartungen.
Der Primärmarkt blieb lebhaft und die Nachfrage konnte gut bedient werden, da die Emittenten opportunistisch an die Märkte gingen und die Nachfrage nach Euro-IG-Unternehmensanleihen gut unterstützt wird.
Institutionelle Anleger bleiben aktiv, streben in diesem Umfeld mit höheren Renditen nach Erträgen und zugleich guter Anlagen mit hoher Qualität, wobei alternative Anlagen mit vergleichbaren risikobereinigten Renditen nur begrenzt vorhanden sein können.
Die Angebotsdynamik ist nach wie vor überschaubar, da zahlreiche Emittenten bereits einen erheblichen Teil ihres Finanzierungsbedarfs vorfinanziert haben, was den Angebotsdruck letztendlich begrenzt. Gleichzeitig verzeichnete der Markt eine umfassende „Reverse-Yankee“-Aktivität: Im ersten Quartal gab es nahezu 58 Mrd. Euro an auf den Euro lautenden US-Unternehmensanleihen[6], darunter historische Transaktionen wie die 14,5 Mrd. Euro schwere Multi-Tranche-Transaktion von Amazon. Bei den ESG-Anleihen (grüne, soziale und nachhaltige Anleihen) blieb das Emissionsvolumen mit 43 Mrd. Euro etwa gleich, denn sie verharrten in ihrem 5-Jahres-Durchschnitt von 20 % des Gesamtangebots an EUR-IG-Anleihen[7].
Die Kombination aus höheren Renditen und sich moderat ausweitenden Spreads hat erneut einen attraktiven Einstiegspunkt bei Euro-IG-Unternehmensanleihen geschaffen.
Während die kurzfristige Volatilität aufgrund der geopolitischen Entwicklungen und der sich verändernden geldpolitischen Erwartungen anhalten dürfte, bleiben die strukturellen Merkmale der Anlageklasse vorteilhaft: starke Fundamentaldaten der Unternehmen, geringes Ausfallrisiko, robuste Nachfrage und verbesserter Carry.
Vor diesem Hintergrund stechen Euro-IG-Anleihen als hochwertiges Anleihesegment heraus, da sie eine Kombination aus Erträgen, Kapitalerhalt und relativer Stabilität bieten. Die Selektivität ist nach wie vor entscheidend, da die Streuung zwischen Emittenten und Sektoren weiter zunimmt.
Ein aktives Management ist daher unerlässlich, um Relative-Value-Chancen zu nutzen und sich in einem Umfeld mit nach wie vor hoher konjunktureller Unsicherheit zurechtzufinden.
Unser ESG-Rahmen sollte in erster Linie als Rahmen zur Verbesserung der Gesamtqualität und Diversifizierung eines Portfolios angesehen werden.
Durch den Ausschluss der kontroversen Aktivitäten und strukturell schwächeren Emittenten sowie durch die Bevorzugung von Unternehmen mit stärkerer Governance, widerstandsfähigeren Geschäftsmodellen und glaubwürdigen Übergangsstrategien dienen die ESG-Faktoren als Qualitätsfilter. Dies hilft dabei, das Portfolio auf Emittenten auszurichten, die unserer Ansicht nach besser aufgestellt sind, um die regulatorischen, ökologischen und sozialen Herausforderungen zu meistern.
Gleichzeitig erweitert das nachhaltige Investieren das Anlageuniversum durch spezielle Instrumente wie grüne, soziale und nachhaltige Anleihen. Diese Segmente bieten Zugang zu einer breiteren Palette von Themen, Projekten und Ertragsverwendungsstrukturen, was die Diversifizierung über Sektoren und Themen hinweg stützt und gleichzeitig die Kreditdisziplin aufrechterhält.
In einem von erhöhter Unsicherheit in Bezug auf Wachstum, Inflation und Politik geprägten Umfeld trägt diese Kombination aus höherer Emittentenqualität und breiterem Chancenspektrum zum Aufbau robusterer und ausgewogenerer Portfolios bei.
Unsere Strategie für für nachhaltige Euro-Unternehmensanleihen zielt darauf ab, den verbesserten Carry und die Resilienz des Euro-Investment-Grade-Marktes zu nutzen und dabei gleichzeitig ein starkes Nachhaltigkeitsprofil zu erhalten.
Die Strategie kombiniert eine rigorose fundamentale Kreditanalyse mit dem ESG-Rahmen von Candriam. Der Anlageprozess konzentriert sich auf Emittenten von hoher Qualität mit soliden Bilanzen, robusten Geschäftsmodellen sowie guten ESG-Merkmalen, was die Robustheit des Gesamtportfolios verbessert.
Die Positionierung ist nach wie vor auf defensive Sektoren und Unternehmen mit Preissetzungsmacht ausgerichtet, während Bereiche mit erhöhten Kredit- oder Nachhaltigkeitsrisiken gemieden werden. Die ESG-Integration ergänzt diesen Ansatz durch die Verbesserung der Qualität und die gleichzeitige Einschränkung des Verlustrisikos.
Unternehmensanleihen wirken vielleicht entspannt, weil ihre Renditen meistens stabil sind. Aber Unternehmensanleihen sind asymmetrisch: Das Ertragspotenzial beschränkt sich auf die Zinsen, während das Verlustrisiko von Dauer sein kann, wenn sich die Fundamentaldaten abschwächen oder die Liquidität verschwindet.
[1] Bloomberg CO1 Cmdty Index per 31.03.2026.
[2] 10-jährige französische OAT (GTFRF10Y Govt), 10-jährige deutsche Bundesanleihen (GTDEM10Y Govt), 10-jährige US-Treasuries (GT10 Govt).
[3] ICE BofA Euro Corporate vom 27.02.2026 bis 31.03.2026.
[4] Funktion des Bloomberg RATT per 27.03.2026.
[5] ICE BofA Euro Corporate Yield to Worst per 31.03.2026.
[6] JP Morgan The Quarterly Wrap: European Investment Grade 1Q26 Review veröffentlicht am 1. April 2026.
[7] JP Morgan The Quarterly Wrap: European Investment Grade 1Q26 Review veröffentlicht am 1. April 2026.
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