Philippe Noyard
Global Head of Credit
Esta estrategia permite a los inversores aprovechar las oportunidades en los mercados de crédito corporativo, abarcando tanto el grado de inversión[1] como el segmento de High Yileld[2] en Europa y Norteamérica. Su enfoque se basa en una gestión activa y flexible, a través de posiciones long/short respaldadas por convicciones sólidas y una fuerte disciplinada de gestión del riesgo[3].
Diseñada para satisfacer las necesidades de los inversores que buscan un rendimiento constante y una volatilidad controlada a medio y largo plazo, la estrategia diversifica sus inversiones mediante una amplia gama de instrumentos, que incluyen bonos fijos, flotantes, híbridos corporativos, TRS, CDS y opciones[4].
Para maximizar el Alpha nos apoyamos en dos motores de rentabilidad complementarios: el primero, un 'compartimento de baja duración' conservador, que sigue una filosofía clásica de corta duración; y el segundo, un 'compartimento oportunista', donde los arbitrajes y las ideas de alta convicción se fusionan en la búsqueda de maximizar la rentabilidad.
Los riesgos inherentes al universo, como los sistémicos, soberanos, volatilidad, liquidez, tipos de interés y crédito, se gestionan dinámicamente a través de derivados. La optimización de estas dos estrategias complementarias, que en promedio deberían contribuir por igual al rendimiento de la estrategia, convierte a esta estrategia en una alternativa genuina a las estrategias tradicionales de corta duración, ofreciendo un perfil de riesgo similar pero, en nuestra opinión, con un mayor potencial de rendimiento.
Si bien, en términos generales, los mercados de crédito suelen valorarse correctamente en función de las tasas de impagos esperadas, no hay que olvidar que se caracterizan por las dispersión entre las compañías, especialmente en las compañías con rating menor a BBB-
Esta variabilidad se atribuye a condiciones económicas dispares derivadas de la inflación y el crecimiento. Los perfiles de las empresas difieren según su capacidad para beneficiarse o sufrir, dependiendo del ciclo económico y de las características propias que estén en consonancia con dicho ciclo. Además, otros factores, como los cambios sociales y tecnológicos, también influyen en estas dinámicas empresariales y, por ende, en la valoración de su deuda.
Además, surge la pregunta sobre las expectativas del mercado acerca de la rapidez con que los Bancos Centrales reducirán los tipos de interés, generando dudas sobre su impacto, especialmente en el contexto de la marcada inversión de las curvas en Europa y Estados Unidos.
Nuestra estrategia se gestiona de manera flexible, combinando un enfoque bottom-up con un análisis macroeconómico. Al seleccionar valores, nos apoyamos en tres pilares: evaluamos los aspectos ESG[5], el perfil financiero de los emisores y las cláusulas legales de cada emisión.
Este enfoque nos permite elegir el instrumento más adecuado para cada emisor, adaptándonos a su situación específica, ya sea un bono o un CDS, una emisión en USD o EUR, así como en que parte de la estructura de capital que consideramos más atractiva. También nos permite anticipar y ajustar rápidamente nuestras posiciones frente a posibles riesgos tecnológicos, operativos, fiscales, entre otros.
Complementamos nuestro análisis fundamental con metodologías cuantitativas que evalúan el riesgo, respaldando y optimizando nuestras decisiones de inversión.
Mantenemos una cartera diversificada con entre 40 y 60 empresas, distribuidas entre dos compartimientos: "Baja duración" (con el 50 % al 100 % de los activos) y el compartimiento oportunista (con el 0 % al 50 %), este último con una contribución más dinámica. Nuestra exposición al mercado se determina según nuestras opiniones macroeconómicas, definiendo así nuestra exposición neta al crédito y a los tipos de interés.
En primer lugar, la experiencia se erige como un elemento indispensable. Para gestionar con éxito nuestra estrategia, es evidente que se requiere una comprensión profunda de la coyuntura económica y de los factores individuales de cada empresa.
Candriam es pionera en la gestión de crédito en Europa, con casi 25 años de innovación que se remontan a la creación del euro.
Nuestra experiencia en el mercado de crédito se basa en una comprensión integral de los riesgos asociados a un emisor. Buscamos evaluar la entidad desde todos los aspectos, lo que nos permite identificar a los ganadores y perdedores dentro de los mercados de crédito.
Con el propósito de identifi car las mejores oportunidades en el ámbito de los bonos corporativos, Philippe Noyard, Director Global de Renta Fija, Patrick Zeenni, CFA, Director IG & Arbitraje, y Nicolas Jullien, CFA, Director de HY & Arbitraje, nos detallan cómo su enfoque maximiza el potencial del mercado de crédito para generar rendimientos.
[1] Bonos emitidos por prestatarios calificados por las agencias de calificación entre AAA y BBB-, según la escala de Standard & Poor's.
[2] Los bonos de alto rendimiento o especulativos hacen referencia a una calificación crediticia de menor calidad a la hora de evaluar la probabilidad de impago de un emisor. La designación de "alto rendimiento" la concede una agencia de calificación crediticia.
[3] La gestión tradicional consiste simplemente en comprar productos financieros, apostando por las subidas del mercado (Long Only), mientras que el enfoque alternativo toma posiciones tanto largas como cortas (Long/Short).
[4] Swap de rentabilidad total: un acuerdo de permuta financiera en el que la parte A paga comisiones a la parte B a cambio de la renta o el rendimiento generado por un activo propiedad de la parte B.
[5] Medio ambiente, asuntos sociales y gobernanza.
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