Al final del túnel, los rendimientos, ¡por fin!
Los inversores en renta fija lo pasaron mal en 2022. Pero una nueva era comenzó cuando los bancos centrales iniciaron su marcha forzada de subidas de tipos de interés, brindando nuevas oportunidades a los inversores. Con un rendimiento actual del 4,2% y unos niveles de diferenciales atractivos (véase el gráfico), el mercado de crédito con grado de inversión en euros parece muy atractivo en muchos aspectos:
- en términos históricos - este nivel se vio por última vez en 2011;
- en relación con otras regiones: para un inversor con sede en Europa, el crédito con grado de inversión en euros es la primera opción en términos de rentabilidad, en comparación con sus homólogos estadounidenses, británicos o japoneses cubiertos por el riesgo de divisas; además, ofrece un mayor nivel de diversificación ;
- en relación con otras clases de activos, la rentabilidad del crédito corporativo es superior a la rentabilidad de los dividendos de la renta variable, por primera vez en quince años, lo que supone una atractiva recompensa por el riesgo de esta clase de activos.
A estos niveles, los diferenciales no están valorando plenamente los riesgos.
Con sus elevados niveles de rendimientos y diferenciales, el crédito con grado de inversión parece atractivo.
Fuente : Candriam, Bloomberg©, a 31/03/2023. ICE BoA Euro Corporate Bond Index, rendimiento al vencimiento (LHS) y diferencial (Govt OAS) (RHS). Las rentabilidades pasadas de un determinado instrumento financiero o índice o de un servicio o estrategia de inversión, o las simulaciones de rentabilidades pasadas, o las previsiones de rentabilidades futuras, no predicen rentabilidades futuras.
No es un camino recto - proceda con cautela
Creemos que la clase de activos proporciona un colchón importante en caso de recesión. De hecho, el camino no es recto. Aunque se ha curvado hacia abajo, la inflación sigue siendo relativamente alta. Durante el pasado año, las intervenciones de los bancos centrales[1] fueron más agresivas que nunca, subiendo los tipos con una magnitud y un ritmo nunca vistos.
Por ispers de las empresas, la desaceleración económica mundial está poniendo bajo presión los márgenes de beneficio y la generación de flujo de caja. En condiciones financieras tensas, la solvencia de las empresas tiende a deteriorarse. No obstante, esperamos algunos puntos ligeramente más brillantes más ispersi en el año, a medida que las empresas con balances saneados consigan hacer frente a la ralentización y ofrezcan ispersion positivas de crecimiento de los beneficios. En cualquier caso, seguiremos observando una elevada ispersion tanto a nivel sectorial como de emisores, un entorno favorable para los gestores activos a la caza de oportunidades de generación de alfa.
Los obstáculos potenciales exigen una selección rigurosa de los emisores.
Un contexto de elevada dispersión exige un análisis riguroso de los emisores para diferenciar a los ganadores potenciales de los perfiles más débiles. Desde hace quince años, situamos la sostenibilidad en el centro de nuestro enfoque, porque creemos que la integración de los factores ASG es esencial para comprender plenamente los riesgos y oportunidades que rodean a un emisor. Además, los factores medioambientales, sociales y de gobernanza tienen un impacto material en la capacidad de los emisores para cumplir sus obligaciones financieras. Por ello, nuestro análisis crediticio interno incluye no sólo una revisión de la salud financiera, el rendimiento operativo y la generación de flujo de caja de los emisores, sino también un estudio detallado de su perfil de sostenibilidad, a nivel de las partes interesadas -cuáles son las relaciones de la empresa con las partes interesadas y cómo afecta esto al valor a largo plazo- y a nivel de la actividad empresarial -cómo se ve afectada la empresa por los retos de la sostenibilidad-. Como resultado, nuestras carteras sólo incluyen emisores que han pasado el filtro del riesgo de liquidez y las actividades controvertidas, y que presentan un perfil ESG superior.
Análisis crediticio: tomar el camino sostenible es una decisión acertada.
En las recientes turbulencias del sector bancario, con las quiebras de Silicon Valley Bank y Signature Bank en EE.UU. y Credit Suisse en Europa, los bancos centrales actuaron con rapidez para evitar cualquier contagio y restablecer la confianza del mercado. Estos acontecimientos recuerdan la importancia de adoptar un enfoque selectivo que no se base únicamente en las agencias de calificación y que integre los factores ASG, especialmente el de gobernanza, además del análisis puramente financiero.
Credit Suisse fue excluido de nuestra lista de compra en 2014, debido a una mala puntuación en el factor de gobernanza. Nuestra experiencia demuestra que una gobernanza deficiente solo tiene repercusiones negativas en la valoración de las empresas y el coste del capital, lo que en última instancia conduce a resultados negativos. Para nosotros, este caso es una prueba clara de la validez del poder de mitigación de riesgos de un enfoque sostenible riguroso.
Lea más sobre "La opinión de Candriam sobre ESG en el sector bancario."
¡Aproveche las oportunidades de integrar las consideraciones climáticas en sus carteras de crédito!
Una perspectiva sostenible es una opción convincente a nivel de selección de emisores, pero también a una escala más amplia. Las ambiciones climáticas se han convertido en parte de la hoja de ruta de empresas, gobiernos y reguladores. La adopción de ambiciosos objetivos de descarbonización por parte del Banco Central Europeo (BCE) y la ecologización de su balance son claros indicios de la seriedad con la que las instituciones se están tomando el asunto, y deberían crear oportunidades de mercado que, en nuestra opinión, los inversores deberían aprovechar.
El BCE anunció en octubre que, con vistas a ecologizar su cartera de activos, tendrá en cuenta la huella de carbono de los emisores, la divulgación de información medioambiental y, sobre todo, los objetivos de descarbonización, y favorecerá a los emisores más ambiciosos y con mayor transparencia en detrimento de los que obtengan peores resultados. También aumentará su exposición a los bonos verdes, lo que debería proporcionar apoyo a este segmento del mercado, cuyo tamaño se ha cuadruplicado en cinco años [2].
Luces verdes para una estrategia sostenible de grado de inversión en euros
En este entorno volátil, en el que la dispersión genera oportunidades para los gestores activos, creemos que nuestro enfoque activo y sostenible del crédito con grado de inversión es pertinente en muchos aspectos: para gestionar el riesgo del emisor y generar alfa, así como para beneficiarse de las oportunidades que ofrece la integración por parte del BCE de los imperativos climáticos en su cartera.
Candriam Sustainable Bond Euro Corporate está clasificado artículo 9 según el reglamento SFDR y calificado con 4 estrellas por Morningstar[3] , con 1.513 millones de euros en activos bajo gestión 28/02/2023. Actualmente posee un 18% de bonos verdes y supera con creces su objetivo de reducción de la huella de carbono[4] .
El enfoque de Candriam sobre la inversión sostenible en bonos corporativos en euros ha sido implementado durante los últimos quince años por un equipo muy unido de quince gestores de cartera y analistas que colaboran con veinte expertos en ESG.
En resumen, creemos que nuestra estrategia de bonos corporativos sostenibles en euros ofrece una oportunidad atractiva para los inversores que buscan invertir en el espacio de crédito en euros.
Todas nuestras estrategias de inversión implican riesgos, incluido el riesgo de pérdida de capital.
Los principales riesgos asociados a Candriam Sustainable Bond Euro Corporate son:
- riesgo de pérdida de capital,
- riesgo de crédito,
- riesgo de tipo de interés,
- riesgo relacionado con los instrumentos financieros derivados,
- riesgo de liquidez
- riesgo de inversión ESG.
Los objetivos no financieros presentados en este documento se basan en la realización de hipótesis por parte de Candriam. Estos supuestos se realizan de acuerdo con los modelos de calificación ESG de Candriam, cuya aplicación requiere el acceso a diversos datos cuantitativos y cualitativos, dependiendo del sector y de las actividades exactas de una empresa determinada. La disponibilidad, calidad y fiabilidad de estos datos puede variar y, por lo tanto, puede afectar a las calificaciones ESG de Candriam. Para más información sobre el riesgo de inversión ESG, consulte los Códigos de Transparencia, o el folleto si se trata de un fondo.
Este documento es una comunicación publicitaria. Consulte el folleto del fondo y el documento de datos fundamentales antes de tomar una decisión de inversión. Este documento se publica únicamente con fines informativos. No constituye una oferta de compra o venta de instrumentos financieros ni asesoramiento financiero y no confirma ninguna transacción, salvo que se acuerde específicamente lo contrario. Aunque Candriam selecciona cuidadosamente sus datos y fuentes, no pueden descartarse errores u omisiones. Candriam no se hace responsable de las pérdidas directas o indirectas derivadas de la utilización de este documento. Los derechos de propiedad intelectual de Candriam deben respetarse en todo momento. Queda prohibida la reproducción del contenido de este documento sin autorización previa por escrito.
[1] Índice ICE BoA Euro Corporate Bond, fuente Bloomberg, 31/03/2023
[2] Tamaño del mercado de bonos verdes: 1600.000 millones de dólares en febrero de 2023, frente a 400.000 millones en diciembre de 2018, fuente Bloomberg.
[3] © 2023 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La información aquí contenida (1) es propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenidos; (2) no puede ser copiada ni distribuida; y (3) no se garantiza que sea exacta, completa u oportuna. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenidos son responsables de los daños o pérdidas derivados del uso de esta información. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Para obtener información más detallada sobre el Rating Morningstar, incluyendo su metodología, por favor visite: https://s21.q4cdn.com/198919461/files/doc_downloads/othe_disclosure_materials/MorningstarRatingforFunds.pdf
La calidad del premio obtenido por el OIC o la sociedad gestora depende de la calidad de la institución emisora y que el premio no garantiza los resultados futuros del OIC o la sociedad gestora.
[4] La estrategia se gestiona activamente y su índice de referencia es el índice iBoxx EUR Corporates. El objetivo de la estrategia es alcanzar una huella de carbono un 30% inferior a la del índice de referencia (alcance 1 y 2). La reducción de la huella de carbono es del 62% en comparación con el índice de referencia a finales de febrero de 2023. El objetivo del Subfondo es permitir a los accionistas beneficiarse del crecimiento de los mercados de bonos corporativos denominados en euros, con una inversión en valores seleccionados por el equipo de gestión de la cartera de forma discrecional, y superar el índice de referencia. La selección se basa en las características de los valores, las perspectivas de crecimiento y el análisis propio de los criterios ESG.
