Le paysage de l'investissement est marqué par des incertitudes macroéconomiques persistantes, une croissance inégale et des risques géopolitiques accrus. En dépit de la croissance soutenue des bénéfices, le secteur de la santé a subi des pressions liées aux reformes réglementaires, aux débats sur le prix des médicaments, aux contraintes budgétaires et aux inquiétudes tarifaires. Pourtant, ces défis à court terme peuvent offrir un point d'entrée plus favorable aux investisseurs de long terme. Les fondamentaux du secteur demeurent solides, portés par la démographie, l'innovation et les solutions médicales de rupture. En particulier, l'oncologie s’impose comme l'un des domaines les plus dynamiques, où les avancées scientifiques ouvrent la voie à des thérapies transformatrices et créent de nouvelles opportunités de croissance durable.
Nous voyons plusieurs raisons convaincantes d'envisager d'investir sur le secteur de l'oncologie aujourd'hui :
Bien que les chances de survie des patients atteints de cancer se soient nettement améliorées grâce à un diagnostic plus précoce et aux progrès thérapeutiques, les besoins médicaux non satisfaits restent élevés. L'avenir s’annonce prometteur, car l'innovation ne cesse d’améliorer les résultats cliniques pour les patients. Plusieurs tendances majeures, telles que le séquençage du génome, la biofabrication , les biopsies liquides et l'intelligence artificielle, pourraient conduire à de nouvelles percées. Cette dynamique de l’innovation alimente la croissance. Le marché mondial de l'oncologie (thérapeutiques et diagnostiques) devrait enregistrer une croissance annuelle à deux chiffres à partir de cette année et jusqu'en 2034[1].
L'oncologie s'est solidement imposée comme le plus vaste et le plus dynamique des domaines thérapeutiques, avec environ 40 % des 8 325 médicaments en développement clinique fin 2024 ciblant le cancer[2]. Ce domaine devrait maintenir une croissance à deux chiffres au cours de la prochaine décennie, ce qui en fait une priorité stratégique de premier ordre pour les entreprises du secteur de la santé. Cet intérêt dépasse le cadre de la R&D, puisque près de la moitié des fusions-acquisitions du secteur concernent l'oncologie[3]. A l’avenir, le potentiel de consolidation reste important : plus de 400 milliards de dollars de revenus sont exposés aux pertes d'exclusivité entre 2025 et 2033 (Jefferies, septembre 2024), tandis que l'industrie pharmaceutique détient environ 400 milliards de dollars de liquidités (Jefferies, août 2024), offrant à la fois l'incitation et les moyens de réaliser des opérations structurantes.
Dans ce contexte, notre équipe a réussi à positionner le portefeuille sur des entreprises innovantes de petite taille, ultérieurement acquises par de grands acteurs du secteur. Cela illustre notre capacité à identifier très en amont les leaders de premier plan, à l’avant-garde de l'innovation et des opérations de fusions-acquisitions en oncologie. Bien entendu, de nombreuses autres opérations de fusions-acquisitions ont eu lieu dans le domaine de l'oncologie, sans que nous y soyons investis. Le tableau ci-dessous met en avant les transactions de fusions-acquisitions dont notre stratégie a directement bénéficié.
Après la fin de la pandémie de COVID‑19, le secteur santé a perdu de son attrait auprès des investisseurs. Les perspectives bénéficiaires restent néanmoins prometteuses : la normalisation post-pandémique est clairement derrière nous et le secteur retrouve sa tendance de long terme, porté par des facteurs fondamentaux tels que le vieillissement de la population mondiale et l'augmentation de la prévalence des maladies liées au mode de vie. C'est particulièrement vrai pour le cancer, qui est fortement lié à l'âge et aux facteurs de risque liés au mode de vie, tels que le tabagisme, la consommation d'alcool et l'obésité.
Au cours des trois dernières années, le secteur mondial de la santé a enregistré des performances nettement inférieures à celles de l'ensemble du marché. Cette année a également été difficile en raison des incertitudes réglementaires consécutives à l'installation de l'administration Trump 2.0. En conséquence, la valorisation relative du secteur de la santé a atteint des niveaux historiquement bas, intégrant largement l’ensemble des mauvaises nouvelles potentielles. La décote relative par rapport au S&P 500, mesurée par les ratios cours/bénéfice estimés, dépasse désormais 20 %, alors que la médiane historique fait apparaître une prime de 3 %[4]. Les valorisations en biotechnologie sont également intéressantes, en particulier pour les petites entreprises en phase clinique. Le ratio valeur d'entreprise/trésorerie est proche de son niveau le plus bas depuis plus de vingt ans. Les valorisations représentent donc un point d'entrée intéressant à long terme pour les investisseurs.
Les pressions à court terme qui pèsent sur le secteur de la santé, de l'incertitude réglementaire aux débats sur les prix, se reflètent progressivement dans les valorisations, créant un point d'entrée intéressant pour les investisseurs de long terme. Alors que les perturbations temporaires de ces dernières années s'estompent, les principaux facteurs de croissance du secteur restent intacts : vieillissement de la population, hausse de la prévalence des maladies liées au mode de vie et innovation continue. L'oncologie reste au premier plan, combinant un fort potentiel thérapeutique à une activité soutenue de fusions-acquisitions, portée par un portefeuille de produits en développement solide et des dynamiques de marché intéressants. Pour les investisseurs, il s'agit d'une occasion unique d’accéder à un secteur résilient, tiré sur l'innovation et orienté vers une croissance durable à long terme.
[1]Source : Candriam, *IQVIA, BCC Research, Grand View Research, Precedence/Biospace : la valeur totale du marché (scénario moyen) (en milliards d'USD) combine les thérapies oncologiques (IQVIA 2011-2024, perspectives 2028, interpolées) et les diagnostics (BCC Research 2023-2029 & Grand View Research 2024-2030, interpolés/CAGR). Les prévisions à partir de 2025 utilisent des taux de croissance annuels moyens (~11,2 %). Ne comprend pas l'imagerie, la radiothérapie et les services cliniques.
[2]Source : Pharmaprojects, 2024, Pharma R&D Annual Review 2024
[3] Source : Pharmaprojects, 2024, Pharma R&D Annual Review 2024 et Statista.
[4]Source : Bloomberg
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