Algemene markt voor alternatieve activa
2020 was zonder twijfel een woelig jaar met veel onzekerheid. Niet alleen verstoorde COVID-19 de wereldeconomie, maar sommige politieke en sociale bewegingen creëerden ook een sterk schommelende omgeving voor beleggers. Kijken we naar 2021, dan hebben alternatieve activa mooie vooruitzichten. Beleggers willen namelijk meer kapitaal toewijzen aan illiquide, private activa om te diversifiëren in een volatiele markt en omwille van het rendement, nu de rentes “langer laag” blijven.
Volgens Preqin zullen de wereldwijde alternatieve activa onder beheer tegen 2025 stijgen tot $ 17 biljoen.[1] De vooruitzichten zijn goed in diverse segmenten, waarbij private equity en onderhandse leningen wellicht het sterkst zullen groeien. Preqin verwacht eveneens een sterke groei in alle regio’s, inclusief de relatief meer ontwikkelde Amerikaanse en Europese markten, en een heel snelle groei voor de opkomende markt in Azië.
Vooruitzichten voor private equity en onderhandse obligaties van middelgrote bedrijven
New York Life Investments Alternatives heeft heel wat ervaring met middelgrote bedrijven, zowel op het vlak van private equity als van onderhandse leningen. Terwijl ze zich dit jaar op het beheer van hun portefeuilleposities toelegden, zullen fondsbeheerders in 2021, zowel voor private equity als voor onderhandse leningen, wellicht meer deals sluiten. Ze willen namelijk grote hoeveelheden droog kruit aan het werk zetten.
Focus van de portefeuille in 2020: Dit jaar keken private-equitybedrijven en investeerders in onderhandse leningen vooral naar zichzelf, omdat ze met de bedrijven uit hun portefeuille werkten in een onzekere periode. Door de bijzondere economische situatie waren de portefeuilleresultaten heel uiteenlopend. Dienstverleners, zoals financiële instellingen, de gezondheidszorg en technologie, deden het goed tijdens de pandemie. Andere sectoren, zoals de detailhandel, ontspanning en de nijverheid, werden economisch zwaarder getroffen, wat zo kan blijven tot de pandemie voorbij is. In het algemeen werkten geldschieters en kredietverleners samen om kredietnemers door de crisis te loodsen en voorkwamen ze faillissementen, tenzij in ernstige situaties. Ze zullen wellicht blijven samenwerken, vooral omdat het recente, positieve nieuws over een vaccin doet hopen op een duurzaam herstel op korte termijn.
Vooruitzichten voor private equity: Bij het begin van het vierde kwartaal van 2020 is het aantal nieuwe deals voor private equity aanzienlijk gestegen, en hoewel het volume misschien pas later in 2021 weer op zijn oude niveau ligt, is de stemming positiever dan eerder dit jaar. Het aantal deals is weliswaar belangrijk om kapitaal in te zetten, maar private-equitybedrijven zullen na een armzalig 2020 ook rendementen willen halen uit bestaande fondsen.
Er is veel belangstelling voor meer geïsoleerde sectoren en veerkrachtige bedrijven, en aanvullende overnames blijven populair om op een veiliger manier te groeien. Aangezien enorme hoeveelheden kapitaal klaarstaan om te worden ingezet, kan de vraag naar de sterkste bedrijven de waarderingsratio’s doen stijgen. Die ratio’s zijn gedaald sinds hun recordhoogten van begin 2020.
Vooruitzichten voor onderhandse leningen: Net als bij private equity steeg het aantal gesloten en verwachte deals voor onderhandse leningen in het vierde kwartaal van 2020. Bovendien is de schuldgraad gedaald en zijn de rendementsverwachtingen gestegen, wat de risico-rendementsverhouding voor onderhandse leningen heeft verbeterd. Maar de grote hoeveelheid opgehaald kapitaal en de concurrentie tussen kredietverleners kunnen de schuldgraad, de rentabiliteit en de kredietvoorwaarden terug naar de niveaus van voor de pandemie brengen, vooral bij de aantrekkelijkste activa.
In Europa heeft het segment van onderhandse leningen, dat grotendeels na de financiële crisis opkwam, zijn eerste grote test doorstaan. Het kapitaal blijft naar Europa stromen, in het bijzonder van Amerikaanse fondsbeheerders die hun platform willen uitbreiden, en private kredietverleners zijn goed gepositioneerd om marktaandeel van banken in te palmen. De banken zullen zich wellicht concentreren op het beheer van noodlijdend krediet en de kredietverlening aan middelgrote bedrijven verder afbouwen.
Groeiende aandacht voor ESG bij alternatieve activa
De voorbije jaren hebben steeds meer beheerders van alternatieve activa ecologische, sociale en governance-factoren (ESG) in hun activiteiten opgenomen, en de gebeurtenissen van 2020 hebben die tendens verder versneld. Europa loopt doorgaans voor op de VS wat het meten en rapporteren van ESG-factoren betreft, maar dat verschil wordt misschien kleiner. Internationale beleggers hebben namelijk meer transparantie en een eenduidiger rapportering nodig, zodat ze fondsbeheerders eenvoudiger kunnen vergelijken.
Vanuit beleggingsperspectief groeit het besef op de private markt dat bedrijven met betere ESG-controles betere rendementen opleveren en een beter risicobeheer bieden. Steeds meer beleggers ijveren er daarom voor om ESG-factoren beter te meten en te rapporteren. In onze activiteiten hebben we altijd veel factoren gewogen die tot ESG-categorieën behoren, maar we hebben die analyse nu zo geformaliseerd dat we ze bij de initiële belegging kunnen beoordelen en doorheen de tijd kunnen monitoren.
Op het vlak van de inzameling van geld worden beheerders beoordeeld op basis van de manier waarop ze ESG-factoren benaderen bij het beheer en bestuur van hun eigen activiteiten, inclusief de manier waarop ze hun gemeenschappen dienen en inclusieve culturen opbouwen.
Ten slotte hebben de groeiende belangstelling voor ESG en duurzaam beleggen waarschijnlijk ook gevolgen voor sommige activaklassen. Private investeerders kunnen het werk van overheden aanvullen op het gebied van infrastructuurinvesteringen, zoals hernieuwbare energie.
[1] Bron: Preqin (2020). The Future of Alternatives 2025. Geraadpleegd in november 2020 via https://www.preqin.com/campaign/future-of-alternatives-2025