Voorspelt u gerust het aantal M&A-deals als u de bonussen van bankiers, de winsten van Wall Street of nieuwe schuldemissies wilt voorspellen. Wat risico-arbitrage betreft, hebben we voor 2022 interessantere zaken om over na te denken.
Waar bevinden we ons in de M&A cyclus?
Net als de economie hebben fusies en overnames sinds de zomer van 2020 een enorme boom gekend. Deze nieuwe golf van M&A-activiteit betrof de meeste economische sectoren, maar zoals gewoonlijk waren er meer deals in de gezondheidszorg en de technologie. Regionaal gezien blijft Noord-Amerika de koploper van het herstel in M&A wat deals betreft met een waarde van meer dan 10 miljard dollar. Ook in Europa en Azië werd een groot aantal deals aangekondigd. Sinds het begin van het vierde kwartaal van dit jaar lijkt de M&A-activiteit te stabiliseren op het niveau van halverwege de cyclus. Met de benoeming van de nieuwe voorzitter van de Amerikaanse Federal Trade Commission (FTC) in juni jongstleden vrezen M&A marktdeelnemers dat de mededingingsautoriteiten de duimschroeven zullen aanspannen, met name ten aanzien van grote transacties die nefaste gevolgen kunnen hebben voor de Amerikaanse consument. Hoewel de activiteit in de Verenigde Staten stevig op peil blijft, zijn er zo goed als geen transacties van meer dan 10 miljard dollar in omvang. In Europa blijft de M&A-activiteit echter heel sterk.
Hoe ziet u de M&A activiteit evolueren in 2022?
Hooggeplaatste bankiers bevestigen dat veel M&A-projecten voorlopig op de lange baan worden geschoven wegens de onzekerheid over mogelijke consumentenvriendelijke wijzigingen in het FTC-beleid. Wij denken dat zodra deze twijfels zijn weggenomen, vermoedelijk in de loop van 2022, het aantal M&A deals in de VS zal beginnen te normaliseren.
In 2021 is gebleken dat de M&A-activiteit immers goed bestand is tegen de opeenvolgende golven van de Covid-19-epidemie en de nieuwe varianten daarvan. De fusieovereenkomsten zijn inderdaad aangepast om met deze nieuwe risicofactoren rekening te houden. Al bij al zijn wij tamelijk optimistisch over de M&A-activiteit voor het komende jaar.
Wat zal in 2022 de rendementen in risico-arbitrage bepalen?
De M&A activiteit is een gemakkelijk cijfer om in kaart te brengen, maar misschien niet de enige bron van rendement in een risico-arbitragestrategie. Wij hebben geen specifieke verwachting voor het aantal M&A-deals in 2022, maar minder evidente rendementsaanjagers kunnen even nuttig zijn. Beleggers die geïnteresseerd zijn in Risico-arbitrage kunnen beter kijken naar de spreads het aantal mislukte transacties en het aantal overbindingen.
Wij zien voor 2022 zowel de spreadniveaus als het aantal afgeronde deals gunstig evolueren. De risico-arbitrage spreads liggen nu immers twee tot drie keer hoger dan vóór de Covid-crisis voor een gelijkaardig risiconiveau. Het aantal mislukte deals blijft op een historisch laag niveau – of moeten we zeggen dat het aantal afgesloten deals hoog blijft? Het aantal biedingen dat verbeterd wordt, of biedoorlogen, is afgenomen ten opzichte van de zeer bewogen eerste maanden van 2021. Maar hou een oogje op de spreadniveaus en het aantal afgeronde deals. "Twee van de drie is niet slecht."
Als u de bonussen van bankiers wilt voorspellen, kunt u gerust het aantal M&A-deals uitzetten. Maar als u wilt begrijpen waar vandaag de kansen voor Risico-arbitrage liggen, hou dan de spreads in de gaten.
