Marktonrust kan bepaalde soorten absolute-return strategieën in de kaarten spelen, net wanneer de andere instrumenten het laten afweten. De hoge volatiliteit, de stijgende rente en de toenemende correlatie tussen activaklassen tonen aan waarom een orkest gebruik maakt van een breed scala aan instrumenten.
Elk instrument in het orkest
Als onderdeel van hun opbouw maken long-short aandelenstrategieën gebruik van vele instrumenten om te presteren. In saaie markten kan ook hun rendement saai zijn, maar eerder als een geldmarktfonds met een extraatje. Deze strategieën zijn ook ontworpen om daadwerkelijk te profiteren van de toenemende volatiliteit.
Maar net als een geldmarktfonds gaat de hogere rente de basnoot van het verwachte rendement naar een hogere noot tillen. Net als een geldmarktfonds, wanneer de rente stijgt, stijgt de rente net als de andere instrumenten, met weinig tot geen vertraging.
De instrumenten aanpassen
Stijgende rentevoeten en het rendement van hoge marktvolatiliteit waren de thema's van 2022. Zowel de aandelen- als de obligatiemarkten zijn op zijn zachtst gezegd 'een valse noot' geweest. De MSCI World-aandelenindex is met bijna 15% gedaald, terwijl de Barclays Global Aggregate Bond-index sinds het begin van het jaar tot en met 23 november met meer dan 16% is gedaald.[1] Toch kunnen absolute return aandelenstrategieën bijzonder goed gepositioneerd zijn om te profiteren van de toegenomen volatiliteit en stijgende rentevoeten.
Met een positieve correlatie tussen aandelen en obligaties, voor het eerst sinds de financiële crisis van 2008,[2] spelen deze strategieën hun rol als diversificatie van de activaklasse. Als goed nieuws in drie komt, dan zijn drie valse noten voor de markten perfect in overeenstemming met dit soort beleggingen.
Volatiliteit speelt in de kaart van absolute return aandelenstrategieën
De volatiliteit van aandelen is gestegen tot hoger dan gemiddeld. Wanneer we naar de volatiliteit van de aandelen kijken, zien we een stijging van het gemiddelde niveau van de VIX in de laatste twee jaar ten opzichte van de periode 2012 - 2019.[3] Beide termijnen sluiten de Covid-opstoot uit.
Stijgende volatiliteit biedt hogere risicopremies. Het vermogen om snel bij te sturen op veranderende markten betekent dat wanneer er hogere risicopremies ontstaan, deze benaderingen in real time nieuwe risico-rendementskansen kunnen benutten. Als meest absolute return aandelenfondsen zijn ze verstrekkers van liquiditeit en kunnen ze winstgevender zijn in periodes van hoge marktvolatiliteit wanneer die liquiditeit ruimschoots wordt gecompenseerd.
Stijgende rente betekent een beter rendement op het geldmarktluik.
In tegenstelling tot traditionele activaklassen kunnen absolute return aandelenstrategieën profiteren van een klimaat van stijgende rentevoeten. Een bijzonder kenmerk van bepaalde alternatieve fondsen is dat ze kunnen bestaan uit de opportunistische beleggingsstrategieën naast een belegd geldmarktluik.
Strategieën worden doorgaans uitgevoerd met behulp van afgeleide instrumenten die slechts een deel van de blootgestelde bedragen vereisen.
De resterende liquide middelen worden belegd in kortlopende instrumenten zoals repo's of geldmarktinstrumenten, waarvan de rente recent is gestegen.
Tot een paar maanden geleden hadden producten met een conservatief cashmanagement een negatief rendement op hun geldmarktluik, vooral in de eurozone. De opeenvolgende verhogingen van de basisrentes van de FED en de ECB hebben de kortetermijnrentes in positief territorium geduwd. Terwijl een Europese geldmarktbelegging eind 2021 een jaarwinst van -59bp verloor, zou ze eind 2022 een rendement moeten genereren van ongeveer 1,4% op het einde van 2022.
In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstige resultaten.
Dissonantie -- risico's
Al onze beleggingsstrategieën gaan gepaard met risico's.
Absolute-rendementstrategieën zijn onderhevig aan risico's op kapitaalverlies. De belangrijkste risico's die verbonden zijn aan beleggingen in deze strategieën zijn onder meer derivatenrisico's, valutarisico's, tegenpartijrisico en arbitragerisico's. Andere belangrijke risico's zijn concentratierisico, volatiliteitsrisico, liquiditeitsrisico en M&A-risico.
Alle instrumenten worden opgewarmd
Dit nieuwe marktregime, dat hoge volatiliteit, stijgende rentevoeten en een hogere correlatie tussen de meeste activaklassen combineert, zorgt ervoor dat alle planeten op één lijn staan, wat in de kaarten speelt van alternatief beheer. Absolute return aandelenstrategieën kunnen inderdaad profiteren van deze marktomstandigheden en zorgen voor meer diversificatie voor beleggers. Daarom blijven we optimistisch dat deze strategieën in deze nieuwe omstandigheden mogelijk superieur zullen presteren.
Absolute return aandelenstrategieën streven per definitie naar alfa, ongeacht de marktomstandigheden. Door ze toe te voegen aan een assetallocatie kan de algemene volatiliteit worden verminderd en kunnen de activaklassen in uw allocatieproces in harmonie worden gebracht. Zoals een hobo die de maat aangeeft van het orkest, is het soms het ongebruikelijke instrument dat geschikt is voor de job.
------
[1] Bloomberg, MSCI World Net Return en Barclays Global Aggregate Net Return, 31 december 2021 tot en met 23 november 2022.
[2] Bloomberg, Candriam. Op basis van de correlatie tussen de S&P 500-index en de Bloomberg US Aggregate Bonds-index tussen augustus 2007 en november 2022 waren er slechts enkele korte periodes positief tot de tweede helft van 2022.
[3] De volatiliteit is gestegen van 15,2% (31 december 2011 tot en met 31 december 2019) naar 23,4% (1 juli 2020 tot 30 december 2022).