Dankzij Chinese A-aandelen kunnen internationale beleggers voortaan ook investeren in de derde grootste aandelenmarkt ter wereld, uitgedrukt in marktkapitalisatie (na de New York Stock Exchange en Nasdaq) met zowat 3.800 grote, middelgrote en kleine beursgenoteerde ondernemingen[1]. Chinese A-aandelen zijn de aandelen van bedrijven die gevestigd zijn op het Chinese vasteland, waarvan de koers wordt uitgedrukt in Chinese RMB en die verhandeld worden op de Shanghai (SSE) en Shenzhen (SZSE) Stock Exchanges.
Voor de A-aandelen er waren, konden niet-Chinese beleggers investeren in H-aandelen, die enkel toegang boden tot bedrijven genoteerd op Hongkong. Dat waren vooral overheidsbedrijven of private bedrijven van het Chinese vasteland, zoals China Mobile, China Construction Bank, Tencent en Xiaomi, alsook enkele zeer bekende in de VS genoteerde Chinese ADR's van zowat 170 Chinese bedrijven, waaronder Alibaba en JD.com. Op de lokale Chinese aandelenmarkten vinden we ook minder actieve B-aandelen terug, waarvan de koers wordt uitgedrukt in USD of HKD en genoteerd staan op de SSE en SZSE. A-aandelen kunnen een waardevolle bron van diversificatie zijn voor beleggers, omdat zij toegang bieden tot een brede waaier aan Chinese bedrijven, die vooral actief zijn in het binnenland, waarvan het succes niet afhankelijk is van buitenlandse inkomsten.
De afgelopen jaren zijn Chinese A-aandelen toegankelijk geworden voor grote westerse institutionele beleggers, via de Qualified Foreign Institutional Investor (QFII) en Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII) regelingen en de Shanghai & Shenzhen-Hong Kong Stock Connect Schemes. Het gemiddelde dagelijks verhandelde volume in A-aandelen van HKEX (noordelijk) is met een factor 14 gegroeid, van 5,9 miljard HKD in Q1 2017 tot 85 miljard HKD in Q1 2020 (Bron: Hong Kong Exchanges and Clearings, eind maart 2020). In juni 2019 lanceerden SSE en London Stock Exchange (LSE) de Shanghai-London Connect, een samenwerkingsverband waardoor er in de toekomst mogelijk meer buitenlands geld kan vloeien richting de Chinese aandelenmarkten.
Vanaf 2017 zijn de MSCI™ en FTSE™ wereldindices ook Chinese A-aandelen beginnen op te nemen. Zo waren per augustus 2020 Chinese A-shares goed voor een weging van 5,1% in de MSCI Emerging Markets Index (zie grafiek 2). Maar naarmate er meer A-aandelen worden opgenomen, zal dit aandeel verder toenemen (zie grafiek 3).
In de MSCI All Cap World Index heeft China een weging van slechts 5,6%(bron: MSCI, 30 November 2020[1]), wat volgens ons een te lage weerspiegeling is van zijn gewicht in de wereldeconomie. Het land was in 2019 immers goed voor 16,3% van het wereldwijde bbp (bron: Wereldbank, 31 December 2019[2]).
Een markt voor actieve beheerders
Hoewel de wereldwijde indices zijn begonnen met het opnemen van Chinese A-aandelen, moeten de bedrijven van het Chinese vasteland niet voldoen aan dezelfde strenge governancenormen als degene die noteren op de beurs van Hongkong. Ook wordt er relatief weinig research gedaan naar A-aandelen. Dat pleit voor actief beheer in plaats van passief beheer, want dat is een manier van beleggen die op deze markt meer opbrengt.
Daarnaast hebben A-aandelen nog andere kenmerken waardoor ze erg aantrekkelijk zijn voor stockpickers. Retailbeleggers zijn momenteel goed voor ongeveer 80% van de marktomzet in A-aandelen. Op deze markt wordt er dus relatief veel verhandeld, met een bovengemiddelde volatiliteit. De prijsanomalieën die deze volatiliteit veroorzaakt, zijn een extra aantrekkelijk argument voor stockpickers, die beleggingskansen kunnen opsporen op basis van waardering.
Hoewel de staat daarnaast zowat een vierde van de sectoren bezit en invloed en controle uitoefent over talrijke economische segmenten, biedt de Chinese A-aandelenmarkt (bedrijven op het vasteland) in vergelijking met de op Hongkong genoteerde H-aandelen toegang tot een ruimere keuze aan privébedrijven in de sectoren IT, technologie, gezondheidszorg en consumptie. En die bieden de meeste kansen. Zoals een artikel stelt dat onlangs werd gepubliceerd door het Wereld Economisch Forum: “De combinatie van de cijfers 60/70/80/90 wordt vaak gebruikt om te beschrijven welke bijdrage de privésector levert tot de Chinese economie: deze draagt 60% bij tot het Chinese bbp en is verantwoordelijk voor 70% van de innovatie, 80% van de tewerkstelling in de steden en creëert 90% van de nieuwe banen. Privévermogen is ook verantwoordelijk voor 70% van de investeringen en 90% van de export[4].”
Als een vermogensbeheerder die een voortrekkersrol speelt op het vlak van duurzaamheid, doet het ons deugd om vast te stellen dat deze factoren voor bedrijven op het Chinese vasteland steeds belangrijker worden. Dat geldt met name voor de marktleiders in een bepaalde sector, die meer buitenlandse investeringen aantrekken. Dat neemt niet weg dat er nog veel ruimte tot verbetering is, zowel bij de bedrijven als bij de regelgeving. Dat gebeurt onder impuls van de doelstellingen inzake klimaatneutraliteit van het Parijse Klimaatakkoord tegen 2060, en de daaruit voortvloeiende grote inspanningen die worden geleverd voor schone energie en elektrische voertuigen, alsook de onlangs aangekondigde antitrustmaatregelen voor de internet- en e-commercesector.
We hebben er alle vertrouwen in dat A-aandelen ook in de toekomst voor institutionele beleggers een manier zullen zijn om in te spelen op een grote en groeiende markt, waarvan de kwaliteit zal verbeteren, en die waardevolle diversificatiemogelijkheden biedt.
[1] Bron: World Federation of Exchanges, mei 2020
[2] https://www.msci.com/documents/10199/8d97d244-4685-4200-a24c-3e2942e3adeb
[3] https://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.MKTP.CD?locations=CN-1W
[4] https://www.weforum.org/agenda/2019/05/why-chinas-state-owned-companies-still-have-a-key-role-to-play/
