De verkrappende monetaire maatregelen van de centrale banken blijven de economische groei van de meeste regio's in de wereld geleidelijk afremmen. Hierdoor kon de VIX opnieuw boven de 20 stijgen. De markten zijn nerveuzer en volatieler nu economieën van elkaar losgekoppeld raken en het voor bedrijven steeds uitdagender wordt om hun marges te handhaven in een omgeving met hogere rentes voor langere tijd en een gespannen geopolitiek die met de dag complexer wordt.
De waarderingen van aandelen daalden in de loop van de maand over de hele wereld. Smallcaps hadden het meest te lijden onder de herziene verwachtingen dat de rente langer hoger zal blijven en de afvlakking van de Amerikaanse rentecurve. Qua sectoren bleven energie, duurzame consumptie en industrie achter bij defensieve sectoren zoals nutsbedrijven en basisconsumentengoederen. De spreads op staats- en bedrijfsobligaties waren volatiel gedurende de maand, maar eindigden de periode grotendeels onveranderd ten opzichte van eind september.
Het HFRX Global Hedge Fund EUR leverde afgelopen maand een rendement op van -0,95%.
Long-Short Aandelen
Long-Short aandelenstrategieën hielden vrij goed stand in oktober. Hun gemiddelde prestatie was negatief, maar ze volgden slechts ongeveer 30% van de aandelencorrectie. De prestatieverschillen tussen de verschillende strategieën waren relatief groot. Marktneutrale strategieën behaalden gemiddeld een positief maandrendement dankzij de generatie van alfa in de short portefeuille, terwijl directionele Long-Short aandelenstrategieën met een voorkeur voor groei gemiddeld daalden. Volgens Morgan Stanley Prime Brokerage hebben Long-Short Equity fondsen die beleggen in de VS sinds het begin van het jaar de hoogste absolute rendementen gegenereerd, maar de up-capture ratio van strategieën die beleggen in de VS, Europa en Azië is relatief vergelijkbaar en bedraagt ongeveer 40% van de regionale aandelenindex. De prestaties van de strategie waren relatief zwak sinds het begin van het jaar door de smalle markten die niet ideaal zijn voor goed gediversifieerde Long-Short aandelenstrategieën, maar deze marktbewegingen zijn meestal van beperkte duur en de trend normaliseert zich na augustus. Na perioden als deze heeft de markthandel de neiging zich te normaliseren en een groter spectrum aan long en short kansen te bieden op basis van de fundamentals van bedrijven.
Wereldwijde Macro
Macro-strategieën behaalden in oktober gemiddeld een bescheiden maar weliswaar positief rendement. De belangrijkste aanjagers van het resultaat waren shortposities in aandelen, longposities in de Amerikaanse dollar en longposities in een selectief aantal grondstoffen. Op dit moment zijn Global Macro strategieën eerder gediversifieerd met diverse kleine posities in aandelen, rente, valuta's en grondstoffen dan dat ze hun portefeuille concentreren in slechts een paar high conviction posities. De rendementen van macrostrategieën sinds het begin van het jaar waren relatief laag en lagen onder de verwachtingen. Er wordt echter verwacht dat de huidige en verwachte omgeving interessante investeringsmogelijkheden zal bieden.
Quantstrategieën
Oktober was een goede maand voor Multi-Strategy Quantitative-strategieën die erin slaagden om in te spelen op de stijgende volatiliteit in alle activaklassen. Statistische arbitrage op aandelen was een van de best presterende modellen tijdens de periode. Trendvolgers hebben de neiging om achter te blijven bij meer diverse strategieën door de impact van trendwijzigingen in de energieprijzen na de uitbraak van de oorlog in Israël. Sinds het begin van het jaar hielden Multi-Strategy Quantitative-strategieën beter stand dan CTA's, waarbij negatieve bijdragen van trendmodellen werden afgewogen tegen positieve bijdragen van niet-directionele arbitragemodellen.
Arbitrage Vastrentende Effecten
Specialisten in vastrentende arbitrage zijn erin geslaagd om een lastig jaar voor deze strategie te doorstaan en hebben behoorlijke resultaten behaald. Aan de ene kant hebben strategieën die pure prijsarbitrage combineren met fundamentele relatieve waardeposities kunnen profiteren van de volatiliteit van de vastrentende markten. Ondertussen waren bepaalde beheerders aan de directionele kant, hoewel de marktdeelnemers leden in maart, in staat om in te spelen op de recente omgeving om hun verliezen te herstellen met een meer gematigd risico. Relative value traders zullen nog steeds profiteren van mooie kansen, terwijl het voor directionele fondsen moeilijker zal blijven om directionele posities in te nemen in vergelijking met 2022.
Risk arbitrage – Event-driven
De prestaties waren uitdagend in de maand oktober voor Event Driven strategieën. Fusiearbitragestrategieën leden onder door de deal tussen Broadcom en VMware, waarvan de spread verruimde door de vrees dat de Chinese toezichthouder de deal zou kunnen blokkeren vanwege antitrustproblemen. Beleggingen in special situations bleven het moeilijk hebben door de aanhoudende correctie van de markten. Special Situation-strategieën beleggen in situaties van zogenaamde 'soft catalysts' die meer gecorreleerd zijn aan de marktrichting. Merger Strategies investeert in deals die worden aangekondigd door bedrijven die een ander bedrijf willen overnemen of ermee willen fuseren. Volgens strategiespecialisten is het aantal aangekondigde deals meer gecorreleerd met de mate van zichtbaarheid die het bedrijfsmanagement heeft op de staat en richting van de economie dan met het niveau van de prijs van de schulden zelf. Nu de inflatie langzaam afneemt en de rentetarieven dichter bij hun piek komen, staan we misschien aan het begin van een mooie cyclus voor de strategie.
Distressed
De distressed beleggers kregen in maart een adrenalinestoot door de ondergang van verschillende Amerikaanse financiële instellingen en Credit Suisse. Het onverwachte faillissement van Silicon Valley Bank veroorzaakte paniek en leidde tot een ongedifferentieerde uitverkoop van financiële aandelen die geleidelijk omsloeg voor de meeste activa. Dit was een grote gebeurtenis vanwege de omvang van de failliete banken, maar beperkt tot een beperkt aantal instellingen blootgesteld aan een groot percentage onverzekerde bankdeposito's. Hoewel het aantal onrendabele leningen, wanbetalingen en faillissementen relatief laag blijft, zijn beleggers veel alerter op het risico van scheuren in de markt omdat de fundamenten van de economie zouden kunnen blijven verslechteren. Een gebied van bijzondere aandacht is commercieel vastgoed en het percentage dat de financiering van deze activa vertegenwoordigt in de regionale banken van de VS.
Long Short Credit
Long-Short kredietstrategieën lijken aantrekkelijker te worden. Een klimaat van hogere rente voor langere tijd zou een ruggensteun kunnen zijn voor het genereren van alfa op zowel long- als shortposities, aangezien fundamenteel onderzoek belangrijker wordt bij het samenstellen van portefeuilles. Absolute return of afgedekte beleggingsbenaderingen hebben aan belang gewonnen, aangezien posities in AT1-emissies de beleggingsgemeenschap aanzienlijke volatiliteit en marktverliezen hebben opgeleverd. Het is een feit dat de rendementen zijn gestegen, waardoor vastrentende producten weer een plaats krijgen in de Asset Allocation. Zoals recente gebeurtenissen hebben aangetoond, is risicospreiding echter zeer belangrijk en moet het een integraal onderdeel zijn van het asset allocatieproces.