Vastrentende effecten

Het mondiale rentelandschap gaat een beslissende nieuwe fase in nu de langdurige vlakheid van de rentecurves plaatsmaakt voor een steilheid die sinds 2011 niet meer is vertoond. De termijnpremie, de renteopslag voor obligatiehouders die investeren in obligaties met een langere looptijd versus kortlopende obligaties, is terug na een jarenlange afwezigheid.

Op de rentemarkten stonden augustus en de eerste week van september in het teken van een duidelijke de-correlatie aan beide kanten van de Atlantische Oceaan. Terwijl de euro zijwaarts bewoog, daalde de rente op schatkistpapier aanzienlijk, vooral aan het korte eind van de curve.

De rendementen blijven hoog op voor zowel de Amerikaanse als de Europese markten, wat aantrekkelijke carry biedt voor beleggers in zowel investment-grade (IG) als high-yield (HY) obligaties.

Juni bleek een lastige maand te zijn voor marktdeelnemers. Ze stond niet alleen in het teken van hittegolven die een recordniveau bereikten, maar ook door een spervuur van geopolitieke en macro-economische ontwikkelingen die de zenuwen van beleggers op de proef stelden.

Wil je het hebben over euro swapspreads versus Amerikaanse swapspreads? Daar kijken we ook naar. Maar om eerlijk te zijn, is die grafiek een van de laatste dingen waar we naar kijken als we euro vastrentende portefeuilles beheren. Dus als je het wilt zien, moet je eerst de rest van deze pagina lezen.

In mei en de eerste weken van juni presteerden risicovolle beleggingen prima, terwijl vastrentende beleggingen ondermaats presteerden.

In wat alleen maar beschreven kan worden als een mei boordevol gebeurtenissen, navigeerden de financiële markten door een mijnenveld van wereldwijde macro-ontwikkelingen: escalerende handelsspanningen tussen de VS en China, een stijging van de rente op Japanse staatsobligaties en hernieuwde bezorgdheid over de houdbaarheid van de overheidsfinanciën in de ontwikkelde markten.

Na de klap voor risicovolle activa en zelfs Amerikaanse staatsobligaties in de nasleep van de aankondiging van de zogenaamde "bevrijdingsdag" van een veel hoger tariefregime, keerde de rust schijnbaar terug op de markten.

De Europese rente is teruggekeerd naar meer historisch normale niveaus na de jaren in de wildernis met lage rendementen, terwijl de Duitse begrotingssituatie een buigpunt bereikt.

April bleek een maand van intense turbulentie op de financiële markten, gedreven door een spervuur van politieke manoeuvres, economische onzekerheid en verschuivend monetair beleid.

In maart gonsde het op de obligatiemarkten al van de geruchten over tarieven, toen de regering Trump eerder uitgestelde tarieven voor Canada, Mexico en China invoerde. Nog belangrijker voor de wereldwijde markten was dat beleggers zich begonnen te richten op 2 april, door Donald Trump aangeprezen als "bevrijdingsdag" - de aankondiging van vermeende "wederzijdse" tarieven.

De complexiteit van beleggingen in defensie Volgens het Institute for Economics & Peace zijn er 56 actieve conflicten in de wereld, het grootste aantal sinds het einde van de Tweede Wereldoorlog. De steeds complexere geopolitiek en ReArm Europa houden beleggers analytisch scherp.

Het navigeren door vastrentende markten kan een ontmoedigende taak zijn voor degenen die niet bekend zijn met de fijne kneepjes ervan. Een veelheid aan factoren - fundamentals, waarderingen en technische factoren - kan van invloed zijn op een breed scala aan instrumenten - overheden (ontwikkelde en opkomende), bedrijven (investment grade en high yield) -, wat bijdraagt aan een zeer complex financieel landschap.

De afgelopen weken werden de obligatiemarkten geconfronteerd met forse volatiliteit, voornamelijk als gevolg van een spervuur aan aankondigingen vanuit het Witte Huis.

Over de maand januari eindigden de rentemarkten ongeveer op hetzelfde punt als aan het begin van het jaar, maar maskeerden een aanzienlijke volatiliteit binnen de maand. Normaal gesproken zou een inauguratie niet veel turbulentie veroorzaken, omdat beleidsvoorstellen goed begrepen en ingeprijsd zouden moeten zijn.

Dit jaar wordt op zijn zachtst gezegd spannend. Met een nieuwe regering in de VS lijkt er sinds de verkiezingen in november dagelijks nieuws te verschijnen over mogelijke tarieven. In onze 2025 EMD Markets Outlook, New Year, New Dynamics, proberen we een aantal van deze ongrijpbare trends voor u te ordenen.

De laatste maand van 2024 was een moeilijke maand voor de markten. De meeste grote vastrentende markten corrigeerden, waarbij de Amerikaanse 10--jaars steeg met 40 basispunten. Tegelijkertijd boden risicovolle activa relatief weinig respijt.

Deze Amerikaanse presidentscyclus was in veel opzichten historisch, niet in het minst door de sterk contrasterende beleidsagenda's van de tegenkandidaten.

Following the US election, what will the bond landscape look like around the world in the near term and the medium term? President-elect Trump should be able to implement much of his political agenda over the next few years. We think four themes stand out: Tariffs, Regulations, Tax Cuts, and Immigration. What we don’t yet know is the timing and the magnitude of these elements.

Wist je dat het woord Jungle afkomstig is van het Sanskriet woord Jaṅgala, wat ruw en dor betekent? Welnu, de Fixed Income-ruimte is absoluut het tegenovergestelde, een weelderige jungle gedomineerd door het bladerdak, aka de AAA-AA-ratings, met daaronder Investment Grade A- tot BBB-ratings, tot aan de High Yield BB- en lagere ratings bosbodem.

Centrale banken waren volop actief in september, toen de Federal Reserve de rente met 0,5% verlaagde en de ECB de rente met 0,25% verlaagde, waarmee ze haar versoepelingscyclus voortzette.

De afgelopen 2 jaar hebben renteverhogingen door toedoen van de centrale banken de High Yield markten wereldwijd diep geraakt.

Augustus bracht zeker niet alleen maar rust en ontspanning voor marktdeelnemers.

De nieuwe transparantieregels in Europa vormen samen een gamechanger voor euro investment grade obligaties (CSRD, SFDR en een groen EU-obligatielabel). We verwachten dat dit de belangstelling voor duurzaamheid zal vergroten, maar ook de behoefte aan diepgaande fundamentele kredietanalyse, zorgvuldige prijsbepaling van risico's en actief beheer van IG-obligatiestrategieën. Denk je dat je er klaar voor bent?

Juni stond in het teken van een aanzienlijke toename van de politieke onzekerheid in zowel de VS als de EU. Bij de Europese parlementsverkiezingen werden rechtse partijen steeds prominenter, vooral in Frankrijk, waar de kracht van hun overwinning president Macron ertoe aanzette verrassende parlementsverkiezingen uit te schrijven. In de VS vergrootte een zwak debat van president Biden de kans op een overwinning van Trump in de Amerikaanse verkiezingen, wat enige volatiliteit op de markten veroorzaakte.