Emmanuel Terraz
Global Head of Absolute Return & Quantitative Equity - Head of Equity Market Neutral
In einem wirtschaftlichen und politischen weltweit unsicheren Umfeld verzeichnen die Aktienmärkte weniger Wachstum. Eine der üblichen Antworten angesichts dieses sich ändernden Umfelds ist, die Diversifzierung und die zugrundeliegende Liquiditäten der Portfolios zu steigern. Während der vergangenen temporären Stressperioden haben die Märkte jedoch gezeigt, dass diese zwei Reaktionen nicht immer erfolgreich sind. Die Vermögensklassen entwickeln sich als normal bezeichneten Zeiten unabhängig, haben jedoch die Tendenz, sich bei bärischen Markttrends der Märkte in die gleiche Richtung zu bewegen. Somit ist die Diversifzierung zu einem Zeitpunkt ineffzient, an dem sie sich als am nützlichsten erwiesen hätte (wie das Einfrieren des Commercial-Paper-Marktes im Jahr 2008 gezeigt hat).
Die Long/Short-Equity-Strategien können helfen, die globale Wertentwicklung eines Portfolios zu stabilisieren, wenn sie mit anderen Anlageklassen wie Aktien, Anleihen oder Rohstoffe assoziiert werden. Denn die Dekorrelation dieser Strategien zu den meisten traditionellen Anlageklassen, auch bei Abwärtsbewegungen, glättet die Schwankungen eines Portfolios und reduziert die Risiken.
Eine Long-Short-Equity-Anlage ohne gerichtete Verzerrung - man würde sagen, mit einem marktneutralen Ansatz - kann somit helfen, ein Portfolio zu diversifzieren und zu stabilisieren, während sie gleichzeitig das Risiko-Ertrags-Profl des Portfolios erheblich verbessert.
Equity-Market-Neutral-Strategien sind für alle Marktlagen geeignet. Wenn sie gut konzipiert sind, entwickeln sie sich unabhängig von den meisten Wirtschafts- und Marktfaktoren. Besonders interessant sind Equity-Market-Neutral-Strategien bei steigenden kurzfristigen Zinsen und volatilen Aktienmärkten.
Candriam bietet eine einzigartige und liquide Equity-Market-NeutralStrategie, die täglich gehandelt werden kann. Unser bewährter Investmentprozess besteht bereits seit 2003 und war auch in Krisenzeiten erfolgreich.
Jede gewünschte Long- oder Shortposition wird abgesichert. Für jede unserer Positionen fnden wir eine verlässliche Absicherung, um uns vor ungeplanten Risiken zu schützen.
Diese Investmenterträge entstehen aus- schließlich durch die Kompetenz des Invest- mentmanagers, also durch Alpha. Steigende oder fallende Märkte haben keinerlei Einfuss. Wenn die Positionen richtig abgesichert sind, besteht kein Aktienmarktrisiko. Das Portfolio steigt und fällt nicht systematisch mit dem Aktienmarkt.
In den letzten zehn Jahren haben immer mehr Investoren passiven Strategien für sich entdeckt. Dieser Trend dürfte sich fortsetzen.
Bei Candriam bietet diese Art von Verwaltung den Anlageverwaltern die Möglichkeit, zwei in unseren Anlageprozess integrierte potentielle Performance-Quellen zu nutzen: die Börsenindex-Arbitrage und die Preisunterschied-Arbitrage innerhalb von Aktienpaaren (relativer Wert).
Passive und indexorientierte Manager (und ETFs) müssen ihre Portfolios anpassen, wenn sich die Indizes, die sie abbilden, verändern – zum Beispiel, wenn ein Unternehmen in den Index aufgenommen oder aus ihm ausgeschlossen wird. Das sorgt häufg für Fehlbewertungen, weil viele passive Fonds größere Mengen Aktien eines solchen Unternehmens in sehr kurzer Zeit kaufen oder verkaufen müssen. Unsere IndexArbitrage-Strategie proftiert von den immer zahlreicheren Indexstrategien. Das ist die eine Alphaquelle unseres Portfolios.
Zurzeit diskutiert die Forschung, ob die Markteffzienz abnimmt, weil weniger Vermögen aktiv gemanagt wird. Aktive Manager streben Mehrertrag gegenüber dem Markt oder dem Index an, indem sie Ineffzienzen nutzen: Fehlbewertungen oder unerwartete Unternehmensereignisse. Die andere Alphaquelle unserer Equity-Market-Neutral-Strategie sind solche Ineffzienzen. Aus Sicht mancher Wissen- schaftler und Marktbeobachter nehmen Ineffzienzen zu, wenn mehr passiv investiert wird. Das würde noch mehr Chancen für uns bedeuten. Ein Beispiel ist das sogenannte Pair Trading zweier Aktien, die sich in der Regel parallel entwickeln. Wenn aber die meisten Investoren passiv investieren, entwickeln sich solche „Aktienpaare“ häufger unterschiedlich.
Unser wichtigstes Unterscheidungsmerkmal ist, dass wir die fundamentale mit der quantitativen Analyse kombinieren, um Möglichkeiten zu erkennen und unsere Positionen aufzubauen. Die meisten vergleichbaren Strategien beruchen auf einem Ansatz: entweder ist sie fundamental, oder sie ist quantitativ. Dies kann sich im Aufbau eines sehr konzentrierten, und somit potenziel mit hohen Risiken besetzten Portfolios mit wenigen Titeln niederschlagen; oder aber im Gegenteil mit mehreren Hunderten oder sogar Tausenden Aktien. Bei einem derartigen Portfolio ist es bisweilen schwierig, einen allgemeinen Überblick über die impliziten Risiken (z. B. sektorielle oder faktorielle Risiken) zu behalten.
Außergewöhnlich ist auch die Portfolio- konstruktion von Candriam – wir investieren in zwei Wertpapierkörbe. Wir kombinieren zwei Performancequellen: Indexarbitrage, weil passives Management so populär geworden ist, und die in Vergessenheit geratenen Möglichkeiten im Bereich der Bewertungsunterschiede (Relative Value).
Beide Konzepte sind für alle Marktlagen geeignet, aber Indexarbitrage kann kurz-fristige Ineffzienzen nutzen, während Bewertungsstrategien von mittelfristigen Ineffzienzen proftieren können. Auch so verringern wir Risiken und stabilisieren die Erträge.
Risikomanagement ist von höchster Wichtigkeit. Wir kontrollieren daher, dass unser Porfolion korrekt sowohl in Bezug auf die geografschen Zonen als auch auf die Sektoren, in die investiert wird, oder die Größe der Kapitalisierung diversifziert ist. Bei den traditionellen Aktienstrategien hängen die Risiken in erheblichem Maße von den Aktienmärkten ab.
Umgekehrt hängen die Risiken bei Long-Short-Equity-Strategien von den ähigkeiten der Manager und der gewünschten Risikoexposition ab. Die Kombination von fundamentalen mit quantitativen Analysen ermöglicht uns, die Risiken unserer Portfolios einzuschränken.
Wir bei Candriam steuern diese Art von Strategien bereits seit beinahe 20 Jahren. Der Anlageprozess hat in turbulenten Zeiten der Märkte wie die Finanzkrise 2007 bis 2009 oder auch der durch Covid ausgelösten Krise 2020 seine Effzienz bewiesen.
Dank dieser Erfahrung und Kontinuität konnte Candriam eine Strategie entwickeln, die den Erwartungen zahlreicher Anleger entspricht.
Grégoire Thomas, Head of Equity Market Neutral, spezialisiert auf die Verwaltung der wichtigstenLong/ Short-Equity-Strategien, erklärt, in welchem Umfang diese in einem diversifi zierten Portfolio eine regelmäßige Performance und eine Dekorrelation von Ihren Aktienanlagen bieten können.
[1] Ausnutzung von Bewertungsunterschieden zwischen verschiedenen Aktien (z. B. Leerverkauf einer als überbewertet eingeschätzten Aktie bei gleichzeitigem Kauf einer als unterbewertet eingeschätzten Aktie innerhalb desselben Sektors).
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