Philippe Noyard
Global Head of Credit
Diese Strategie zielt darauf ab, den Anlegern die Möglichkeit zu geben, potenzielle Chancen an den Kreditmärkten für Unternehmensanleihen mit Investment Grade([1] ) (IG) und High Yield ([2] ) (HY) in Europa und Nordamerika zu nutzen. Die Strategie verfolgt einen Long/Short-Ansatz mit einer Long-Positionierung, wobei ein aktives und flexibles Management auf der Grundlage starker Überzeugungen und eines disziplinierten Risikomanagements eingesetzt wird.[3]
Dieser Ansatz zielt darauf ab, die Bedürfnisse von Anlegern zu erfüllen, die mittel- bis langfristig eine stetige Performance und eine kontrollierte Volatilität suchen. Um die besten Gelegenheiten an den Kreditmärkten, insbesondere bei HY-Unternehmenskrediten, zu nutzen, kann die Strategie in eine Vielzahl von Instrumenten (feste und variable Anleihen, hybride Unternehmensanleihen, TRS(4), CDS(5) und Optionen) investieren.[4][5]
Sie stützt sich außerdem auf zwei sich ergänzende Performancefaktoren: ein konservatives "Low Duration Bucket" mit einer Low-Beta-Philosophie und ein opportunistisches "Long/Short" Bucket" ohne Durationsbeschränkungen, das auf Alpha ausgerichtet ist.[6][7][8] Die dem Universum inhärenten Risiken (System-, Staats-, Volatilitäts-, Liquiditäts-, Zins- und Kreditrisiken) werden in der Regel dynamisch mit Hilfe von Derivaten gesteuert. Die Optimierung dieser beiden sich ergänzenden Bausteine, die im Durchschnitt gleichermaßen zur Performance der gesamten Strategie beitragen, macht diesen Ansatz zu einer echten Alternative zu traditionellen Short-Duration-Strategien, da sie ein ähnliches Risikoprofil, aber unserer Ansicht nach ein höheres Renditepotenzial bietet.
Obwohl die Kreditmärkte insgesamt auf der Grundlage der erwarteten Ausfallraten in der Regel korrekt bewertet werden, sind sie durch Spreads gekennzeichnet, die von Emission zu Emission sehr unterschiedlich sein können, insbesondere im Hochzinssegment.[9] Diese Streuung kann auf unterschiedliche wirtschaftliche Bedingungen wie Inflation und Wachstum zurückzuführen sein. Die Unternehmensprofile unterscheiden sich nach ihrer Fähigkeit, von Faktoren wie Inflation, Wachstum und technologischen Fortschritt zu profitieren oder darunter zu leiden.
Außerdem können die Markterwartungen hinsichtlich der Geschwindigkeit der Leitzinsänderungen von den Zentralbanken in Frage gestellt werden. Die Auswirkungen auf die erwartete Performance von Benchmark-Fonds könnten angesichts der starken Umkehrung der Renditekurven in Europa und den Vereinigten Staaten erheblich sein. Mit solchen Unsicherheiten als Quelle von Streuung spiegelt die Performance in erster Linie das Alpha des Wertpapiers wider. Dies führt tendenziell zu zahlreichen Arbitragemöglichkeiten. Mit unserem Ansatz zielen wir darauf ab, diese Opportunitäten zu nutzen, um so eine optimale Konfiguration für die Long/Short-Kreditstrategie zu erreichen..
Der Managementprozess unserer Strategie basiert basiert auf einem Bottom-up-Ansatz, ergänzt durch einen makroökonomischen Filter.
Die Auswahl der Wertpapiere basiert auf drei Säulen: ESG-integrierte Analyse der Geschäftstätigkeit der Emittenten, Analyse ihres Finanzprofils und Analyse der rechtlichen Bestimmungen der einzelnen Emissionen.[10]
Diese dreifache Analyse ermöglicht es uns, das attraktivste Kreditinstrument für einen bestimmten Emittenten zu bestimmen (z. B. Baranleihe vs. CDS, USD- vs. EUR-Emission oder wo in der Kapitalstruktur zu investieren ist).
Sie hilft uns auch, potenzielle Risiken (technologische, betriebliche, steuerliche usw.) zu antizipieren und so in der Lage zu sein, Positionen sehr schnell anzupassen. Diese fundamentale Analyse wird durch eine quantitative Analyse ergänzt. Unser quantitativer Ansatz stützt sich auf eigene Instrumente zur Bewertung des Kreditrisikos und damit des Spread-Risikos, um die Anlageentscheidung zu unterstützen und zu optimieren.
Bei unserer Strategie wählen wir in der Regel nur 40 bis 60 Namen aus. Diese Auswahl orientieren sich an den beiden Buckets, wobei zwischen 50 % und 100 % des Nettovermögens im "Low Duration Bucket" und 0 % bis 50 % im opportunistischen "Long/Short" Bucket" positioniert sind. Unser Engagement im Markt-Beta spiegelt unsere makroökonomischen Einschätzungen wider.
Diese Wirtschaftsprognosen bestimmen unser Nettokreditrisiko und unser Zinsrisiko im Rahmen der Beschränkungen des Portfoliomanagements. Die Strategie unterliegt einer täglichen Risikoüberwachung durch ein spezielles unabhängiges Risikoteam. Sie wird aktiv verwaltet, wobei eine strenge Verkaufsdisziplin auf der Grundlage der makroökonomischen und fundamentalen Prognosen und Veränderungen eingehalten wird. Diese ständige Überwachung hat zum Ziel, dass alle unsere Positionen weiterhin ein attraktives Renditepotenzial bieten.
Die Bewertung der wichtigsten Leistungsfaktoren und ein präzises Risikomanagement sind entscheidend für eine gründliche Risikokontrolle, insbesondere in unsicheren Zeiten. Eine disziplinierte Strategie und starke technische Fähigkeiten sind zwar Voraussetzung, aber Erfahrung ist durch nichts zu ersetzen.
Candriam ist ein Pionier in der Verwaltung von Hochzinsanleihen und kann auf fast 25 Jahre Innovation seit der Einführung des Euro zurückblicken. Unser Team setzt sich aus einer sich ergänzenden Mischung von Erfahrungen und Fähigkeiten zusammen, die vom Eigenhandel über Long-Short/Equity bis hin zu Leveraged Finance reichen.
Unsere Kreditmarktexpertise basiert auf einem rigorosen fundamentalen Bottom-up-Research, mit dem wir ein umfassendes Verständnis der Risiken eines Emittenten entwickeln und die Bonität eines Unternehmens umfassend beurteilen können. Unser Ziel ist es, das Unternehmen unter allen Aspekten zu bewerten, einschließlich des rechtlichen Rahmens (Anleiheverträge und -dokumente) sowie eines Nachhaltigkeitsprofils. Erst nach dieser disziplinierten Untersuchung der einzelnen Emittenten entscheiden wir, in sie zu investieren. Wir sind der Meinung, dass wir durch diese Prüfung der idiosynkratischen Elemente die Gewinner und Verlierer auf den HY-Märkten identifizieren können.
Wir entdecken weiterhin interessante Möglichkeiten im Universum der Unternehmensanleihen. Philippe Noyard, Global Head of Fixed Income bei Candriam, Patrick Zeenni, CFA, Head of Investment Grade & Credit Arbitrage, und Nicolas Jullien, CFA, Head of High Yield & Credit Arbitrage, erläutern, wie ihr Ansatz darauf abzielt, das Potenzial des Kreditmarktes mit dem Ziel der Renditeerzielung zu optimieren.
[1] Anleihen von Schuldnern, die von den Rating-Agenturen nach der Skala von Standard & Poor's mit AAA bis BBB- bewertet werden.
[2] Hochverzinsliche oder spekulative Anleihen beziehen sich bei der Bewertung der Ausfallwahrscheinlichkeit eines Emittenten auf eine niedrigere Bonitätsstufe. Die Bezeichnung "hochverzinslich" wird von einer Ratingagentur vergeben.
[3] Bei der traditionellen Verwaltung werden lediglich Finanzprodukte gekauft und auf Marktsteigerungen gewettet (Long Only), während beim alternativen Ansatz sowohl Long- als auch Short-Positionen eingegangen werden (Long/Short).
[4] Total Return Swap: eine Swap-Vereinbarung, bei der Partei A Gebühren an Partei B zahlt im Austausch für die Erträge oder Renditen, die durch einen Vermögenswert im Besitz von Partei B erzielt werden.
[5] Contract Default Swap: ein derivatives Produkt, das als eine Art Versicherung gegen den Ausfall eines zugrunde liegenden Kreditnehmers oder Schuldtitels dient.
[6] Die Duration wird in Jahren ausgedrückt und entspricht der gewichteten durchschnittlichen Laufzeit einer Anleihe oder eines Anleiheportfolios.
[7] Das Beta ist ein Maß für das Marktrisiko des Portfolios, wobei der Markt durch Finanzindizes (wie den MSCI World) repräsentiert wird, die mit den Richtlinien des Portfolios übereinstimmen. Er misst die Sensibilität des Portfolios gegenüber der Marktentwicklung. Ein Beta von 1,5 bedeutet beispielsweise, dass sich das Portfolio bei einer Marktbewegung von 1 % in der Regel um 1,5 % bewegen wird. Mathematisch gesehen misst das Beta die Korrelation zwischen dem Portfolio und dem Markt, multipliziert mit dem Verhältnis der Volatilität.
[8] Alpha ist eine Kennzahl zur Messung des Mehrwerts eines aktiven Portfoliomanagers im Vergleich zu einem passiven Engagement in einem Referenzindex. Ein positives Alpha spiegelt eine Outperformance wider, während ein negatives Alpha eine Underperformance anzeigt.
[9] Der Spread einer Anleihe stellt die Renditedifferenz zwischen einer Anleihe und der Rendite einer risikofreien Anleihe mit gleicher Laufzeit dar.
[10] Umwelt, Soziales und Governance.
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