Die globalen Kreditmärkte sind bemerkenswert stark in das letzte Quartal 2025 gestartet. Die Fundamentaldaten der Unternehmen bleiben robust: Die Gewinne in den meisten Sektoren haben positiv überrascht, die Verschuldung ist gering, und die Bilanzen sind solide – im Gegensatz zu den Staatsbilanzen, deren Verschuldung weiterhin hoch ist. Dieses ungewöhnliche Muster – dass Unternehmen mehr finanzielle Disziplin zeigen als Regierungen – erklärt, warum die Kreditspreads so eng geblieben sind.
Das Ratingmomentum bleibt positiv, und die Ausfallraten sind überschaubar. Im High-Yield-Segment sind inzwischen rund 60 % der Emittenten mit „BB“ [1], bewertet – ein klarer Trend zu höherer Qualität. Die durchschnittliche Duration [2] von etwa drei Jahren stützt die Anlageklasse zusätzlich, da sie die Zinssensitivität begrenzt.
Insgesamt bleiben die finanziellen Kennzahlen der Unternehmen solide, die Liquiditätspuffer sind ausreichend, und die Refinanzierungsrisiken begrenzt. Vor dem Hintergrund eines schwachen Wachstums und zunehmender fiskalischer Ermüdung bietet Unternehmensanleihen weiterhin eines der attraktivsten Risiko-Ertrags-Profile im Bereich der festverzinslichen Anlagen.
Das technische Umfeld für Kredite bleibt stark. Sowohl Investment Grade (IG) als auch High Yield (HY) verzeichnen seit Jahresbeginn erhebliche Zuflüsse, da Investoren verstärkt über Fonds in diese Anlageklasse zurückkehren.
Im Investment-Grade-Segment war das Emissionsvolumen hoch, doch die Aufnahmefähigkeit des Marktes hat sich als beeindruckend erwiesen. Die Nachfrage ist breit gefächert und tief verwurzelt, was das Vertrauen der Investoren in die Widerstandsfähigkeit der Unternehmensbilanzen widerspiegelt.
Im Gegensatz dazu profitiert der High-Yield-Markt von einem begrenzten Nettoangebot. Ein Großteil der jüngsten Emissionen – insbesondere im September – diente der Refinanzierung bestehender Schulden, nicht der Kapitalaufnahme. Diese Angebotsknappheit, kombiniert mit stabilen Zuflüssen, stützt die Bewertungen und stabilisiert die Marktdynamik.
Das Ergebnis ist eine kraftvolle Kombination: starke Nachfrage, überschaubares Angebot und zunehmendes Vertrauen der Investoren in Kredite als attraktive Einkommensquelle in einer weiterhin makroökonomisch unsicheren Welt.
Bewertungstechnisch bleiben die Renditen interessant. Das Euro-Investment-Grade-Segment bietet derzeit etwa 3,1 % [3], während Euro-High-Yield bei rund 5 % liegt [4] – Niveaus, die einen soliden Puffer gegen potenzielle Spread-Ausweitungen bieten. Diese Carry-Erträge sorgen für eine stabile Einkommensbasis, insbesondere in einem Umfeld geringer Volatilität.
Die Spreads selbst lassen jedoch wenig Raum für Fehler. Unter normalen Umständen wären derart enge Spreads kein Grund zur Sorge – die Ertragsausschöpfung bliebe attraktiv – doch das heutige Umfeld ist alles andere als normal. Strukturelle Gegenwinde wie sinkende Produktivität, demografischer Wandel und die Energiewende belasten das Wachstum und erhöhen die Unsicherheit.
Gleichzeitig ist der fiskalische Spielraum begrenzt – die Staaten sind bereits hoch verschuldet, was ihre Fähigkeit einschränkt, konjunkturstützende Maßnahmen zu ergreifen. Während die Zentralbanken theoretisch eingreifen könnten, hat sich ein neues, bedeutendes Risiko herausgebildet: die mögliche Einschränkung der Unabhängigkeit der US-Notenbank (Federal Reserve).
Diese Entwicklung ist mehr als nur ein politisches Randthema – sie trifft den Kern des globalen Marktvertrauens. Sollte die Unabhängigkeit der Fed beschnitten werden, könnte ihre Fähigkeit, in Stressphasen schnell und entschlossen zu handeln, beeinträchtigt werden. Zudem würde jede Wahrnehmung, dass geldpolitische Entscheidungen von kurzfristigen politischen Interessen beeinflusst werden, die Glaubwürdigkeit der Institution schwächen – gerade zu Beginn eines Zinssenkungszyklus.
Ein solcher Vertrauensverlust hätte weitreichende Folgen: höhere Risikoprämien, größere Volatilität und sinkendes Vertrauen in politische Sicherheitsnetze. Für die Kreditmärkte, deren Preise und Stimmung stark von der Zuverlässigkeit der Zentralbanken abhängen, stellt dies ein bedeutendes systemisches Risiko dar.
Hinzu kommt ein Paradox: Volatilitätsindikatoren wie VIX und MOVE sind im Jahresverlauf gesunken[5], während die Spreads eng bleiben. Diese Kombination – niedrige Risikoprämien und geringe Volatilität – signalisiert oft Marktsorglosigkeit oder gar Übermut.
Dieses Umfeld erfordert einen differenzierten, Bottom-up-orientierten Ansatz. Da die Streuung zwischen Emittenten wahrscheinlich zunimmt, müssen Investoren auf tiefgehende Fundamentalanalyse setzen, um widerstandsfähige Emittenten von anfälligeren zu unterscheiden. Sektor- und Emittentenauswahl werden erneut die Haupttreiber der Performance sein.
Sowohl Investment Grade als auch High Yield bleiben aus fundamentaler Sicht interessant – gestützt durch solide Bilanzen, gesunde Cashflows und attraktive Renditen. Doch der Weg nach vorn wird von höherer Streuung und größerer Unsicherheit geprägt sein, was aktives Management und gezielte Kreditauswahl unerlässlich macht.
Eine erfolgreiche Kreditstrategie in dieser Phase basiert auf drei Prinzipien:
Der Kreditmarkt Ende 2025 bietet Chancen und Risiken in gleichem Maße. Die Fundamentaldaten sind beruhigend, die technischen Faktoren stark und die Renditen attraktiv. Doch unter dieser Stärke liegt ein komplexes makroökonomisches Umfeld, das Demut und Präzision erfordert.
Kurz gesagt: Kredit bleibt ein lohnendes Anlagefeld – vorausgesetzt, man nähert sich ihm mit Urteilsvermögen statt Selbstzufriedenheit.
[1] Quelle: Bloomberg, ICE BoA Index per 26. September 2025
[2] Quelle: Bloomberg, ICE BoA Index per 26. September 2025
[3] Quelle: Bloomberg, ICE BofA Euro Corporate Index, 29. September 2025
[4] Quelle: Bloomberg, ICE BofA Euro High Yield Index, 29. September 2025
[5] Quelle: Bloomberg. Die VIX- und MOVE-Indizes messen die Marktvolatilität – der VIX für US-Aktien und der MOVE für US-Staatsanleihen. Sie werden aus den Optionspreisen abgeleitet.
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