Coffee Break

Beleggingsconvicties

Kernscenario

• In ons basisscenario gaan we ervan uit dat de groei wordt gefnuikt door tijdelijke factoren. We blijven erbij dat we middenin de heropening zitten, en niet middenin de economische herstelcyclus. Reflatiebeleggingen hebben een betere risico/opbrengstverhouding en zouden garen moeten spinnen bij een afname van de risicoperceptie. De verwachte verdere stijging van de reële rentevoeten is de belangrijkste aanjager van een mogelijke outperformance van het valuesegment van de markt.
• We menen dat deze context gunstig blijft voor niet-Amerikaanse aandelen, valueaandelen en -activa (banken) en korte duration.
• In de VS zouden de groei- en inflatiecijfers hoog moeten blijven. De Fed zal naar verwachting tegen het einde van dit jaar haar tapering aankondigen.
• In Europa blijft de monetaire dynamiek positief en normaliter zal deze versoepelend blijven. De begrotingsdynamiek zou positief moeten blijven dankzij de uitrol van het NGEU en de aanstaande coalitiegesprekken in Duitsland zouden uiteindelijk de risicopremie in de EU moeten drukken.
• In de groeilanden zal Latijns-Amerika wellicht verder profiteren van de inhaalbeweging in de heropeningshandel. Op de lange termijn geniet China waarschijnlijk van een groeiende binnenlandse vraag.

Risico's

• De markten zullen de komende weken opnieuw uitkijken naar de tapering van de Fed en ECB. Men gaat er nog steeds vanuit dat de inflatie een tijdelijk fenomeen is, waardoor de centrale banken hun communicatie moeten kunnen aansturen en beleidsfouten vermijden.
• De strengere regelgeving in China heeft in juli/augustus een correctie uitgelokt bij Chinese aandelen en bij aandelen die blootgesteld zijn aan China. Dankzij het meer versoepelende beleid zouden ze steun moeten krijgen en in Q4 een inhaalbeweging inzetten.
• Coronavirus. Landen en regio’s met een lagere vaccinatiegraad lopen een hoger risico, maar de huidige situatie houdt de economische heropening in de ontwikkelde landen niet tegen. Nu de herfst voor de deur staat, zou deze heropening beter moeten verlopen dan die van vorig jaar.

Recente acties binnen de activa-allocatiestrategie

De stemming was wisselvallig door de hoop op een akkoord op korte termijn over het schuldplafond in de Verenigde Staten, persberichten over het QE-vervolgprogramma van de ECB en de ontmoeting tussen Joe Biden en Xi Jinping voor het einde van het jaar. De energiemarkten kampen echter nog steeds met te weinig aanbod nu de OPEC+ weigert de productie met 800.000 vaten/dag op te trekken en de gasprijzen de hoogte inschieten. Bottlenecks aan de aanvoerkant (zwakke Duitse fabrieksorders), krapte op de arbeidsmarkt en renteverhogingen door de centrale banken zorgen er allemaal voor dat de situatie op de energiemarkt precair is. De Amerikaanse 10-jarige rente is afgeklokt op 1,60%.

Algemene activastrategie

We verwachten een meer stabiele fase met een eventuele toename van de volatiliteit, waarna we een duidelijker richting zien en een verderzetting van de reflatoire omgeving. We zijn neutraal in aandelen en onderwogen in obligaties.

1. We hebben een blootstelling aan activa die van de heropleving / het herstel na COVID-19 profiteren
   We zijn neutraal in aandelen, onderwogen in obligaties, met een voorkeur voor aandelen van buiten de VS, en dan vooral voor Latijns-Amerikaanse aandelen en Chinese A-aandelen.
   We zijn onderwogen in overheidsobligaties en handhaven een korte duratie. We concentreren ons op de bron met de hoogste carry, namelijk groeilandobligaties. We blijven neutraal ten aanzien van Amerikaanse en Europese investmentgrade obligaties. We hebben een positie in de NOK.
2. Positief voor Smallcaps
3. Positief voor Wereldwijde Banken
4. Positief voor langetermijngroeithema’s
   Milieuoplossingen, digitalisering en gezondheidszorg zijn onze sterkste thematische convicties. Technologie- en innovatiethema’s alsook Oncologie en Biotechnologie zijn sectoren met een hoog groeipotentieel.