Actualización Tensiones en Oriente Próximo

El ataque iraní a Israel aumenta el riesgo de escalada en Oriente Próximo.

Un nuevo umbral

Seis meses después de la agresión de Hamás del 7 de octubre, la escalada de tensiones en Oriente Próximo cruzó un nuevo umbral el pasado fin de semana. Dos semanas después del ataque aéreo atribuido a Israel contra el consulado iraní en Damasco, Irán tomó represalias atacando directamente territorio israelí desde su suelo por primera vez desde la creación del Estado hebreo. Aunque los daños parecen haber sido limitados, ya que el sistema antimisiles israelí ha interceptado la mayoría de los cerca de 300 drones y misiles lanzados por Irán, la escalada continúa y está alimentando el riesgo de una conflagración regional.

El precio del petróleo, en peligro

Para la economía mundial, la principal amenaza reside en un aumento del precio del petróleo. Aunque los anuncios de recortes de producción por parte de la OPEP y Rusia ya habían contribuido a tensar el mercado en las últimas semanas, impulsando el precio del crudo Brent desde menos de 80 $/b a principios de enero hasta 90 $/b a principios de abril[1], el riesgo de que suba muy por encima de 100 $/b es real.

Con casi un tercio de la producción mundial de petróleo, no hace falta recordar la importancia de Oriente Medio para el equilibrio de este mercado. Sin embargo, el lugar de Irán en este equilibrio ha cambiado significativamente: Desde 2021, su producción ha aumentado en más de 1,5 millones de barriles diarios hasta superar hoy los 4 millones[2]. Esto convierte a Irán en el segundo productor de petróleo de Oriente Próximo, por detrás de Arabia Saudí. La geografía también otorga a Irán un papel clave, ya que alrededor del 20% de la producción mundial de petróleo transita por el estrecho de Ormuz, controlado por Omán... e Irán.

Se mantiene nuestro escenario de relajación de las políticas monetarias 

Por el momento, mantenemos nuestro escenario de caída de la inflación y relajación de las políticas monetarias tanto en EE.UU. como en la eurozona. Si las vías diplomáticas no logran frenar la lógica de la escalada, el precio del petróleo podría alcanzar rápidamente los 120 $/b[3]. De mantenerse, este aumento de los precios del petróleo añadiría un 0,9% a la inflación en Estados Unidos y un 0,6% en la eurozona[4]. Paradójicamente, al contribuir a ralentizar la economía estadounidense, esta inflación adicional no debería impedir a la Reserva Federal recortar los tipos de interés en 2024. En la Eurozona, donde el crecimiento lleva estancado más de un año, una nueva sacudida pondría fin a la tímida recuperación económica observada recientemente, con el riesgo de empujar la economía a la recesión. Aunque podría haber disensiones entre los banqueros centrales, es probable que el choque recesivo impulse al BCE a flexibilizar su política monetaria.

Más volatilidad 

En cualquier caso, una subida de los precios del petróleo vinculada a un shock de la oferta pondría fin, al menos temporalmente, al modo "risk on". El riesgo de estanflación es el más perjudicial para los activos de riesgo. Por el momento, como parecen hacer los mercados financieros, consideramos que este riesgo es un "riesgo de cola" que, sin embargo, no podemos ignorar.

En este escenario de "riesgo de cola", la renta variable y la renta fija de una cartera diversificada podrían verse penalizadas inicialmente, siendo los únicos activos protectores el petróleo, el oro, el dólar estadounidense y la volatilidad (opciones de protección de la cartera). En una segunda fase, si el crecimiento económico se ve afectado, la deuda pública podría beneficiarse de unos tipos más bajos a medida que los precios del petróleo se estabilicen y luego bajen (menor demanda), mientras que la renta variable seguiría penalizada. La asignación regional debería ser más favorable a la renta variable estadounidense, al mercado británico (FTSE 100, que se beneficia de un componente defensivo y de materias primas) en comparación con la renta variable de la zona euro, Japón y los mercados emergentes.

Este no es nuestro escenario central, que sigue siendo constructivo por el momento, pero un aumento de los riesgos geopolíticos en vísperas de las elecciones estadounidenses del segundo semestre podría provocar un aumento de las primas de riesgo y de la volatilidad, frente a un primer semestre mucho más favorable de lo previsto.

Exposición marginal y selectiva.

Los fondos Candriam no tienen exposición soberana a Israel. El país no está incluido en el índice de referencia de deuda soberana emergente[5] dada la mayor renta de Israel. 

En cuanto a las empresas israelíes, Candriam tiene un 0,3% de su exposición total a bonos en TEVA, el mayor fabricante de medicamentos genéricos del mundo.

Algunas empresas de software tienen actividades constituidas en Israel, ya que el sector de la alta tecnología representa el 48% de las exportaciones israelíes y el 18% de su PIB[6]. Esta exposición sólo representa el 0,03% de la exposición total en renta variable de Candriam.

En cuanto a los vecinos de Israel, Los fondos Candriam no tienen ninguna exposición soberana a Jordania, sólo una exposición residual a Hikma Pharmaceuticals que representa el 0,03% de la exposición total en renta variable de Candriam. Los fondos Candriam no tienen exposición a Siria, que clasificamos como Régimen Opresivo, ni a Líbano, ya que está excluido por los fondos del artículo 9.

Por último, la deuda soberana de Egipto representa el 0,04% de la exposición total de Candriam.

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[1] Fuente:Datastream
[2] Fuente:  Datastream
[3] Fuente: Estimación de Candriam
[4] Fuente:  Estimación de Candriam
[5] JPMorgan EMBI Global Diversified Total Return
[6] Fuente: Autoridad de Innovación de Israel, Informe anual 2023