Pourquoi nous sommes (prudemment) optimistes à l’égard des actions des marchés émergents
L’année 2022 s’est avérée être l’une des plus difficiles et des plus volatiles pour les actions des marchés émergents. Au milieu de l’année 2022, il était devenu évident que la combinaison d'une hausse de l'inflation, d'un ralentissement de la demande dans un contexte de hausse des taux d'intérêt et l’accroissement des risques géopolitiques constituaient les principaux obstacles qui hantaient l’esprit des investisseurs du monde entier. À l’approche de 2023, les marchés sont restés volatils et très orientés à la baisse, en se concentrant sur des facteurs tels que l’inflation, la politique des banques centrales, la guerre en Ukraine et les relations tendues entre États-Unis et Chine. Toutefois, à mesure que les marchés deviennent davantage influencés par les fondamentaux, nous sommes convaincus que la patience des adeptes de la sélection de valeurs pourrait être récompensée.
Au cours de la grosse tourmente des marchés de l’année dernière, les investisseurs ont été confrontés à une combinaison de facteurs macroéconomiques et spécifiques aux marchés émergents ayant un impact sur leurs performances. Les marchés ont intégré d’importants changements alors que l’ère des taux d’intérêt bas, des valorisations élevées, de la surperformance de la croissance et de l’action cruciale des banques centrales était révolue. 2022 annonçait un environnement de marché radicalement différent, avec une hausse des taux d’intérêt, une inflation élevée, la guerre en Ukraine, la surperformance de la « value », le ralentissement de la croissance économique et la multitude de facteurs négatifs entraînant la correction des actions chinoises.
Dans un contexte global d’aversion au risque, le dollar américain s’est apprécié, pesant sur les valorisations des actions des marchés émergents, ce qui s’est traduit par la pire année pour la classe d’actifs depuis la crise financière mondiale[1].
Dans l’intervalle, alors que la Chine était confrontée à des facteurs négatifs, seules quelques économies émergentes faisaient preuve d’une certaine résistance aux pressions extérieures. Citons le Mexique et l’Inde par exemple, des économies principalement défensives et axées sur la demande intérieure, qui ont également bénéficié récemment des efforts de diversification de la chaîne d’approvisionnement. D’autres économies plus résilientes ont bénéficié de la hausse des prix des matières premières, comme l’Indonésie en Asie du Sud-Est, le Brésil et l’Afrique du Sud.
N’oubliez pas les pressions mondiales
Nous pensons que les marchés émergents sont en bien meilleure santé aujourd’hui que l’année dernière. Si les investisseurs s’y intéressent, c’est grâce à des valorisations attractives, notamment par rapport à leurs homologues des marchés développés. Après plusieurs années de sous-performance relative [2], nous pensons que l’amélioration des perspectives des marchés émergents est favorisée par plusieurs facteurs clés. L’un d’entre eux est le rythme et l’ampleur de la reprise économique en Chine, qui a suivi la fin de la politique stricte de zéro Covid. Les bonnes nouvelles économiques en provenance de Chine et d’Inde pourraient considérablement accroître le différentiel de croissance des marchés émergents par rapport aux marchés développés en 2023.
Un autre facteur positif est l’apaisement des pressions inflationnistes sur la plupart de ces marchés, tandis que le ralentissement de la demande pour les marchés finaux de la technologie et des semi-conducteurs aux États-Unis semble moins important qu’on le craignait. L’absence de récession aux États-Unis pourrait soutenir les perspectives des marchés tirés par l’exportation comme la Corée du Sud et Taïwan.
D’autres tendances favorables, telles que la diversification de la chaîne d’approvisionnement et la délocalisation, pourraient bénéficier à l’Inde et au Mexique, à titre d’exemple, tandis que la Thaïlande pourrait être le principal bénéficiaire d’un afflux de touristes suite à la réouverture complète de la Chine.
Cela dit, une mise en garde s’impose : les investisseurs devront suivre de près les difficiles relations sino-américaines, notamment en ce qui concerne l’attitude de Pékin à l’égard de Taïwan. Il est également primordial d’avoir une meilleure vision sur l’évolution de l’inflation aux États-Unis et, par conséquent, du dollar américain, car nous ne sommes pas encore sortis d’affaire. Les signaux monétaires indiquent une réduction de l’excès de liquidité dans les mois à venir. Plus récemment, le réajustement de la courbe des taux sur les données américaines a retardé la fin du cycle de resserrement, poussant le dollar américain à la hausse et, par conséquent, les actions asiatiques et des marchés émergents à la baisse. Enfin, un dollar américain plus faible est une condition préalable à un rebond durable des actions des marchés émergents.
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[1] Stock and bond markets shed more than $30tn in ‘brutal’ 2022
[2] Why the outlook for emerging markets is improving after years of underperformance