Une configuration optimale pour les investisseurs dans le crédit euro « investment grade »

Même en cas d'atterrissage en douceur, nous pourrions observer une certaine dispersion dans le crédit

Bien que l'hypothèse d'un atterrissage en douceur soit toujours d'actualité, nous nous attendons à voir se matérialiser quelques signes de faiblesse, et une certaine dispersion dans le segment du crédit. Nous avons déjà vu des émetteurs importants surprendre le marché avec des décotes. Les entreprises doivent faire face à des coûts d'emprunt et d’intrants plus élevés,  ainsi qu'à des incertitudes concernant la demande et les transformations requises par la transition énergétique.

Dans un tel contexte, nous pensons qu'une approche de gestion active, ancrée dans des convictions fortes, centrée sur l'analyse fondamentale et intégrant les facteurs ESG, peut s’avérer pertinente - en outre, elle aide naturellement à faire face au risque de récession. La combinaison de l’analyse fondamentale avec un filtre ESG a pour effet un biais qualité dans le portefeuille, car elle tend à favoriser les émetteurs qui présentent des bilans solides, de bons indicateurs de crédit et un profil ESG de qualité. Ces éléments constituent, à notre avis, de bonnes bases, car ces émetteurs sont susceptibles de mieux résister à un éventuel ralentissement et à un élargissement des spreads de crédit en cas de récession sévère. En outre, nous pensons que l'environnement actuel exige une gestion active de la duration du portefeuille et que les stratégies de taux d'intérêt et de crédit devraient être revues en continu à la lumière de l'évolution des conditions macroéconomiques.

L'environnement et l'ESG sont plus que jamais à l'ordre du jour

La crise climatique, ainsi que les défis sociaux liés à la transition énergétique mondiale, sont toujours un sujet d'actualité sur les marchés de la zone euro.

Les engagements au niveau européen sont forts : une réduction de 55 % des émissions de gaz à effet de serre d'ici à 2030 (législation "Fit for 55"), une part plus importante d'énergies renouvelables dans la production d'électricité (objectif de 42,5 % d'ici à 2030) et l'évolution des mécanismes de tarification du carbone. Les régulateurs européens ont montré leur engagement, avec des cadres d'information plus clairs et des initiatives pour améliorer la divulgation d'informations au niveau des émetteurs et des investisseurs, par exemple par le biais des législations CSRD et SFDR. Même la Banque centrale européenne, le plus grand acteur du marché du crédit « investment grade », a élaboré un plan pour  « verdir » ses programmes d'achat massif (CSPP et PEPP), en favorisant les émetteurs ayant une meilleure performance climatique - telle qu'évaluée par l'empreinte carbone, les disclosures environnementales et les objectifs de décarbonation.

Comment traiter les risques ESG et générer des résultats extra-financiers sur les marchés du crédit ?

Notre conviction est qu'il est possible de construire des stratégies visant à minimiser le risque ESG tout en générant un impact extra-financier positif sur les marchés du crédit. De telles stratégies doivent aborder les trois points suivants :

• Lors de la constitution de l'univers d'investissement, la sélection des émetteurs doit tenir compte des risques ESG liés à leurs activités commerciales, à leur transparence et à leur gestion des parties prenantes. À ce stade, il est essentiel de saisir les opportunités en investissant sur les thématiques susceptibles de façonner le monde de demain : le changement climatique, l'épuisement des ressources, la démographie et une bonne gouvernance.
  À cette fin, il est essentiel d’avoir accès à des analystes ESG spécialisés et expérimentés ayant à leur disposition des outils de screening et des outils quantitatifs pour pouvoir émettre des opinions qualitatives sur les émetteurs de l'univers.
• Le processus d'investissement doit intégrer une gestion du risque de transition et se préoccuper de l'impact carbone des portefeuilles. Une approche durable doit être assortie d'un objectif ambitieux de réduction du risque lié à l'empreinte carbone du portefeuille.
• Les obligations durables, à des niveaux de valorisation corrects, doivent faire partie du portefeuille. Les obligations vertes notamment, dont l'objectif est de financer des projets ayant un impact positif sur l'environnement, ont été déterminantes pour aider les entreprises émettrices à respecter leurs engagements en matière de transition. Elles constituent également des instruments utiles pour les investisseurs désireux d'accroître l'impact de leurs investissements.

Une stratégie bien positionnée pour tirer parti de l'environnement actuel

Nous pensons que Candriam Sustainable Bond Euro Corporate[2] est bien positionné pour bénéficier des opportunités actuelles offertes par les marchés du crédit.

Son rendement moyen à l'échéance est actuellement proche de 4 %[3] avec un horizon associé de 4,5 ans. Nous sommes légèrement surpondérés par rapport à l'indice de référence (beta de 1,1) et bien positionnés en mode "carry". Nous sommes positionnés sur la partie 3-5 ans de la courbe mais restons actifs sur les échéances longues (20+) couvertes en duration, qui peuvent être performantes en cas de mouvements importants sur les taux d'intérêt souverains. 

Conformément à notre conviction sur la gestion active, nous gérons en continu la duration du portefeuille. À cette fin, nous observons attentivement les conditions macroéconomiques et sommes en lien permanent avec nos économistes et de notre équipe de gestion d’obligations internationales. Nous avons la possibilité d'ajouter tactiquement de la duration, par le biais de contrats à terme sur les taux allemands par exemple, ce qui nous protégerait d'une éventuelle détérioration économique importante - qui se traduit généralement par des rendements plus faibles sur la courbe allemande.

Nous évitons les secteurs présentant un risque ESG important (pétrole et gaz et services collectifs polluants).

Au niveau des entreprises, nous avons une préférence pour la dette hybride émise par des émetteurs de qualité « investment grade ».

Le caractère durable de notre approche est illustré par la classification article 9 du fonds selon la réglementation SFDR. Ses indicateurs clés de performance sont au nombre de trois : un investissement en obligations vertes de 10 % au minimum, avec un objectif de 20 % d'ici fin 2025 ; un objectif de réduction de l'empreinte carbone d'au moins 30 % par rapport à celle de l'indice iBoxx EUR Corporate ; et un score ESG moyen pondéré supérieur à celui du même indice[4].

L'expérience d'une équipe au service d'une démarche solide

Avec ses 2,5 milliards d'euros d'actifs sous gestion, Candriam Sustainable Bond Euro Corporate est crédité de 3 labels ESG[5]. Au cours des trois dernières années, il a enregistré une surperformance annualisée de 0,5 % par rapport à son indice de référence (iBoxx EUR Corporate index Total Return) (part institutionnelle, nette de frais de gestion)[6] avec une volatilité de 4,57%, inférieure à celle de l'indice de référence (4,71%).

Au 29/12/2023, performances nettes de frais de gestion, part institutionnelle

Source : Candriam. L'indice de référence est l'iBoxx EUR Corporate Total Return. Date de création de la part : 29/12/2015. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les marchés pourraient évoluer très différemment à l'avenir. Elles peuvent vous aider à évaluer la façon dont le fonds a été géré dans le passé.

Le fonds est géré par une équipe très soudée de quinze gérants de portefeuille et analystes qui collaborent avec vingt experts ESG. Candriam est actif sur les marchés du crédit depuis plus de vingt ans.  Notre présence historique et nos 31,5 milliards d'EUR d'actifs sous gestion font de nous l'un des principaux acteurs européens du segment du crédit.

Avec ces éléments à l'esprit, nous pensons que le choix est facile d'investir dans notre stratégie durable d’obligations d’entreprises en euros.

Toutes nos stratégies d'investissement comportent des risques, y compris le risque de perte ne capital. Les principaux risques associés au fonds Candriam Sustainable Bond Euro Corporate sont les suivants : risque de perte ne capital, risque de taux d'intérêt, risque de crédit, risque de liquidité, risque lié aux produits dérivés, risque lié à l'investissement dans des obligations convertibles contingentes, risque de concentration, risque de contrepartie, risque lié aux changements apportés à l'indice de référence par le fournisseur de l'indice, risque lié à des facteurs externes, risque de couverture de la classe d'actions, risque de durabilité, risque lié à l'investissement ESG.

Cette communication marketing est fournie à titre d'information uniquement, elle ne constitue pas une offre d'achat ou de vente d'instruments financiers, ni une recommandation d'investissement, ni la confirmation d'un quelconque type de transaction, sauf accord exprès. Bien que Candriam sélectionne soigneusement les données et les sources utilisées, des erreurs ou omissions ne peuvent être exclues a priori. Candriam ne saurait être tenue responsable des dommages directs ou indirects résultant de l’utilisation de ce document. Les droits de propriété intellectuelle de Candriam doivent être respectés à tout moment et le contenu de ce document ne peut être reproduit sans autorisation écrite préalable.

Avertissement: les performances passées, les simulations de performances passées et les prévisions de performances futures d’un instrument financier, d’un indice financier, d’une stratégie ou d’un service d’investissement ne sont pas un indicateur fiable des performances futures et ne sont pas garanties. Les performances brutes peuvent être influencées par des commissions, redevances et autres charges. Les performances exprimées dans une autre monnaie que celle du pays de résidence de l’investisseur subissent les fluctuations du taux de change, pouvant avoir un impact positif ou négatif sur les gains. Si ce document fait référence à un traitement fiscal particulier, une telle information dépend de la situation individuelle de chaque investisseur et peut évoluer.
Concernant les fonds monétaires, votre attention est attirée sur le fait qu’un investissement dans un fonds diffère d’un investissement en dépôt et que le capital investi est susceptible de fluctuer. Le fonds ne bénéficie d’aucun soutien externe garantissant sa liquidité ou stabilisant sa valeur liquidative. L’investisseur supporte le risque de perte de capital.

Candriam recommande aux investisseurs de consulter, sur son site Internet, www.candriam.com, le document d’information clé pour l’investisseur, le prospectus et toute autre information pertinente, y compris la valeur liquidative des fonds (« VL »), avant d’investir dans l’un de ses fonds. La procédure relative aux droits des investisseurs et aux réclamations est accessible sur les pages Internet dédiées à la réglementation de Candriam https://www.candriam.com/fr/professional/legal-and-disclaimer-candriam/regulatory-information/. Ces informations sont disponibles en anglais ou dans la langue locale pour chaque pays où la commercialisation du fonds est autorisée. La présente publication est un document marketing. Veuillez vous référer au prospectus du fonds et au document d’information clé pour l’investisseur avant de prendre toute décision d’investissement finale. Conformément aux lois et règlements applicables, Candriam peut décider de mettre fin à tout moment aux dispositions prises pour la commercialisation d’un fonds concerné. 
Informations sur les aspects liés à la durabilité : les informations sur les aspects liés au développement durable contenues dans ce document sont disponibles sur la page Web de Candriam https://www.candriam.com/fr/professional/market-insights/sfdr/. La décision d’investir dans le produit promu doit tenir compte de toutes les caractéristiques ou de tous les objectifs du produit promu, tels que décrits dans son prospectus, ou dans les documents d’information qui doivent être communiqués aux investisseurs conformément à la législation applicable.

Avis aux investisseurs en Suisse: Les informations contenues dans le présent document ne constituent pas une offre d’instruments financiers en Suisse en vertu de la Loi fédérale sur les services financiers (« LSFin ») et de son ordonnance d’exécution. Il s’agit uniquement d’une publicité en vertu de la LSFin et de son ordonnance d’exécution portant sur les instruments financiers.
Représentant en Suisse : CACEIS (Switzerland) SA, Route de Signy 35, CH-1260 Nyon. Les documents juridiques ainsi que les derniers rapports financiers annuel et semestriel, le cas échéant, des fonds d’investissement peuvent être obtenus gratuitement auprès du représentant suisse.
Agent payeur suisse : CACEIS Bank, Paris, succursale de Nyon/Suisse, Route de Signy, 35, CH-1260 Nyon.
Lieu d’exécution : Route de Signy 35, CH-1260 Nyon.
For : Route de Signy 35, CH-1260 Nyon.

Informations spécifiques pour les investisseurs en France: le représentant désigné et agent payeur en France est CACEIS Bank, Luxembourg Branch, sis 1-3, place Valhubert, 75013 Paris, France. Le prospectus, les informations clés pour l’investisseur, les statuts ou le cas échéant le règlement de gestion ainsi que les rapports annuel et semestriel, chacun sous forme papier, sont mis gratuitement à disposition auprès du représentant et agent payeur en France.

Informations spécifiques pour les investisseurs en Espagne: Candriam Sucursal en España a son siège social à C/ Pedro Teixeira, 8, Edif. Iberia Mart I, planta 4, 28020 Madrid, est enregistrée auprès de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en tant que société de gestion de l’Espace économique européen disposant d’une succursale. 
CNMV : 1493

[1] Rendement moyen à l'échéance de l'indice Iboxx Euro Corporate Index au 31/01/2024, source Bloomberg
[2] Le fonds est géré activement et le processus d'investissement implique de se référer à un indice de référence iBoxx EUR Corporate (Total Return) ©.
[3] Rendement moyen du Candriam Sustainable Bond Euro Corporate au 31/01/2024, source Candriam
[4] L'objectif d'avoir un impact positif à long terme sur l'environnement et les domaines sociaux est actuellement évalué par le calcul d'un score ESG qui résulte de l'analyse ESG propre à Candriam.
[5] Label ISR, Towards Sustainability Initiative, Luxflag, fin septembre 2023. Même si le compartiment obtient le label, cela ne signifie pas que ce même compartiment répond à vos objectifs de durabilité ou que le label sera conforme aux exigences des futures réglementations nationales ou européennes. Pour de plus amples informations, veuillez consulter les sites suivants : https://www.lelabelisr.fr/en - https://www.towardssustainability.be/EN - https://www.luxflag.org. La qualité du classement, de la récompense ou du label obtenu par le fonds ou la société de gestion dépend de la qualité de l'institution émettrice et le classement, la récompense ou le label ne garantit pas les résultats futurs du fonds ou de la société de gestion.
[6] Candriam Sustainable Bond Euro Corporate, performance nette, part institutionnelle, au 29/09/2023