La Fed ha alzato i tassi quando, solo pochi mesi fa, gli investitori si aspettavano tagli. Ora i mercati prevedono ulteriori strette fino al 2027, eppure le azioni statunitensi sono ancora in rialzo quest'anno. Le aspettative sugli utili hanno retto nonostante il cambiamento delle attese sulla politica monetaria. L'imminente stagione degli utili per il T3 dirà se le società saranno in grado di soddisfare tali aspettative. .

L’Europa sta riducendo la propria dipendenza dai combustibili fossili russi, ma l’autonomia energetica non si raggiungerà solo modificando il mix energetico. Richiederà reti più forti, una maggiore capacità industriale e catene di approvvigionamento di materiali critici più resilienti.

September was characterised by resilient global economic activity, persistent inflationary pressures and increasing concerns over monetary tightening and geopolitical risks. In the United States, economic momentum remained robust, supported by AI-related investment and resilient consumption, despite signs of labour market moderation. In Europe, economic indicators continued to improve, with manufacturing and services PMIs signalling greater resilience.

Dopo una fase in cui i solidi utili hanno aiutato i mercati azionari ad assorbire i crescenti tassi di interesse, il rialzo dei rendimenti obbligazionari ha iniziato a pesare maggiormente sul sentiment nei confronti delle azioni. La stagione degli utili per il terzo trimestre metterà ora alla prova la capacità delle imprese di sostenere la fiducia del mercato con risultati robusti e guidance credibili. Le aspettative sugli utili continuano a salire: è un punto di partenza incoraggiante, ma alza anche l'asticella per le società.

Dopo il brusco sell-off di settembre, conserviamo un moderato sovrappeso sulla duration nel segmento da due a cinque anni. I rendimenti reali più elevati hanno reso le valutazioni più interessanti, ma la nostra convinzione resta limitata. L'argomento più solido rimane la politica monetaria: i mercati scontano un tasso terminale della Fed intorno al 4,75% , lasciando spazio a un ciclo restrittivo meno esteso, che favorirebbe le scadenze più brevi.

Aumentano i tassi, poi si passa agli utili

L'indice ISM dei servizi e il sentiment dei consumatori statunitensi metteranno alla prova la resilienza dell'attività economica, mentre l'aumento dei prezzi dell'energia e dei costi di finanziamento grava sulle famiglie.

Il mercato del lavoro statunitense sarà al centro dell'attenzione: i dati sull'occupazione, insieme ai report JOLTS e ADP di settembre, consentiranno di valutare la dinamica delle assunzioni, mentre l'ISM manifatturiero e la fiducia dei consumatori forniranno una misura della resilienza dell'attività economica e della spesa.

Quando gli indici climatici non sono d'accordo, il divario è semplicemente rumore - o un rischio che i mercati del credito scontano? Questo documento collega la ricerca accademica alle pratiche di investimento per esplorare l’incertezza del beta climatico nelle obbligazioni societarie statunitensi ed europee.

Il boom delle infrastrutture legate all’IA sta spingendo alcune delle più grandi aziende tecnologiche del mondo a spingersi ulteriormente nei mercati del debito.

Le transizioni nella leadership possono influire sull'attuazione delle strategie, sulla stabilità organizzativa, sulla fiducia degli investitori e sulla creazione di valore a lungo termine. Eppure, una governance efficace in materia di leadership va oltre la semplice scelta del CEO giusto oggi. I consigli di amministrazione devono inoltre prevedere le competenze di leadership di cui la loro azienda avrà bisogno per la prossima fase strategica.

I mercati del credito sono rimasti resilienti, con rendimenti ancora a livelli interessanti. Tuttavia, la contrazione degli spread, l’aumento delle emissioni obbligazionarie e la crescente dispersione fanno sì che la selettività stia diventando sempre più importante.

La solida crescita offre alle banche centrali maggiori margini per adottare un approccio restrittivo.

Dopo la correzione di luglio, trainata dalla tecnologia e dal momentum, i mercati azionari globali hanno ripreso il trend rialzista osservato dall'inizio dell'anno.

Durante l'estate, i mercati del credito hanno dimostrato un grado di compostezza quasi incredibile. Le rinnovate tensioni nello Stretto di Hormuz, le interruzioni del traffico delle petroliere e le forti oscillazioni dei prezzi del petrolio hanno ripetutamente destabilizzato i mercati dei tassi, mentre il protrarsi della guerra in Ucraina ha fatto sì che il rischio geopolitico non sia mai scomparso del tutto dall’orizzonte

Manteniamo un moderato sovrappeso tattico sulla duration tra le scadenze a 3-5 anni della curva dei Treasury.

L'attività globale è rimasta resiliente ad agosto, sebbene siano persistite le divergenze regionali. Il sentiment, l'occupazione e gli investimenti nell'Eurozona sono migliorati nonostante le pressioni sul fronte energetico e la debole domanda delle famiglie, sostenendo un orientamento cauto della BCE.

La Fed sarà al centro dell’attenzione, con i mercati che valutano al 90% circa la probabilità di un aumento dei tassi dopo il dato a sorpresa del CPI core di agosto.

Vivere fianco a fianco con i robot e interagire con loro nella vita quotidiana sembra ancora uno scenario fantascientifico. Ma questa realtà ibrida diventa ogni giorno più possibile, più probabile.

La BCE sarà al centro dell’attenzione in Europa, a fronte di un aumento dei tassi di 25 pb ampiamente previsto, che accrescerà ulteriormente il divario con la politica monetaria della Fed.

L'intelligenza artificiale (IA) è ormai parte integrante delle nostre vite, ma stiamo appena iniziando a renderci conto dei rischi ad essa associati. Poiché le normative non riescono a stare al passo con gli sviluppi, la governance dell’IA è ormai diventata una questione di primaria importanza.

Il mercato del lavoro statunitense sarà al centro dell’attenzione, con il rapporto sull’occupazione che dovrebbe permettere di verificare la capacità di coesistenza dei recenti segnali di resilienza dell’attività economica con un’inflazione ancora sostenuta.

Per decenni, i bilanci della difesa europea sono stati trattati come una voce discrezionale, un dividendo per la pace da spendere altrove. L'invasione dell'Ucraina da parte della Russia ha infranto tale postulato. Gli anni successivi, caratterizzati da rapporti transatlantici in materia di sicurezza meno prevedibili e dalla crescente importanza della cybersicurezza, dei droni e dello spazio, non hanno fatto altro che accentuare tale frattura.

Jackson Hole sarà al centro della scena: il presidente della Fed Warsh e i suoi omologhi internazionali dovrebbero fare il punto sulle prospettive di politica monetaria, in un contesto caratterizzato da rendimenti elevati sui titoli a lungo termine e da persistenti incertezze in materia di commercio e inflazione. Gli investitori sposteranno quindi l'attenzione sull'inflazione PCE statunitense, l'indicatore finora preferito dalla Fed, oltre che sui dati relativi ai redditi e alla spesa, alla ricerca di ulteriori segnali sulla resilienza dei consumatori statunitensi.

La crescita globale sarà al centro dell’attenzione, con i PMI flash di venerdì che forniranno un quadro aggiornato sull’andamento dell’economia negli Stati Uniti, nell’eurozona e nel Regno Unito, integrati dai dati sull’attività economica cinese relativi al mese di luglio.