Gli investimenti diretti potrebbero rappresentare l’engagement per eccellenza tra investitore e società partecipata. Ma qui non si parla necessariamente di private equity. Anche gli investitori del credito privato svolgono spesso un ruolo strategico nelle aziende alle quali prestano il denaro, persino entrando nei consigli di amministrazione. La buona notizia è che la categoria di investimenti “Impact” punta sempre di più a rendimenti in linea o superiori al mercato.
Investire nel credito privato: Due vie per creare impatto
Il credito privato è spesso negoziato direttamente tra l’azienda di investimento e l’azienda che riceve il finanziamento. Spesso i mutuatari si affidano alla consulenza finanziaria e strategica dei gestori degli investimenti del credito privato.
Questa stretta relazione offre due possibili vie d'impatto. In primo luogo, il rapporto di lavoro e il dialogo tra investitori e azienda possono portare queste imprese, spesso di piccole dimensioni, a una maggiore comprensione di come fare per diventare più sostenibili nelle pratiche aziendali o nell’offerta dei prodotti.
Un percorso ancora più redditizio - sia in termini di impatto che di benefici finanziari - può essere raggiunto con aziende che consideriamo “Pure player” sostenibili. In qualità di investitori, possiamo indirizzare direttamente queste aziende verso specifici obiettivi ambientali o sociali, legando i tassi di interesse agli Indicatori chiave di performance (KPI). Un secondo settore in cui possiamo avere un impatto è quello della “sostenibilità in evoluzione”, con le aziende che sono disposte a esplorare metodi più sostenibili.
In Candriam, invitiamo a fornire informazioni piuttosto specifiche. Il nostro questionario di due diligence è pensato per raccogliere informazioni che poi utilizziamo nei modelli proprietari di analisi ESG per attività commerciali e stakeholder. Utilizziamo le informazioni per preparare le nostre discussioni con la società e per progettare e definire i KPI. Il tasso di interesse è collegato ai KPI, pertanto è importante sia per l'azienda, sia per l'investitore definire indicatori che riflettano accuratamente l'impatto della società.
Qui di seguito presentiamo un caso di studio di ciascuno dei due tipi. Noi siamo per la sostenibilità in evoluzione, che gli investitori sostenibili conoscono maggiormente.
Caso di studio sulla sostenibilità in evoluzione – Pyrex
Azienda – Pyrex è un produttore e distributore di prodotti per oggetti da cucina temperati in vetro con sede in Francia. La fabbricazione utilizza processi ad alta intensità energetica, principalmente con forni a gas, con un numero ridotto di fornaci elettriche.
Impact – È importante incoraggiare e ricompensare la sostenibilità tra le imprese industriali europee. L’UE intende evitare l’ “importazione” di CO2 acquistando merci prodotte in regioni con energia ad alta emissione. Dato che i Paesi rendono più severe le normative, è forte la tentazione di produrre all’estero. Lo spostamento della produzione ad alte emissioni verso mercati meno regolamentati non si limita a spostare il problema. Quando la produzione si sposta da una regione con elettricità prodotta con il gas naturale a una regione con elettricità prodotta con il carbone, il problema peggiora per tutti noi. Questa CO2 “importata” ha rappresentato un problema enorme per l'Unione europea nell'ultimo decennio. Sul fronte sociale, l'industria all’interno della regione mantiene un equilibrio tra occupazione e ricerca. I prodotti per la cucina a prezzi contenuti e a basse emissioni possono ridurre l'uso di imballaggi in plastica e altri prodotti monouso.
Sostenere, informare e incoraggiare questo tipo di imprese industriali può generare benefici societari, sia ambientali, sia sociali. C'è molto lavoro da fare su questa misura nei settori industriali. Pyrex ha il potenziale per contribuire a diversi Obiettivi di sviluppo sostenibile delle Nazioni Unite. Pur essendo simili all’engagement con gli emittenti di titoli quotati, i legami più stretti tra gestione e investitore in questi crediti privati possono significare maggiore fiducia, comunicazione più stretta e adozione più rapida di nuove pratiche.
Report sull’impatto – Un possibile KPI, o Indicatore chiave di performance, sarebbe il numero di donne che lavorano a tempo pieno. La due diligence e l’analisi da noi svolte indicano la mancanza di diversità come uno dei punti in cui si potrebbe ottenere qualche miglioramento. Un altro KPI potenzialmente utile sarebbe l'emissione di carbonio Scope 2. In altre parole, le emissioni indirette associate all’acquisto di elettricità, vapore, ecc. Ciò favorirebbe un uso più efficiente dell'energia elettrica, più la migrazione verso l'energia verde, e scoraggerebbe l'acquisto di elettricità prodotta da combustibili fossili.
Caso di studio di “Pure Play” sostenibile – Eden Futures
Azienda – Eden Futures fornisce servizi e supporto di vita strutturata per adulti con disabilità di apprendimento, autismo, salute mentale e altre esigenze. Operante nell’Inghilterra centrale e settentrionale, ha un modello di business consistente nel migliorare la vita dei clienti, offrendo supporto e competenze per mirare all’indipendenza e a una migliore qualità della vita.
Impact – Il prodotto aziendale e l’obiettivo di impatto coincidono per questa società. Come “pure play”, si tratta di un caso in cui il credito potrebbe essere strutturato in modo da legare i KPI al tasso di interesse. Il mutuatario viene ricompensato con un tasso più basso se si raggiungono i KPI concordati.
Come generalmente accade, i KPI devono essere accuratamente scelti e strutturati per incoraggiare il risultato voluto. Ad esempio, un basso avvicendamento tra il personale indica una migliore attenzione e un miglior supporto ai clienti, un indicatore misurabile dell’obiettivo di impatto. Un basso avvicendamento tra il personale potrebbe anche portare a margini migliori, a un miglior servizio del debito e a mutuatari di qualità superiore per l’investitore in credito privato.
Potenziali KPI – Alcuni indicatori misurabili in discussione includono l'avvicendamento dei dipendenti e la certificazione delle strutture produttive. Il capitale umano di alta qualità è un contributo importante e il questionario richiede informazioni su diversi aspetti. L'utilizzo di un KPI basato sull'avvicendamento dei dipendenti offre un indicatore numerico di qualità. Un altro KPI potenziale è rappresentato dalla certificazione normativa della English Care Quality Commission, per quanto riguarda il numero di unità come per il rating, che in questo caso include un forte elemento di valutazione e opinione del cliente.
Si tratta di una situazione benefica per tutti?
È nostra Convinzione che uno sconto sostanziale sul tasso di interesse del finanziamento, abbinato a obiettivi d’impatto impegnativi e a un sostegno continuo, possa essere un incentivo efficace con un impatto significativo: ossia, può produrre miglioramenti sensibili a livello sociale e ambientale.
Poiché i finanziatori privati ricevono premi di illiquidità, uno sconto massimo di 50 punti base sul margine del prestito non è un arretramento enormemente significativo per l'investitore sostenibile. Si tratta di un incentivo distinto per una società che raggiunga l'impatto sociale concordato.
Nel 2022 continueremo a valutare e a lavorare in collaborazione con i mutuatari “impact” per aiutarli a migliorare i risultati dell'impatto finanziario.