Global Head of Alternative Investments, Member of the Executive Committee
Steeve Brument spiega come una strategia che investe in futures possa ottenere buone performance traendo vantaggio da diverse tendenze di mercato.
Perché investire in una strategia di trading su futures?
Una strategia CTA investe principalmente per il tramite di contratti a termine (futures) in un’ampia gamma di classi di attivi, che includono, a mero titolo esemplificativo indici azionari, obbligazioni, a breve e lungo termine, valute e materie prime. I CTA adottano un approccio quantitativo per rilevare e sfruttare appieno le tendenze rialziste, così come ribassiste, sui diversi mercati.
Una buona strategia CTA deve apportare al portafoglio la sovraperformance necessaria, soprattutto nelle fasi di crisi, per migliorarne la solidità e contenerne la volatilità. In vista di questo obiettivo, ciascun gestore CTA adotta un proprio approccio di gestione. Per massimizzare i rendimenti, limitando le perdite, è essenziale essere ben diversificati così da poter trarre vantaggio dalle molteplici configurazioni del mercato: diversificazione, dunque, tra le diverse classi di attivi, diversificazione tra i diversi orizzonti temporali per rilevare le tendenze e ancora diversificazione tra i modelli quantitativi utilizzati. Potremmo dire che, in qualche misura, si tratta di assumere un atteggiamento agnostico, dove a patto che esista una tendenza, la sua direzione è poco rilevante, dato che l’importante è evidenziarla e sfruttarla al meglio. Proprio questo elemento è quello che consente di generare un rendimento per gli investitori nei momenti in cui ne hanno maggiormente bisogno.
Quali sono i driver di performance della vostra strategia e i vantaggi offerti agli investitori?
Abbiamo elaborato una metodologia quantitativa che prevede un’osservazione costante dei mercati dei futures più liquidi, che mira a rilevare le principali tendenze e, al contempo, a catturare i movimenti a breve termine. Il driver di performance, la cosiddetta ricerca delle tendenze, è corredata da due strategie complementari a breve termine. Di norma le strategie di trend following consentono di catturare i movimenti più marcati, mentre i modelli di contrarian e di pattern recognition permettono di catturare le oscillazioni a breve termine. Investiamo in 36 dei contratti a termine più liquidi di 4 classi di asset, inclusi azioni, tassi di interesse, valute e obbligazioni[1] e gli algoritmi di gestione del rischio mirano all’equiponderazione del rischio tra le diverse asset class garantendo in ogni momento una diversificazione efficace. La performance finale si fonda sull’accumulo delle diverse posizioni assunte dai nostri modelli, tanto al rialzo che al ribasso. Stante la sua costruzione, quindi, la performance è scorrelata dall’andamento delle classi di attivi tradizionali, un elemento essenziale per tutti gli investitori che puntano alla diversificazione.
In che cosa si distingue la vostra strategia di gestione?
Il nostro approccio si distingue per diversi aspetti, a partire dall’obiettivo che perseguiamo ormai da oltre 10 anni, sin da quando abbiamo sviluppato le nostre strategie. Vogliamo offrire agli investitori un prodotto che consenta loro di sfruttare le principali tendenze garantendo al contempo una maggiore solidità rispetto a una strategia che segue semplicemente le tendenze in senso stretto.
Per poterci riuscire, abbiamo collocato la diversificazione al centro del nostro processo di gestione.
Le strategie di trend following si articolano su orizzonti temporali diversi (da 6 settimane a 12 mesi) e rappresentano in ogni momento il 70% del budget di rischio, mentre le strategie contrarian e di pattern recognition che consentono di catturare le variazioni di mercato su periodi più brevi contribuiscono in parti uguali al rischio residuo[2].
Abbiamo, inoltre, posto l’accento sulla gestione del rischio e la diversificazione tra le classi di attivi. In concreto, l’equiponderazione del nostro budget di rischio tra 4 classi di attivi e 36 contratti sottostanti ci consente[3] di beneficiare delle tendenze, quale che sia il mercato su cui le stesse si sviluppano.
In termini di gestione del rischio, ci avvaliamo di un sistema che permette una particolare reattività nelle fasi di rafforzamento del rischio di mercato.
Dal 2006, sono tanto queste scelte quanto i nostri risultati a distinguerci, perché ci hanno consentito di sovraperformare gli indici CTA[4], soprattutto quanto le strategie di trend following hanno incontrato contesti meno favorevoli.
Perché investire oggi nella vostra strategia?
Stante la scarsa correlazione della nostra strategia ai mercati, non riteniamo che ci sia un momento più opportuno per investire nella nostra strategia. Sin dal suo lancio, la performance è stata scorrelata dalle classi di attivi tradizionali e da altre strategie alternative, con un profilo di volatilità attorno al 10%[5]. Storicamente, la nostra strategia registra risultati positivi nelle fasi di stress dei mercati (esempi: crisi finanziari mondiale del 2008, timori di una recessione nel 2018, Covid nel 2020, inflazione e guerra in Ucraina nel 2022)[6], derivanti dallo sviluppo di tendenze particolarmente marcate e facilmente identificabili. Ciò ci permette di apportare un contributo positivo ai portafogli dei clienti nel momento in cui ne hanno più bisogno. L’apporto di questo tipo di strategia a un portafoglio azionario e obbligazionario ha permesso storicamente[7] di migliorare la qualità della performance generata riducendo la volatilità e il draw-down del portafoglio nel suo complesso.
Determinati contesti di mercato sono più favorevoli rispetto ad altri?
La nostra strategia principale mira a catturare le tendenze più significative. Un contesto favorevole, nel nostro caso, si caratterizza per la presenza di svariate tendenze poco correlate che si mantengono per diversi mesi. Nel caso di un’evoluzione orizzontale dei mercati con brusche inversioni di tendenza del tipo “risk-on/risk-off”[8], le nostre strategie contrarian e di pattern recognition riescono a trarre profitto, mentre il mero trend following (il nostro motore principale della performance) non è in grado di rilevare e cogliere eventuali opportunità. La solidità del nostro approccio poggia, inoltre, sulla complementarietà delle nostre strategie e sulla loro scarsa correlazione.
Le nostre ricerche[9] dimostrano che le strategie di trend following funzionano meglio quando si supera un determinato livello di volatilità, che resta oggi relativamente importante, alimentato dalle incertezze geopolitiche e macroeconomiche.
-
Scopri il nostro fondoCandriam Diversified Futures
-
Scopri tutte le domande e risposteLe nostre domande e risposte ti aiuteranno a trovare le risposte alle domande a tema, rapidamente e facilmente!
[1] Dati a carattere indicativo che possono variare nel tempo.
[2] Dati a carattere indicativo che possono variare nel tempo.
[3] Dati a carattere indicativo che possono variare nel tempo.
[4] La performance passata non è garanzia di risultati futuri e non è costante nel tempo.
[5] Dati a carattere indicativo che possono variare nel tempo.
[6] La performance passata non è garanzia di risultati futuri e non è costante nel tempo.
[7] Fonte: https://www.candriam.com/en/professional/insight-overview/publications/research-papers/ctas-throughout-the-business-cycle--a-form-ofeconomic-rationality-/
[8] Il concetto di “risk-on/risk-off” è un paradigma di investimento secondo cui i prezzi degli attivi vengono determinati dalle variazioni della tolleranza al rischio degli investitori.
[9] Fonti: Candriam e Bloomberg.