L’attacco iraniano a Israele aumenta il rischio di escalation in Medio Oriente.
Punti chiave
- Il 13 aprile, l’Iran ha deciso di colpire Israele con 300 droni e missili in seguito ad un attacco alla sua sede diplomatica in Siria.
- L’escalation regionale e il prezzo del petrolio sono a rischio. Questo rischio di coda non può essere ignorato. Stiamo monitorando da vicino l’evolversi della situazione.
- Candriam ha esposizioni molto limitate in Israele e nei paesi vicini, che vengono rivalutate regolarmente.
Una nuova soglia
Sei mesi dopo l’aggressione di Hamas del 7 ottobre, l’escalation delle tensioni in Medio Oriente ha superato una nuova soglia lo scorso fine settimana. Due settimane dopo l’attacco aereo attribuito a Israele sul consolato iraniano a Damasco, l’Iran ha reagito prendendo di mira il territorio israeliano direttamente dal suo suolo, per la prima volta dalla creazione dello Stato ebraico. Anche se i danni sembrano essere stati limitati, con il sistema antimissile israeliano che ha intercettato la maggior parte dei circa 300 droni e missili lanciati dall’Iran, l’escalation continua e sta alimentando il rischio di una conflagrazione regionale.
A rischio il prezzo del petrolio
Per l’economia globale la minaccia principale risiede nell’aumento del prezzo del petrolio. Sebbene gli annunci di tagli alla produzione da parte dell'OPEC e della Russia abbiano già contribuito a restringere il mercato nelle ultime settimane, spingendo il prezzo del greggio Brent da meno di 80 dollari al barile all'inizio di gennaio a 90 dollari al barile all'inizio di aprile[1], il rischio di un suo aumento ben al di sopra dei 100 dollari al barile è un rischio reale.
Con quasi un terzo della produzione mondiale di petrolio, non c'è bisogno di ricordare l'importanza del Medio Oriente per l'equilibrio di questo mercato. Tuttavia, la posizione dell’Iran in questo equilibrio è cambiata in modo significativo: dal 2021, la sua produzione è aumentata di oltre 1,5 milioni di barili al giorno fino a superare i 4 milioni di oggi[2]. Ciò rende l’Iran il secondo produttore di petrolio del Medio Oriente, dietro l’Arabia Saudita. Anche la geografia attribuisce all'Iran un ruolo chiave, dal momento che circa il 20% della produzione mondiale di petrolio transita attraverso lo Stretto di Hormuz, controllato dall'Oman... e dall'Iran.
Il nostro scenario di allentamento delle politiche monetarie rimane in vigore
Per il momento manteniamo il nostro scenario di calo dell’inflazione e di allentamento delle politiche monetarie sia negli Stati Uniti che nell’Eurozona. Se i canali diplomatici non riuscissero a frenare la logica dell'escalation, il prezzo del petrolio potrebbe raggiungere rapidamente i 120 dollari al barile[3]. Se sostenuto, un simile aumento dei prezzi del petrolio aggiungerebbe lo 0,9% all'inflazione negli Stati Uniti e lo 0,6% nell'Eurozona[4]. Paradossalmente, contribuendo a rallentare l’economia americana, questa ulteriore inflazione non dovrebbe impedire alla Federal Reserve di tagliare i tassi di interesse nel 2024. Nell’Eurozona, dove la crescita è stagnante da oltre un anno, un nuovo shock metterebbe fine alla timida ripresa economica osservata di recente e rischierebbe di spingere l’economia in recessione. Anche se potrebbero esserci disaccordi tra le banche central, è probabile che lo shock recessivo spinga la BCE ad allentare la sua politica monetaria.
Più volatilità in arrivo
In ogni caso, un simile aumento del prezzo del petrolio legato a uno shock dell'offerta porrebbe fine, almeno temporaneamente, alla modalità “risk on”. Il rischio di stagflazione è il più dannoso per gli asset rischiosi. Per il momento, come sembrano fare i mercati finanziari, consideriamo questo rischio un "rischio di coda" che non possiamo tuttavia ignorare.
In questo scenario di "rischio di coda", le azioni e le obbligazioni in un portafoglio diversificato potrebbero inizialmente essere penalizzate, gli unici attivi protettivi sarebbero il petrolio, l'oro, il dollaro americano e la volatilità (opzioni di protezione del portafoglio). In una seconda fase, se la crescita economica venisse influenzata, i titoli di Stato potrebbero beneficiare di tassi più bassi man mano che i prezzi del petrolio si stabilizzano e poi crollano (minore domanda), mentre le azioni rimarrebbero penalizzate. L'allocazione regionale dovrebbe essere più favorevole alle azioni statunitensi, al mercato britannico (FTSE 100, che beneficia di una componente difensiva e di materie prime) rispetto alle azioni dell'Eurozona, del Giappone e dei mercati emergenti.
Questo non è il nostro scenario centrale, che per il momento resta positivo, ma un aumento dei rischi geopolitici nel periodo precedente alle elezioni americane nella seconda metà dell’anno potrebbe portare ad un aumento dei premi di rischio e della volatilità, rispetto ad una prima metà molto più favorevole del previsto.
Esposizione marginale e selettiva.
I fondi Candriam non hanno alcuna esposizione sovrana verso Israele. Il paese non è incluso nell'Emerging Sovereign Benchmark[5] dato il reddito più elevato di Israele.
Per quanto riguarda le società israeliane, Candriam detiene lo 0,3% della sua esposizione obbligazionaria totale in TEVA, il più grande produttore mondiale di farmaci generici.
Alcune società di software hanno attività registrate in Israele poiché il settore dell'alta tecnologia rappresenta il 48% delle esportazioni israeliane e il 18% del suo PIL[6]. Questa esposizione rappresenta solo lo 0,03% dell’esposizione azionaria totale di Candriam.
Per quanto riguarda i vicini di Israele, i fondi Candriam non hanno alcuna esposizione sovrana verso la Giordania, ma solo un'esposizione residua verso Hikma Pharmaceuticals che rappresenta lo 0,03% dell'esposizione azionaria totale di Candriam. I fondi Candriam non hanno alcuna esposizione verso la Siria, che classifichiamo come un regime oppressivo, né verso il Libano, poiché è escluso dai fondi dell’articolo 9.
Infine, i titoli sovrani egiziani rappresentano lo 0,04% dell’esposizione obbligazionaria totale di Candriam.
Questo documento è fornito esclusivamente a titolo informativo ed educativo e può contenere opinioni e informazioni di proprietà di Candriam. Opinioni, analisi e punti di vista espressi nel presente documento sono forniti a scopo esclusivamente informativo. Esso non costituisce un'offerta per l'acquisto o la vendita di strumenti finanziari, né rappresenta un consiglio d'investimento o conferma alcun tipo di transazione.
Sebbene Candriam selezioni attentamente i dati e le fonti dei propri documenti, errori e omissioni non possono essere esclusi a priori. Candriam non può essere considerata responsabile per eventuali danni diretti o indiretti derivanti dall'uso del presente documento. I diritti di proprietà intellettuale di Candriam devono essere sempre rispettati e il contenuto del presente documento non può essere riprodotto senza previa approvazione scritta.
Il presente documento non costituisce una ricerca d'investimento secondo la definizione dell'Articolo 36, paragrafo 1 del Regolamento delegato (UE) 2017/565 della Commissione. Candriam sottolinea che queste informazioni non sono state redatte in conformità alle disposizioni di legge che promuovono la ricerca d'investimento indipendente, né sono soggette a eventuali restrizioni che impediscano l'esecuzione di operazioni prima della divulgazione della ricerca d'investimento.
Il presente documento non ha lo scopo di promuovere e/o offrire e/o vendere alcun prodotto o servizio. Il documento non intende inoltre sollecitare alcuna richiesta di fornitura di servizi.
[1] Fonte: Datastream
[2] Fonte: Datastream
[3] Fonti : La stima di Candriam
[4] Fonte: La stima di Candriam
[5] JPMorgan EMBI Global Diversified Total Return
[6] Fonte: Israel Innovation Authority, Rapporto annuale 2023
