Un punto di riferimento per gli investitori investment grade in euro

Anche nell’ambito di un atterraggio morbido, potremmo osservare una certa dispersione del credito

Sebbene l’idea di un atterraggio morbido sia ancora valida, ci aspettiamo che si manifestino segnali marginali di debolezza e che si materializzi una certa dispersione del credito. Abbiamo già visto nomi chiave sorprendere il mercato con un’azione di prezzo negativa. Le imprese si trovano ad affrontare le sfide legate all’aumento dei costi di finanziamento, all’aumento dei costi di produzione, nonché alle incertezze sulla domanda e sulle trasformazioni richieste dalla transizione energetica.

In un tale contesto, riteniamo che un approccio di gestione attivo, radicato nelle convinzioni, focalizzato sull’analisi fondamentale e sull’integrazione dei fattori ESG, possa essere rilevante – oltre a contribuire naturalmente ad affrontare il rischio di recessione. L’implementazione dell’analisi fondamentale combinata con un filtro ESG mira a determinare una propensione di alta qualità nel portafoglio, poiché tende a favorire gli emittenti che presentano bilanci solidi, buoni parametri di credito e forti profili ESG. A nostro avviso si tratta di un buon inizio, poiché è probabile che questi emittenti resistano meglio a una potenziale recessione e a un ampliamento degli spread creditizi in caso di grave recessione. Inoltre, riteniamo che il contesto attuale richieda una gestione attiva della duration del portafoglio e che le strategie sui tassi di interesse e sul credito debbano essere continuamente riviste alla luce dell’evoluzione delle condizioni macroeconomiche.

Green ed ESG sono più che mai all’ordine del giorno

La crisi climatica, insieme alle sfide sociali derivanti dalla transizione energetica globale, rimane un argomento prevalente nei mercati dell’Eurozona.

Gli impegni a livello europeo sono forti: una riduzione del 55% delle emissioni di gas serra entro il 2030 (legislazione “Fit for 55”), una quota maggiore di energia rinnovabile nel mix di produzione di energia (obiettivo del 42,5% entro il 2030) e l’evoluzione dei meccanismi di pricing del carbonio. Le autorità di regolamentazione europee hanno dimostrato di intervenire, con quadri di reporting più chiari e richieste di maggiori informazioni a livello di emittenti e investitori, attraverso ad esempio la legislazione CSRD e SFDR. Anche la Banca Centrale Europea, il più grande attore del mercato investment grade, ha elaborato un piano per rendere più verdi i suoi massicci programmi di acquisto (CSPP e PEPP), orientando i suoi acquisti verso emittenti con una migliore performance climatica – valutata in termini di impronta di carbonio, disclosures ambientali  e obiettivi di decarbonizzazione.

Come affrontare il rischio ESG e generare risultati extra-finanziari sui mercati del credito?

Riteniamo che sia possibile costruire strategie che mirino a contribuire sia a minimizzare il rischio ESG sia a creare un impatto extra-finanziario convincente sui mercati del credito. Tali strategie dovrebbero affrontare i seguenti tre punti:

• Nel costruire l’universo di investimento, la selezione degli emittenti dovrebbe tenere conto dei rischi ESG legati alle attività commerciali dell’emittente, alla trasparenza e al comportamento con le parti interessate. In questa fase, è fondamentale cogliere le opportunità esistenti attorno ai temi che probabilmente daranno forma al mondo di domani: cambiamenti climatici, esaurimento delle risorse, demografia e una buona governance.
  A tal fine, è essenziale poter fare affidamento su analisti ESG specializzati ed esperti che lavorano con strumenti quantitativi e di screening per fornire considerazioni  qualitative sugli emittenti all’interno dell’universo.
• L’approccio di investimento dovrebbe includere un focus sulla gestione del rischio di transizione e prestare attenzione all’impatto del carbonio dei portafogli, avendo come obiettivo una riduzione ambiziosa dell’impronta di carbonio.
• Le obbligazioni ESG, a livelli di valutazione corretti, dovrebbero far parte del portafoglio. Nello specifico, i green bond, il cui scopo è finanziare progetti con un impatto positivo sull’ambiente, sono stati fondamentali per sostenere gli emittenti di credito nei loro impegni di transizione. Sono anche strumenti utili per gli investitori desiderosi di aumentare l’impatto dei propri investimenti.

Una strategia ben posizionata per trarre vantaggio dal contesto attuale

Riteniamo che Candriam Sustainable Bond Euro Corporate[1] sia ben posizionato per beneficiare delle attuali opportunità offerte dai mercati del credito.

Il suo rendimento medio alla scadenza è attualmente vicino al 4%[2] con un orizzonte associato di 4,5 anni. Siamo leggermente sovrappesati rispetto all'indice di riferimento (1,1 beta) e ben posizionati in modalità carry. Siamo posizionati sulla pancia  della curva del credito (3-5 anni), ma rimaniamo attivi sulle scadenze a lungo termine (20+) con copertura in termini di duration, che possono fornire buone performance in caso di ampi movimenti sui tassi di interesse sovrani. 

In linea con la nostra convinzione nella gestione attiva, gestiamo costantemente la duration del portafoglio. A tal fine, monitoriamo attentamente le condizioni macroeconomiche e riceviamo input significativi dai nostri economisti e dal nostro team obbligazionario globale. Abbiamo la capacità di aggiungere tatticamente la duration, ad esempio attraverso i futures sui tassi tedeschi, che ci proteggerebbero da un potenziale deterioramento economico materiale, poiché generalmente si traduce in rendimenti più bassi sulla curva tedesca.

Evitiamo i settori con un rischio ESG significativo (petrolio,gas e brown utilities).

Nell’ambito corporates, preferiamo il debito ibrido di emittenti investment grade.

L’attenzione sostenibile del nostro approccio è evidenziata dalla sua classificazione come fondo ai sensi dell’articolo 9 della SFDR. I suoi indicatori chiave di prestazione sono triplici: una quota minima del 10% di green bond, con un obiettivo del 20% entro la fine del 2025; l'obiettivo di raggiungere un'impronta di carbonio inferiore di almeno il 30% rispetto a quella dell'indice iBoxx EUR Corporate; e un punteggio ESG medio ponderato superiore a quello dello stesso indice[3].

L’esperienza di un team al servizio di un approccio solido

Con un patrimonio di 2.5 miliardi di euro, Candriam Sustainable Bond Euro Corporate è accreditata con 3 etichette ESG[4]. Negli ultimi tre anni, ha sovraperformato il suo indice di riferimento (indice iBoxx EUR Corporate Total Return) dello 0,5% annualizzato (quota istituzionale, al netto delle commissioni di gestione)[5] con una volatilità del 4,57%, inferiore al livello di riferimento (4,71% ).

Al 29/12/2023, Al netto delle commissioni di gestione, Classe di azioni Istituzionali

Fonte: Candriam. L'indice di riferimento è l'iBoxx EUR Corporate Total Return. Data di lancio della classe di azioni 29/12/2015. La performance passata non è un indicatore affidabile della performance futura e non è costante nel tempo. In futuro i mercati potrebbero svilupparsi in modo molto diverso. Può aiutarti a valutare come è stato gestito il fondo in passato.

Il fondo è gestito dal nostro affiatato team di quindici gestori di portafoglio e analisti che collaborano con venti esperti ESG. Candriam è attiva sui mercati del credito da oltre vent'anni.  La nostra presenza storica e 31,5 miliardi di euro di asset in gestione ci rendono uno dei principali operatori europei nel segmento del credito.

Tenendo presenti tutti questi elementi, riteniamo che dovrebbe essere facile decidere di investire nella nostra strategia sostenibile sul debito societario in euro.

Tutte le nostre strategie di investimento comportano rischi, compreso il rischio di perdita di capitale. I principali rischi associati a Candriam Sustainable Bond Euro Corporate sono: rischio di perdita di capitale, rischio di tasso di interesse, rischio di credito, rischio di liquidità, rischio di derivati, rischio associato all'investimento in contingent convertible bonds, rischio di concentrazione, rischio di controparte, rischio di modifiche apportate all'indice di riferimento dal fornitore dell'indice, rischio associato a fattori esterni, rischio di copertura della classe di azioni, rischio di sostenibilità, rischio di investimento ESG.

Questa comunicazione di marketing è fornita solo a scopo informativo, non costituisce un'offerta di acquisto o vendita di strumenti finanziari, né rappresenta una raccomandazione di investimento o conferma alcun tipo di transazione, salvo dove espressamente concordato. Sebbene Candriam selezioni attentamente i dati e le fonti dei propri documenti, errori e omissioni non possono essere esclusi a priori. Candriam non può essere considerata responsabile per eventuali danni diretti o indiretti derivanti dall'uso del presente documento. I diritti di proprietà intellettuale di Candriam devono essere sempre rispettati e il contenuto del presente documento non può essere riprodotto senza previa approvazione scritta.

Avviso: i risultati passati di uno strumento finanziario o indice, o di un servizio o di una strategia di investimento, ovvero le simulazioni di risultati passati, o le previsioni di risultati futuri non costituiscono indicatori affidabili dei risultati futuri. Le perfomance lorde possono subire l'impatto di commissioni, competenze ed altri oneri. Le performance espresse in una valuta diversa da quella del paese di residenza dell'investitore sono soggette alle fluttuazioni del tasso di cambio, con un impatto negativo o positivo sui guadagni. Nel caso in cui il presente documento si riferisse ad un trattamento fiscale specifico, tali informazioni dipenderebbero dalla singola situazione di ciascun investitore e potrebbero subire variazioni.
Per quanto riguarda i fondi del mercato monetario, si ricorda che un investimento in un fondo è diverso da un investimento in depositi e che il capitale dell'investimento può essere soggetto a fluttuazioni. Il fondo non si affida a un supporto esterno per garantire la propria liquidità o stabilizzare il proprio NAV per quota o azione. Il rischio di perdita del capitale è a carico dell'investitore.

Candriam consiglia vivamente agli investitori di consultare, tramite il nostro sito web www.candriam.com, il documento “informazioni chiave per gli investitori”, il prospetto e tutte le altre informazioni pertinenti, inclusi i NAV del fondo, prima di investire in uno dei nostri fondi, in quanto, oltre alla commissione di gestione, possono essere applicate commissioni e spese aggiuntive. I diritti degli investitori e le procedure di reclamo sono accessibili sulle pagine dedicate ai regolamenti di Candriam https://www.candriam.com/en/professional/legal-and-disclaimer-candriam/regulatory-information/. Questi documenti sono disponibili in inglese o nelle lingue locali per ogni paese in cui è consentita la commercializzazione del fondo. Questa è una comunicazione di marketing. Si prega di consultare il prospetto informativo del fondo e il documento contenente le informazioni chiave prima di prendere qualsiasi decisione finale d'investimento. Ai sensi delle leggi e dei regolamenti applicabili, Candriam può decidere di rescindere gli accordi presi per la commercializzazione di un determinato fondo in qualsiasi momento.

Informazioni sugli aspetti legati alla sostenibilità: le informazioni sugli aspetti legati alla sostenibilità contenute nella presente comunicazione sono disponibili sulla pagina web di Candriam https://www.candriam.com/en/professional/market-insights/sfdr/. La decisione di investire nel prodotto promosso dovrebbe tenere conto di tutte le caratteristiche o gli obiettivi del prodotto promosso descritti nel prospetto o nei documenti informativi che devono essere comunicati agli investitori conformemente alla legge applicabile.

Avviso agli investitori in Svizzera: le informazioni fornite nel presente documento non costituiscono un'offerta di strumenti finanziari in Svizzera ai sensi della Legge svizzera sui servizi finanziari ("LSerFi") e la relativa ordinanza di attuazione. Si tratta esclusivamente di pubblicità di strumenti finanziari ai sensi della LSerFi e della sua ordinanza di attuazione.
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Informazioni specifiche per gli investitori in Spagna: Candriam Sucursal en España ha la sua sede legale in C/ Pedro Teixeira, 8, Edif. Iberia Mart I, planta 4, 28020 Madrid e la società è registrata presso la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) come società di gestione dello Spazio Economico Europeo con succursale.
CNMV: 1493

[1] Rendimento medio alla scadenza dell'indice Iboxx Euro Corporate al 31/01/2024, fonte Bloomberg
[2] Il fondo è gestito attivamente e il processo di investimento implica il riferimento a un indice di riferimento iBoxx EUR Corporate (Total Return) ©.
[3] Rendimento medio del Candriam Sustainable Bond Euro Corporate al 31/01/2024, fonte Candriam
[4] L’obiettivo di avere un impatto positivo a lungo termine sull’ambiente e sugli ambiti sociali è attualmente valutato mediante il calcolo di un punteggio ESG risultante dall’analisi ESG proprietaria di Candriam.
[5] Etichetta ISR, Towards Sustainability Initiative, Luxflag, a fine settembre 2023. Anche se al comparto viene assegnata l'etichetta, ciò non significa che lo stesso comparto soddisfi i vostri obiettivi di sostenibilità o che l'etichetta sarà conforme ai requisiti delle future normative nazionali o europee. Per ulteriori informazioni, visitare https://www.lelabelisr.fr/en - https://www.towardssustainability.be/EN - https://www.luxflag.org. La qualità della classifica, del premio o del marchio ottenuti dal fondo o dalla società di gestione dipende dalla qualità dell'istituto emittente e la classifica, il premio o il marchio non garantiscono i risultati futuri del fondo o della società di gestione.
[6] Candriam Sustainable Bond Euro Corporate, performance netta, classe di azioni Istituzionali, al 29/09/2023