La última milla de un largo viaje de Powell

Tras alcanzar su máximo en el verano de 2022, la inflación en Estados Unidos ha retrocedido bruscamente. A pesar de que la desinflación ya está en marcha, los episodios anteriores de nuestra serie han puesto de relieve que la economía estadounidense aún no ha vuelto a la suavidad de la inflación del 2 %:  El ritmo de la inflación subyacente sigue siendo superior a este objetivo, y el descenso se estancó a principios de año; en el mercado laboral, la creación de empleo sigue siendo elevada y, tras ralentizarse significativamente, los salarios tardan en volver a un ritmo compatible con el objetivo del banco central; por último, las tensiones geopolíticas que son fuentes potenciales de presión sobre los precios no han desaparecido.

Sin embargo, la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que concluyó el 20 de marzo, levanta el velo sobre lo que hará la Reserva Federal en los próximos meses. Casi dos años después de iniciar el endurecimiento monetario, ha dado otro paso para bajar los tipos de interés por primera vez. Tras dos años de un largo y peligroso viaje, "navegando por las estrellas bajo cielos nublados" en palabras de su propio Presidente, la Reserva Federal puede estar satisfecha de haber dejado atrás el riesgo de recesión... y más aún el de un deslizamiento duradero de la inflación. Por supuesto, sigue existiendo el riesgo de que la inflación sea un poco más persistente de lo esperado. Pero para quienes temen que la última milla sea la más difícil, la Reserva Federal nos recuerda que la última milla es también... ¡la más cercana a la meta! Si no se intensifican las presiones inflacionistas, debería iniciar su ciclo bajista el próximo mes de junio.

Hasta que se cruce la línea de meta, el banco central mantendrá, por supuesto, la cautela (y la "dependencia de los datos"). El FOMC sabe que el episodio que se avecina será probablemente muy diferente de los anteriores. La próxima relajación monetaria no responde a una necesidad urgente de apoyo a la actividad, y con una inflación aún más alta de lo que desearía la Reserva Federal, el recorte de los tipos de interés esta vez debería ser gradual. La previsión mediana de los miembros del FOMC no es diferente:  tres recortes de 25 puntos básicos en 2024 y otros tres en 2025. Al menos de momento, el mensaje parece haber sido recibido: ¡al día siguiente de la reunión del FOMC, los mercados estiman la probabilidad de un recorte de tipos de 25 puntos básicos en junio en un 70 % y esperan recortes de tipos en línea con los del FOMC para 2024 y 2025!